威尔鑫周评：金银短期震荡不改中期趋强

2012年9月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1690.75美元开盘，最高上试1713.7美元，最低下探1685.4美元，截至周五亚洲午盘时分报收1691.7美元，较上个交易周上涨0.55美元，涨幅0.03％，动态周K线呈现一根冲高回落的十字阳，体现出一定回升阻力。

目前基本面环境正向着有利于市场回归风险偏好的方向发展，对欧元的投机做空与对美元的投机做多正全面退潮，这部分资金正体现出进入风险与金银市场的痕迹。无论中期技术面，还是中期基本面，以及基金在金银和外汇市场中的资金流向信号，都体现出有利于中期金银价格继续向上的信号。但在具体运行节奏上可能偏向震荡上行，因金银价格回升途中面临层层形态阻力。美元的回落也对应存在系列技术支撑。

就基本面而言，尽管欧洲债务危机的负面消息仍不断，但伴随投机资金利用该题材后的撤退，此类消息已不再对市场形成明显影响。投资者对美国QE3的预期对阶段性市场波动影响明显。这种预期主要通过两种形式来表现，其一是通过美国官方表态进行预期，其二是针对美国经济数据表现进行预期。

尽管我们认为欧债问题不再构成当前市场影响的主要因素，但仍应该保持对消息面的持续关注。从最新情况来看，当前欧元区无疑针对债务危机影响在打强化市场信心的战术，且成效显著：投机资金在欧元和欧债中的撤出非常明显。此强化市场信心的战术主要通过两种方式传达，其一是随时准备通过两大援助基金进入国债市场进行干预，以压低深处债务困境中国家的融资成本。其二是明确表示捍卫欧元，即阻击市场对欧元的投机做空。从目前情况来看，欧元区尚未就这两种方式“动真格”，但已见阻击投机攻击的成效：欧元明显转势回升，美元对应连续回落，意大利、西班牙债券收益率大幅脱离前期高点。如果说欧元区官方的明确舆论攻势即足以令对欧元的投机攻击撤退，那么担心欧元走向消亡无疑显得多余，至少近几年是这样。

具体举措上，德国对希腊希望放宽撙节达标的期限没有宽松余地。周四数据显示希腊6月失业率为24.4%，这种背景下的撙节紧缩无疑将令希腊陷入继续衰退的尴尬。就经济本身而言，希腊需要刺激经济复苏。但就债务角度而言，希腊更需控制债务规模，故希腊退欧的悬疑仍难言解除。但就市场影响而言，此题材未必还有多大利用价值。至于西班牙与意大利债务危机，我们认为基本处于受控状态。欧洲央行表态将随时动用援助资金进行救助或干预，尽管德国认为市场干预难见理想成效。而更令投资者欣慰的是，西班牙目前并未宣布寻求援助。在可能的具体操作上，欧洲央行行长德拉基表示两大援助基金应当准备好进入国债市场，以及捍卫欧元。欧洲央行将购买到期期限最高在3年的国债，也包含还有三年到期的10年期国债等，此乃市场干预的风险控制范畴。即就时间而言，欧洲央行希望将市场干预的风险控制在3年内，更乐观的理解是希望3年内被救助国见明显脱困成效。故总体而言，在欧债题材已过对市场的负面肆虐以后，至少中期不宜抱对此题材更大的利用幻想。

美国方面，目前官方同样重在打巩固市场信心的战术，QE3总是“犹抱琵琶半遮面”，但我们认为终将推出QE3，即便仅仅或是一段象征性“小曲”，也足以体现出全球流动性进一步释放的趋势，这将构成金银中期走强的利好环境。从消息面来看，无论前周美联储利率会议纪要，还是上周五美联储主席伯南克讲话，都体现出美国将推出QE3的强烈意愿、但美国具体经济数据相对于欧洲无疑显得靓丽而稳健，这或抑制美国QE3规模。就具体数据表现来看，如果美国数据表现较好，则将打击市场对美国QE3的预期。如果美国经济数据表现不佳，则将强化市场对美国QE3的预期。近期公布的美国经济数据正是通过投资者据此对QE的预期再进一步作用于市场。但多体现为短期作用，因美国推出QE3似乎已成一种追随全球货币释放潮流的必然趋势。上周五伯南克的每一句讲话都折射出推出QE3的意愿。

