威尔鑫十周岁倾情回馈新老投资者

2016年9月29日    威尔鑫投资咨询有限公司

    2016年10月，是威尔鑫的“十周岁”—风雨十载，感谢一路有你。本篇涵盖内容，既有市场分析，又有市场感悟。大概内容如下：十几年金银市场感悟；如何正确认识某阶段拥有屠龙刀时的飘飘然状态；黄金到底是什么？影响金价长中短期的逻辑是什么？黄金是长期有效的投资工具吗？现货金价剔除美国、中国CPI的影响分析。美国三十年物价仅上涨了一倍多，中国呢？

风雨十载，感谢一路有你
2016年10月，是威尔鑫的“十周岁”。威尔鑫网站第一篇文章标注时间是06年9月29日，我们也就选择十年后的9月29日来发布这篇庆典信息。

首先要感谢十年来一直关注、信任威尔鑫的朋友，尤其是十年来无论风雨彩虹，不离不弃，对威尔鑫“十年青春”持以信任和宽容的老朋友。你们不仅支持了威尔鑫的工作，也让威尔鑫在这十年中不断成长。十年“青春期”后，威尔鑫将力争献给投资者成熟美丽的“十年韶华”。

威尔鑫是一家贵金属行业中最纯粹的资讯公司，与任何交易平台没有利益牵连，没有投资者的利益，也就没有我们的利益。这种资讯公司曾有不少，但历经十年后，依然维持初心健在的，好像仅我们一家。如果没有你们、没有广大投资者的关注与支持，威尔鑫也走不到今天，我们也将继续力争以经历市场风雨洗礼沉淀后，更成熟的服务方式、内容，回馈给我们的客户。近月投资者可能发现，威尔鑫公开报告少了，以后的服务也将逐渐指向于客户。

贺十周岁之际，我们将以等值于十年前的价格回馈新老投资者，具体活动如下：
1年期价格依然是23000元，但会另外赠送3个月服务时间，即一年期的实际会期是15个月；半年期价格13000，赠送一个月时间，，即半年期的实际会期是7个月。法人单位费用上浮10%，即一年期为25300，半年期为14300。
半年期没有一年期划算，是因为我们并不赞同投资者过于追求中短期效应。我们早已取消季度服务方式，以后可能渐渐倾向于取消半年期服务项。
所有新老会员（包括尚在会期内的会员）皆可以当前活动价格再“续期”一次，也只能续期一次，即最多只能以目前活动价格续期两次，因后期随时可能上调服务价格。

活动时间：十月份。

注意事项：请客户在汇款时注意添加“个性化”汇款尾数，以方便我们快捷将相应到账信息确认到具体人头上。比如一年期可以汇款为23007.31、23000.95、23012.12等，半年期尾数雷同。

威尔鑫网站：http://www.wellxin.com/  QQ号：609713619  微信公众号：wellxin-cd 电话：028-66719233 ，13980468832  ，028-86128733 。 

特别回馈：让威尔鑫感到非常温暖的是，客户编号为“N0.1”的浙江温岭“姚”姓客户，他不仅是威尔鑫第一个客户，且还是十年来对威尔鑫不离不弃的客户之一，我们将给其无条件赠送三个月会期。

首席分析师杨易君老师简介
杨易君，黄金理财名家，威尔鑫投资咨询有限公司首席分析师，中国第一批持证高级黄金分析师。2006年前每日负责制定招商银行和农业银行黄金销售定盘价。曾受农总行、工总行、招商银行、建设银行等邀请授课或讲座。曾接受中央电视台CCTV2、CCTV4、中央人民广播电台、地方电视台诸多专访。曾接受华尔街日报、道琼斯通讯社、路透社、法新社、China Daily采访或供稿。并为《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》美国《中华商报》《国际金融报》《中国贵金属》《南方日报》《金融投资报》撰稿。此外，作为国内资深评金撰稿人，杨先生文章还在《中国经营报》《北京日报》《北京青年报》《第一财经日报》《辽沈晚报》《羊城晚报》《香港商报》《深圳商报》《财经国家周刊》新华社、新浪、搜狐、网易、人民网、中国金融网、和讯、中国黄金网、24K99等全国几十家媒体发表。2008年后，杨先生潜心市场研究，淡外出，媒体采访皆以文稿或电话为主。

