威尔鑫周评：何必再博金银反弹鸡肋

2014年1月24日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1253.86美元开盘，最高上试1265.4美元，最低下探1231.2美元，截至周五亚洲午盘时分报收1260.7美元，较上个交易周上涨6.95美元，涨幅0.56％，动态周K线呈现一根震荡上行的小阳线。

本周金价跌宕起伏后再创阶段性反弹新高，看似结束整理，欲再续阶段性或中期升势，至少看多做多者多这样认为。尤其周四金价近似光头的长阳线，似透着较强的继续攻击意蕴，让多头有所期待。本周有研究价值的欧美经济数据甚少，没有勉强分析去附会市场表现的必要。

周四金价长阳，看似受消息面刺激，首先是印度国大党主席写信要求商务部降低黄金进口关税。此消息公布时，对应着约10美元的金价跳涨，美元在回荡低位弱势横盘，没有对应下行。但随后印度经济部长讲话似有稀释该消息对市场影响的用意，其表示，在经常帐赤字可控之前，不会放松对于黄金进口的限制。但金价并未明显回落，因美元动态弱势继续延续。

此后全球知名贵金属咨询公司GFMS系列报告或讲话似乎再为金市注入阶段性继续看多能量。GFMS表示，预计金价在一季度会上升至1327美元，随后将再度下跌。当时金价围绕1245美元波动，既然GFMS认为金价在一季度还会有略过80美元涨幅，焉能不刺激做多情绪。然笔者对GFMS给出判断表示怀疑：将中期金价上行目标精确到个位数的预测，通常都含有极强技术意蕴，然其并未给出更多关于技术面的论证，更没给出基本面的支撑依据。甚至在随后讲话中给出的上半年基本信息偏向利空，其进一步预计，2014年上半年黄金珠宝需求将下跌16%。总体而言，对一家著名咨询机构将中期市场运行价格精确到个位数的预测，看起来多少有些“不成熟”，幸好其并未进一步精确到小数点后两位。笔者欲对1327美元的精确预测目标进行技术论证，没有找到绝对精确吻合的技术数据。唯从1795.8美元至1180.14美元大三浪调整波段进行黄金分割分析，能得出相对靠近的结论，即此调整波段反弹的23.6%黄金分割位在1325.44美元，与GFMS关于一季度末上涨至1327美元预测接近，随后金价再度回落。如果仅仅是23.6%黄金分割位即止的反弹，属典型弱势反弹，故随后金价会再度下行。需要强调的是，这并不代表笔者赞同此预测，实际上笔者不敢对一季度金价有如此乐观的预期。

GFMS给出的信息进一步显示，2013年金矿产量上升4%至2982吨的纪录高位。2013年黄金珠宝需求触及2198吨的五年高点，笔者认为，伴随2013年金价的大幅下跌，捡便宜与抄底心理促使实物金需求大幅放大，很多购买者将买黄金首饰的行为也当作投资。伴随金价低位徘徊，消费者或投资者的购买可能趋于理性，故GFMS认为上半年黄金珠宝首饰需求将下跌16%。GFMS信息进一步显示，2013年世界黄金投资下跌11%至1342吨的五年低位。此信息显示，目前黄金市场的投资情绪相当低迷，2009年后的三年内，投资需求明显盖过实物消费需求。这意味黄金市场投资情绪的复苏并再度强化，可能还需不短时间。

在周二收盘后的周三日评中，笔者就美元与金价同时在日线上出现KDJ指标相对K线形态的顶背离现象，请投资者多些理性思考，但并未在当日评论中给出更多补充分析，本期评论，我们将就此问题稍作纵深。

关于金价和美元日K线形态相对于KDJ指标同时出现的顶背离，从形成顶背离的形态大小或曰时间跨度来看，美元指数的顶背离似乎确认度更高。但笔者建议忽略这些本身即显矛盾的技术信息，转而从其它技术特征或基金资金流向信息中寻找更多可能更具参考价值的信息。总体而言，虽美元日线顶背离相对于金价日线顶背离看似更为确定，但我们认为应谨慎看待，倾向美元总体震荡趋强，而目前金价已触及反弹强压区域。如金价周K线图示：
 