就具体经济数据来看，上周五公布的美国7月工厂订单月率上升2.8%，预期上升1.9%，增幅创2011年7月以来最大，显示出美国经济复苏正在重建动能。美国7月耐用品订单经季节修正后为增长4.1%，至2305.2亿美元，这是今年以来最大增幅。此外，美国自动数据处理公司ADP 9月6日公布的数据显示，美国8月ADP就业人数增幅进一步扩大，且好于预期。数据显示，美国8月ADP就业人数上升20.1万人，创3月以来的最高水平。同时7月就业增幅自上升16.3万人上修至17.3万人。此前经济学家预期美国8月就业创造为14万人。

但9月4日美国供应管理协会(ISM)发布报告称，该国8月份制造业活动继续处于萎缩状态，又显示出美国经济复苏动能依然令人堪忧。数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为49.6，预期为50.0。8月份数据为2009年7月以来的最低水平，并为连续第三个月位于50下方。该指数高于零说明制造业处于扩张状态，低于零则意味着制造业出现萎缩。

即近日美国经济数据良莠不齐，显示经济复苏步履并不稳固。前周美联储会议纪要显示诸多美联储官员认为应该释放货币加大经济复苏力度的刺激。在欧洲经济运行动能可能拖累全球的前提下，至少应该进行一定程度的QE巩固经济复苏步履。周五将公布美国非农就业数据，此数据可能再度引发日内明显波动。如果数据好于预期，将打击市场对美国QE预期，金价可能存在受抑过程。如果数据表现不佳，则将强化市场对美国QE预期，金银价格可能延续强势。但无论数据作何表现，都应不影响美联储推出QE3的必然趋势，即不影响当前金银价格维持中期趋强运行的环境。

技术面上，近期连续回落的美元存在一定技术支撑，如果美元在短期技术支撑下迎来反弹，金银价格可能对应经历中期上行的波折。如美元08年3月以来的周K线图示：
 
首先从美元周K线形态来看，在08年3月见底70.68点以后，美元总体处于70.68至89.62点内的大幅区间波动，未在创数年新低。但对应的金价则几乎年年创历史新高，这意味着不宜将美元波动与金价走势做过于紧密的看待，美元汇率波动并非影响金价走势的唯一因素。

08年美国次贷危机背景下的避险情绪将美元推升至89.62点中期高位，随后出现避险情绪退朝的投机修正，美元回落至74.18点。此后以希腊债务危机为主的欧债危机题材来袭，美元再被投机推升至88.71点。在欧洲央行发表声明将成立4000亿欧元平准基金阻击对欧元的投机攻击之后，投机力量退潮，美元下跌至72.70点。此后至今再度迎来以希腊为主的欧债危机题材翻炒。尽管这轮投机力量的介入是10年上半年那波投机力量的3倍以上，但翻炒题材投机的效果明显不佳。在耗费比10年投机攻击的更长时间，更大能量之后，美元仅从72.7上行至84.09点。

图中H1H2为此轮美元中期上行通道，目前连续回落的美元已触及上行趋势线H1线支撑，同时还对应着30周均线支撑，还对应着89.62至72.70点区间波段运行的二分位支撑。对继续秉持美元中期上行思路的投资者而言，当前美元无疑回荡到位，随后将再续中期升势，向上测试轨道线H2线压力，同时也可能是09年后震荡调整趋势线L1线的压力位置所在。但我们结合基本面及对冲基金在外汇市场中的能量流动来看，美元再续中期涨势的可能很小。相反，美元向下击穿H1线支撑下行的可能偏大。但短期不能忽略美元在当前遭遇的技术支撑，即应保持对短期金价可能迎来震荡的警惕，尽管我们认为不改中期升势。

就中期而言，美元进一步下行支撑将在周线图示的季度线、半年线、年线共振位置，此位置还对应着89.62至72.70点区间波段调整后反弹的38.2%黄金分割位支撑。如果美元运行至此，金银价格也恐将遭遇对应的更强阻力。但是，我们认为基于金银市场容量分析，金银价格向上的惯性一定大于美元击穿上述强支撑对应的惯性。故就技术面而言，不排除短期金银价格随同美元获得回落支撑的情况下出现震荡，但中期技术面、基本面、基金资金流向等信息提示金银市场应进一步延续强势。

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