杨易君老师十几年金银市场感悟
由于完整见识了黄金十年大牛市，以及2011年后的大熊市，感悟很多。十几年来的一些感悟，也可能正是当下不少刚进入黄金市场投资者、从业者正在经历的。但愿能给投资者带来选择性的借鉴，少走些弯路。虽十几年从业经历摸索了一些经验，但相对具体的市场又变化无常，尽管这些变化可能依然处于大体规律的框架内。
   
在2005年大部分时间内，笔者对黄金市场的分析是典型 “技术派”，很多基于数据消息面的分析，由于缺乏至少数年连续性的经济、政治等基本面沉淀，多是走走形式，难以根据即期数据消息表象，形成自己个性化的深度基本面见解。没有3年以上对整个欧美基本面的沉淀，你就没有树立自己对基本面独到见解的基础。此后机缘巧合创立了有关对冲基金在金银、外汇市场中的资金流向分析系统，再后来进一步完善了新系统，将诸多笔者认为需要关注的欧美经济数据引入了分析系统。这对利用经济活动，去梳理解释很多市场现象，变得更加便捷直观，也由此改变了我不少基于某些市场表现的基本面认识。

毫无疑问，我们创立的分析系统在业内可谓独树一帜。但这是否意味着我们在具体投资操作上也相应取得了卓越成效呢？这两者看似有必然联系，然联系又未必那么必然。分析系统只是决定操作成效的工具之一，其它工具，比如理念，针对不同品种或杠杆比例的风险控制体系等因素，都会影响最终成效。我只能说，威尔鑫在一步步地变得“成熟、务市场之实”！她经历了懵懂轻狂的十年青春期，将迎来内敛、成熟、美丽的十年韶华！

分析招数多了，有时反而感觉“无为”。未经历市场充分洗礼的投资者，难以体会这种感觉。回顾十几年前，单凭还算有些修为的技术功底“三板斧”，也曾很好地纵横过市场，并被投资者高度认同。从2004年至2012年间，每一年都能在实盘中做到至少一轮赚十倍的行情，甚至一年做过两三轮这样的行情，但最后都因贪欲的膨胀又回吐了出去。

印象最深的是，2007年1至4月底的波段牛市行情，因完美地捕获了2月27日的多转空，以及随后的再转多。在不到4个月的时间里，赚了60多倍，那可都是实盘啊。当时启动资金虽不多，但也将资金玩到了千万级。当时那个信心膨胀啊，整天都在思索幻想—资金量很快就能玩到上亿了。然此后不到两个月的时间内，金价虽仅仅迎来正常的中期调整，但判断的走偏又将我彻底打回了原形。当时野盘子的杠杆用得非常高，30-50倍。但人的精力咋可能时时保持高度集中啊，这不符合人体生命科学啊，稍一嘚瑟，稍一松懈，就可能一夜回到解放前。

正确认识拥有屠龙刀的飘飘然状态
近期，甚至一直以来，偶尔会获悉一些投资者“自我感觉”相当牛逼的信息，自我感觉就是投机领域携屠龙刀的“金毛狮王”。但最后，市场总会促使我们去反思、体会更多：虽确实有过很多屠龙战绩，但最后为啥猪肉都没捞到几块呢？只有屠龙刀，没有科学驭刀的心法、刀法，屠龙刀可能还不如你使惯了砍柴刀好用。回想我们2009、2010年初的资讯报告，我们都曾表达出一年赚十倍并不难的自信，因为当时笔者每年确实都有这种实盘赚十倍以上的经历。但后来系列市场教训告诉我们，要有心态去守住相对满满的结果，那是相当难！故目前，我们的目标是一年能有稳稳当当的百分之几十，足矣！

目前具体操作与市场分析相较于数年前“独立”得更多了。以前看多或看空，尤其是肯定了多空方向，就会下重手，用高杠杆去自负地干。故一个大波段对了，很容易就会带来十倍、甚至数十倍的收益，并伴随信心的快速膨胀。当你继续信心满满地坚信市场会按照你预期的方向延续，且依然不讲理性与风险控制地继续蛮干时，一个正常的逆向调整或反弹，就会让你回到起点，同时也可能将你的信心打入地狱。所以，对一些期货私募基金赚了多少倍多少倍的报道，，淡然视之吧，也许一年或两年后，它们就不在了。赚得越快、越多，必然走得越不稳，这是常识。

