2016年1月25日       威尔鑫首席分析师   杨易君

上周无论罗杰斯，还是索罗斯，都表示全球可能迎来一轮金融危机，索罗斯更是明确表示做空了美股、亚洲货币，做多了美国债券。市场所受负面情绪影响明显，新华社周末也发文（英文版）警告国际对冲基金——做空人民币不会有好下场！（http://finance.sina.com.cn/money/forex/forexroll/2016-01-24/doc-ifxnuvxc1814855.shtml）笔者近期梳理了诸多信息，也发表了系列文章，认为风险可控。根本不可能发生类似2008年似的金融危机。最糟糕情况，最多是类似2000年的去泡沫，且都缺乏可能那么糟糕的依据。

如1990年至今的美国道琼斯工业指数月K线，以及对应的美国系列经济数据图示：

从货币与利率政策环境来看，目前美国处于低利率、低通胀阶段。利率与物价指数环境，都低于2000年美股出现泡沫的阶段。既然美联储敢于在这样低通胀阶段启动升息步调，应该是对通胀不会进一步下行有信心。也就是说，至少从物价指数所处的环境来看，几乎难以再进一步恶化并拖累实体经济。

上周索罗斯有一个非常明确的观点，认为全球经济可能正面临类似1929年大萧条时期的长期通缩。认为美联储升息是愚蠢之举，很难相信还会有进一步的升息，甚至应该再度降息。然就近20年来看，美联储货币政策的调控来能力，并非如索罗斯表述的那样糟糕。能率先刺激美国经济先行复苏，怎会说美联储对于美国经济而言是无能的呢？基于笔者多年对索罗斯言论举止的持续观察分析，认为其言论多有配合其交易之目的，且目的性非常强。

再就当前美国GDP增速来看，甚至也比2000年股市泡沫时期表现更好，比2008年当然是更好。再看美国制造业与非制造业指数，虽制造业滑落至50以下，看似经济复苏动能不足。但对比2000年、2008年，目前的制造业指数并不算糟糕。（注：制造业与非制造业指数运行在50以上，表示经济活动扩张，运行在50以下，表示经济活动收缩）

况且，全球工业进入4.0版，全球传统制造业都表现不佳，岂只美国。然苹果、谷歌、特斯拉等新兴科技与消费正引领着全球工业、消费的结构升级与换代。况且，早已完成工业化的美国经济，主要依靠消费驱动。而就代表美国消费经济的美国非制造业指数的运行来看，2010年后的运行都非常健康，这是美国经济得以领先复苏的基石，也是支撑美国股市迎来此后几年牛市的基石，与2000年12月之前的美国非制造业数据大体相当，远强于2008年金融危机爆发前的两年，即强于2006、2007年。

如果索罗斯等预言的金融危机会成真，必将迎来美国非制造业指数的回落，使得美国制造业、非制造业指数都将滑落至50下方，意味着美国经济可能陷入阶段性全面衰退。但是，现在丝毫看不出这种迹象，也没有必要揣度一定会出现这样的情况。

看2001年4月，美国制造业指数大幅下滑至42附近的极糟糕水平，非制造业指数也首次下滑至50下方，显示美国经济可能陷入阶段性衰退。即便此时，美国道琼斯指数历经几次15-20%的起伏之后，仍位于历史高位附近，并未出现单边下跌。故此，即便当美国非制造业数据下滑至50下方，显示美国经济真有可能迎来阶段性全面衰退，投资者仍有“全身而退”的机会，且次数还不少。

罗杰斯接受凤凰传媒采访时表示，预期将发生类似2008年的金融危机，甚至可能更强，更是危言耸听。2008年金融危机期间，美国倒闭了很多银行与金融机构，百年雷曼兄弟也宣布退出历史舞台。现在嘛，美国金融机构与银行安全得很，08年金融危机后释放的流动性，大多被银行与金融机构截流在银行内部，并未大规模进入实体经济，即现在美国金融机构流动性充裕得很，何来金融危机破产倒闭之忧。

故此，美国股市最严重的情况是迎来一轮类似2000年一样的去泡沫，一个非常复杂的去泡沫过程，投资者可以有多次平安出场的机会，然这个过程可能都未必出现。对比2015年道指最高时期的美国股市市值占比GDP，也不过140%左右，而2000年科网股引发的泡沫，此占比曾超过180%，故目前美国股市远未达到2000年道指最高时期的泡沫水平。

而就当前经济数据、金融环境与市场表现来看，不排除当前道指类似1998年8、9月的情形：制造业小幅下穿50，非制造业表现很好，甚至当前美国以消费为代表的非制造业都明显好于98年。

还有一个相似于1998年的金融环境，那就是东南亚金融危机。当时索罗斯也是“主角”，从攻击泰铢开始，做空亚洲股市与货币，横扫东南亚，最后被中国政府大败于香港。当时美国股市也受到关联影响，从9367.8点下跌至7400.3点，调整幅度21%。当时的道指泡沫刚好与2015年差不多。但此后，道指重续升势至2000年。

观当前道指，最大调整幅度约17%，基本是2000年多次区间调整的幅度。笔者以为，道指应该大体见底了，将构成双底。悲观的情况是，回到17000点上方，即类似2000年区间调整后的回升或反弹。乐观的情况是，再续升势。

当上周索罗斯告诉你，他做空了美股、做空了亚洲货币，做多了美债。你听到这个消息时，他的美股空头、亚洲货币空头可能已经平仓了。就像2009年年末开始，索罗斯邀请一帮对冲基金吃着烤鸡，密谋利用欧债危机做空欧元一样，不会提前告诉你。（参考《索罗斯带领对冲基金大肆做空欧元》http://finance.sina.com.cn/money/forex/20100308/02147517334.shtml）当次年5月赚得盆满钵溢时，索罗斯到处宣扬他的欧元崩溃论、欧盟解体论。再到欧洲央行表示将成立4000亿美元平准基金对抗对冲基金对欧元的恶意做空时，这些对冲基金早已悄然逃离。美国司法部当时表示将对对冲基金恶意做空欧元展开调查，最后也是不了了之。4000亿美元平准基金也没真成立，就是吓唬，就像周末新华社发文警告对冲基金做空人民币，将不会有好下场一样。如果不听警告而一意孤行，相信任何对冲基金都难以抵抗中国庞大的外汇储备。98年的对冲基金都不是中国牛刀小试的对手。现在的中国，相对于98年，更非同日而言。

回顾当时、那时，再对比当下，何其相似！故当目前索罗斯再度“危言耸听”时，他可能早已悄然身退，给你留下的，无非是一个值得记忆与学习的案例—金融市场的尔虞我诈！再对比美股与A股的相关性，更不必为外围市场对相对封闭运行的A股担心，A股仍将继续运行在自己特有的市场体制下，被别那些看似“全球视野的远见”吓得六神无主。

 

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