从K线形态来看，目前金价已连续五周收阳，但唯有第二根周阳线幅度明显，其余四根都是回升乏力的碎阳线。目前金价虽反弹至周线布林中枢线上方，看似存在技术扭转，但突破幅度有限，技术确认度不高。

再从金价2013年8月见顶1433.5美元形成的调整趋势来看，目前金价正遭遇该调整趋势线H的反压，我们认为在目前价位做多，相当不符技术分析规范。此外，布林中轨也与趋势线H形成精确共振。此外，30周均线一直构成近半年金价反弹的绝对反压，而目前价位距离30周均线的幅度也非常有限，故笔者以为，即便金价还有反弹鸡肋，投资者也不应报以过大兴趣参与做多，且笔者认为当前做多风险应大于机会。

全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust虽在上周五回补过7.5吨，但本周又连续两日减持了约6.6吨。尤其周四，在金价大幅反弹并再创阶段性反弹新高的背景下，SPDR却减持了5.398吨，意味着SODR对金价反弹的持续性并不看好。

关于基金的资金流向分析，我们本期主要对基金在外汇市场中的资金流动进行分析，下面分析引述至1月19日的内部分析报告：
上周基金在欧元、澳元、英镑、日圆、加元、瑞郎六大外汇市场中的美元净合约再度增加略过15亿美元，至226.67亿美元。其中基金在欧元市场中的空头明显增持，为对应做多美元贡献了9亿美元能量；澳元市场中的美元净多能量减少4.2亿美元；基金大幅增持英镑空头，为做多美元贡献了约7亿美元能量；而上周对做空美元能量供应最大的是基金在日圆市场中的空头大幅减持，减持了约1.2万手，为做空美元贡献了12.4亿美元。基金在加元市场的空头增持，为做多美元贡献了5亿美元能量。基金瑞郎多头的减持，为做多美元贡献了约10.5亿美元能量。总体而言，上周基金在欧元、英镑、加元、瑞郎外汇期货市场为做多美元贡献了31.7亿美元做多能量，而日圆与澳元市场为做空美元贡献了16.6亿美元。多空能量对冲后，上周基金在六大外汇市场为做多美元贡献了略过15亿美元的能量。

如果将上述外汇币种相对于在美元指数中的权重进行能量除权，则对美元指数的能量影响为净多5.2亿美元。而上周基金在美元指数期货中对做多美元的直接能量贡献刚好约5亿美元，二者相加，即上周基金为做多美元的“场内”净能量贡献约10.2亿美元。相对于上周约17亿美元的净能量贡献有所减少。对应于美元指数的表现则是震荡走强。

但从我们对场外外汇市场资金跟踪来看，上周场外现汇市场有一定对美元的主动尝试性卖压，如果这种场外卖压得以在本周进一步延续，美元的强势未必明显。即笔者倾向美元仍可能仅仅震荡趋强。既然可能存在相对明显的区间震荡，也为检验1月金银市场的相对走强，是因季节性因素，还是投资与投机转向，提供了更多机会。

本周市场的运行与上述分析基本吻合，即我们提醒客户因上周汇市场外有一定主动的隐形卖压，要当心短期美元有回荡。但美元的回荡却有助于对近期金价反弹的内蕴进行检验，周三之前的周内金价与美元表现正好形成检验契机，总体体现为金价对美元回荡形成的利好效应反应有限，亦或提醒我们继续追涨买金或有隐忧。

《与黄金联姻，必获美满理财姻缘》

《金甲虫怎样寻找金价调整中的机会》

《年报： 2014年金市必将好于2013年》

《资金流向对金银破位的前瞻性指引》

《月评：黄金内虚明显，尚需休养生息》

《金银不具中期强势延续条件》