近年，我们重点在思考如何走得更稳健一些，具体操作与分析有了更多独立，强化了风险控制。回顾近月，虽我们一直坚信金价处于中期顶部区域，但并未盲目一味赌空。6月以来我们空仓时候不少，曾想过利用6月英国脱欧题材短多一次，但节拍没有跟上。甚至7月下旬还逆我们中期看空观点，顺短期舆情与市场情绪在1318美元附近短多了一次，并在1360兑现了获利。在空头趋势尚未得到确认前，前两周的空头也严格进行着风险控制，甚至还曾短多。当然，就中期而言，操作主基调依然是逢高做空，即便10月金价还有高点。

企业客户很满意目前的威尔鑫指导风格
企业客户对我们当前的分析与指导模式认可度较高，虽短期偶有操作瑕疵，但并不影响企业在经营战略层面上绩效改善。只要大体区间与大体方向正确，金商就能获得较好的阶段性或中期效果。威尔鑫目前的风格很难满足一些激进的个人投资者，当我们空仓时间较长而没有操作时，会时不时有客户看似难耐地主动来电询问操作意见，因他们认为不多就可以空，机会无时不在，他们没有领会空仓也是一种操作状态。

无知者无畏，包罗万象后也有感无为
确实，我们目前的黄金外汇市场分析工具可谓完善且独树一帜，但当综合运用这些工具进行市场分析时，我们总会发现一些工具量化当前的市场很有效时，另外一种工具或多或少又能去否定或警示这种判断，且能例举出不少历史否定案例。如果我们只有一种分析方法或工具，可能就会信心满满地根据信号判断去大胆操作，也可能刚好就对了，大赚特赚。但总会有系统判断出错时，那又将重回起点。当各种工具综合运用而互有掣肘时，我们在操作上就会偏谨慎，这时多少就会有“无为”的感觉。当各种工具能相互印证信号，就会强化我们的操作意愿，此时会感“有为”。

黄金到底是什么
我十几年前就这个问题不断问自己，有时看似有了答案，但也许几个月，或两年后，我又否定了此前的答案，并重新思考。在未来十年或二十年，我也仅希望目前对黄金的认知，不再被自己重新否定。

关于黄金市场分析，我一直以来都认为应该秉持从宏观、中观到微观的思路，即由大到小的分析思路，也是操作上从战略到战术的指导思路。这个思路是对的，宏观是前提，是基础。然对黄金宏观基础的认识，也都五花八门。我们很多投资者，甚至专业人士之间，对影响黄金市场的宏观前提、基础认识都存在很大分歧。如果对市场判断的大基础、前提出现了很大偏差，就不会带来较好的战略长效。虽有时候，你在宏观认识上偏离真相较多，却仍可以作对中短期行情，但于长效并无益处。

十几年来，笔者也在不断修正自己对黄金的宏观认识。比如多年前，笔者也认为地缘政治、战争等对黄金的宏观利好、支撑会很强；认为全球央行致力于加强黄金储备，金价就会上涨；认为金融危机会对黄金形成的利好会立竿见影等等。甚至在多年前的具体分析中，笔者在进行所谓的基本面宏观分析时，也多阐述或引用这些逻辑。

然当近年笔者第三次完善自己的分析系统，将很多欧美宏观经济数据、利率、汇率、市场数据等引入分析系统，再进一步深度梳理近半个世纪黄金与宏观经济的相关性时，此前一些所谓的宏观认知，经历了从逐渐颠覆到彻底颠覆的阶段。好些大家一直以来的宏观认知，都被历史证明是有瑕疵的，甚至很多认知就是错的。当然，历史总在不断演变，也许目前的宏观认知在多年后又被颠覆。

通过对近半个世纪有关黄金市场的总体信息梳理，我是如何从宏观到微观看待黄金市场的影响因素呢？大体认识如下：
宏观，首先看美元运行大趋势，其次看全球通胀形势。
 
中期（甚至延续两年的中长期），看题材。比如地缘政治、局部金融危机（金融动荡）、个别重要经济体的经济金融运行环境突变（比如英国脱欧）等。这些题材中，影响面越广、受影响的经济体越重要，题材对金价的刺激就会更长。但需要注意的是，重大金融危机对黄金的影响很复杂，并非一味单边利好，全球金融危机背景下的流动性枯竭也可能令金价大幅下跌。

如果中期题材与宏观因素对黄金的影响形成利好叠加，那么中期金价就会明显加速。比如2005/2006年，美国就伊朗核问题引发的中东地缘政治危机，此中期题材与美元宏观贬值、全球通胀上行的利好形成叠加，金价就出现了明显的上行加速。

如果中期题材与宏观因素对黄金的影响形成利好利空对冲，那么题材对中期金价的利好刺激就会相对有限。比如2013年6-8月，外媒报道叙利亚用神经毒气杀死1300人，引发的欧美制裁地缘政治危机；2013年12月至次年3月，俄罗斯与乌克兰地缘政治危机，即便在欧美都介入的情况下，对金价的利好也较为有限。这是因为美元大体宏观见底、全球通胀低迷的利空，很大程度上对冲了中期地缘政治危机题材的利好。

我们很多投资者往往错误地将中期题材视为影响黄金的长期宏观因素，这一点尤其需要注意。不分层次地去认知影响黄金的基本面因素，就会有对自己认知越来越多的否定。

短期，重点看美国经济数据消息。其次再看其它重要经济体的数据消息。就像中期题材对宏观利好、利空叠加或对冲一样。短期数据消息面与中期题材的利好、利空叠加或对冲，也会诱发短期金价的大幅波动。这种波动的偶然性更强，参与难度更大。但只要你明白这样一个原则就好：如果短期数据消息与中期题材的利好、利空叠加，你可以及时上车；如果短期数据、消息与中期题材的利好利空形成对冲，那你不要着急操作。待短期金价波动逆中期出现强弩之末的迹象时，顺中期指引上车即可。

当然，中短期的结合也远非上述那么简单，市场投机主力介入的深浅程度、舆情导向等，也会促使金价出现复杂波动。别过于将中短期运气成分当成自己的能力。

黄金是长期有效的投资工具吗
现货金价剔除美国M2的影响分析
笔者给出两幅极具代表性，且相对少见的个性化论证分析图表，供投资者参考。下图为1968年至2016年“名义国际现货金价”，以及“剔除美国M2影响之后的实际国际金价”（蓝色线条对应蓝色坐标，红色线条对应红色坐标）：
 
图中蓝色线条为名义国际现货金价，也就是投资者分析软件看到的现货国际金价走势。金价从1968年35美元附近起步，到2011年见顶1920美元，近五十年运行轨迹一目了然。

棕红色线条是名义国际现货金价（蓝色）除以美国M2之后，再放大固定参数X倍的曲线，笔者将其命名为实际国际金价。X是多少呢？为了便于两线进行比较，我们将名义金价与实际金价两线在2011年的高点调整为一致，即（1920.8/美国M2）*X=1920.8，引入对应时点的美国M2之后，可以算出X=9394.5152，我们将其作为固定参数。那么调整M2后的棕红色线条国际实际金价为：（名义国际现货金价/美国M2）*9394.5152。

1980年名义金价最高上涨至850美元，2011年最高上行至1920.8美元。尤其2001年从251.69美元至2011年1920.8美元的十年间，名义金价上涨了近8倍，看似投资价值不错。然如果排除美国流动性M2变化影响，求取2011年最高价1920.8美元作为一致参考进行“前后复权”。我们可以发现，1980年的850美元名义金价，就现行的美国流动性而言，相当于5399.15美元。由此可见，就长期投资价值而言，黄金难言是好的投资品种，其更多体现为周期性机会。

现货金价剔除美国CPI的影响分析
然投资可能更为关心“名义国际现货金价”剔除物价变动后的实际运行情况，这对老百姓投资黄金的参考价值看似更大。下图是笔者将名义国际现货金价剔除美国CPI数据影响后的实际金价变化图表：
 
具体处理方法略繁琐，笔者将1968年1月设置为参考起点，当时名义国际金价为35.181美元，1968年12月的美国CPI年率即视为1968年的通胀指标，以后每年12月份的美国CPI年率都视为当年的通胀指标。将该通胀指标再进行复合处理，可得出以1967年物价基数为1的一连串反应物价变动的绝对指数，我们假设为M。M值在年内是定量，下一年参考新的通胀指标后，得到新的定量。再用名义国际现货金价除以相应时点的M值，就得到了从1968年以来，剔除美国CPI影响的实际金价，见上图。

得出的结论依然是黄金难见投资长效，其更多体现为大的周期性机会。参考1980年和2011年名义金价最高价，虽从850美元上涨至1920美元，但对应剔除CPI影响的实际金价却从331.79美元下跌至了290.26美元。也就是说，1980年你在850美元买进黄金，持有31年后，于2011年在1920美元卖出，实际投资并未跑过物价的复合上涨。
 
但如果参考1968年至今的情况，可以看出，期间的美国CPI复合增长了约7倍。截止2016年9月9日，剔除美国CPI后的实际金价为193.44美元，193.44/35.181=5.5倍。即如果你在1968年1月1日持有35美元附近成本的黄金，剔除美国通胀因素后的最新投资收益为5.5倍，即整个近60年时间里，黄金还是展现了抗通胀的长效。只是这个长效在前12年后，就未再很好地进一步展现。图表可以看出，在“大周期内”操作黄金是最好的投资选择。

就笔者关于美国CPI复合增长率数据统计处理来看，假设1967年的物价指数为参考基准1，至1978年的十年物价翻倍至2，1983年上涨至3，1991年上涨至4.07，1999年上涨至5，2006年上涨至6.01，2015年底的数据为6.86。数据可以看出，美国物价指数翻倍要经过10年以上：从1上涨至2，历时11年；从2上涨至4，历时13年；然从3上涨至6，则历时23年，说明1983年后的美国通胀控制越来越好。1967年到2015年底的近半个世纪，美国CPI物价指数复合增长仅约7倍，自2006年以来近十年的物价涨幅仅约10%，这真是一个令人羡煞的物价变化。

2015年5月底，曾有许多媒体引用 “美国劳工部统计资料”，报道称美国CPI以1983年1月为基准的近30年内，物价只翻了一倍多。这与笔者的计算差不多，1983年物价指数为3，2015年底为6.86，确实32年来仅翻倍多一点。但1967年至今的整个物价涨幅则为6.86倍，故媒体的报道多少有误导大众总体认知之嫌。

关于中国1967年以来的物价指数变化，由于最初可查询的数据始于1980年，如图：
 
假设1967-1980年期间的中国物价累积变化与美国一样，参考美国数据为2.77。2015年底中国消费者物价指数相对于1979年的基数，累积增加变化为5.922倍。再乘以1967-1980年间参考美国的2.77倍物价变化，则从1967年至2015年总的物价变化累积为5.922*2.77=16.4倍。在笔者记忆中，当时猪肉的政府指导价格大概0.68元/斤，或曰1.34元/公斤，乘以16.4倍物价累积变化后为21.976元/公斤，与目前大多地方24元/公斤左右的猪肉价格大体相当。说明上述有关中国1967年至今的消费者物价累积变化，还是大体可靠的。尽管中国房价的历史走势，让很多人怀疑上述消费者物价累积变化的真实性。

国庆期间可能影响黄金市场的因素分析

就国庆期间的美国经济数据来看，肯定会进一步明显影响市场。具体如何影响市场，不确定性较大。最早的数据为10月3日的美国制造业数据，此数据重要性一般。前次数据为49.4，处于数年绝对低位区域，仅略高于2015年11、12与16年1月，故倾向于数据回升的可能更大，市场预期为51，如果这样，可能对金价有压力，对美元有所支撑。

10月4日为副总统竞选人辩论，对市场影响不大。

10月5日的美国9月ISM非制造业指数就很重要了，此数据与制造业数据所处的环境差不多，前值为51.4，为2010年2月以来新低。市场预期这次为53，如果这样，对金价的下行压力会更强，对应着对美元更强支撑。因经济活动的强化，即是美联储加息意愿的强化。

10月07日的数据极其重要，是美联储升息与否的重要参考依据。该日将公布美国9月非农就业人口变动情况，前值为前值15.1万，市场预期为17.5万，如果数据好于市场预期，尤其大幅好于市场预期，有可能构成金价破位契机。但如果数据再度逊于预期，尤其明显逊于预期，美元恐有大幅回落，金价还会有大幅反弹。

即目前总体来看，鉴于前次数据普遍糟糕，本次数据回暖可能较大。如果大体这样，会对金价构成压力，对美元构成支撑。当然最后，市场将回到其本身应该运行的轨道，金价还将转而下行，美元将走强。目前看似每一个有利于金价反弹的美国经济数据，似都构成多头兑现获利的契机。