金融市场周而复始的三段运行论

2018年12月22日  威尔鑫投资咨询研究中心
首席分析师 杨易君 （公众号：yangyijun1616）

黄金市场周期性的运转，通常会有三个阶段：酝势（前尾韵） – 转势 – 势放，三个阶段，并周而复始。资本市场会则更复杂。黄金市场特有的重金融类货币、轻商品属性，使得黄金市场的这三段论特征，比任何市场都更明显，也相对容易把握。

“酝势”是前一个趋势否极泰来后，市场酝酿反转。此反转的酝酿最先形成于经验丰富的机构，散户多继续沉醉于以前惯性趋势的认知。

然后是转势，伴随市场原有趋势该持续时不能持续的情况越来越多，散户开始对是否秉持原有趋势犹豫起来，并逐渐转变看法。此时的金价也逐渐震荡盘整（或逆转运行）出原有趋势。随着时间延续，转变看法的散户越来越多，机构也在转势初期收集了足够有利筹码，形成了明确转势。此时，原有趋势背景下的止损或平仓也开始明显放量，表明整个市场看法重心彻底逆转。

再然后是“势放”，独具慧眼的机构早已在极其有利的位置拿到了足够筹码，转变看法的很多散户也上车了，虽成本不如先知先觉的机构。剩下的对手盘大体分两类，一类是不考虑衍生品市场盈亏的“套保盘”，他们的操作是配合实体经营，锁定利润。既有矿山，也有工业及首饰商。另外一类就是后知后觉不信邪的“死扛”者。他们通常是在前一个周期末段才进去“顺风顺势”的。谁知一顺，就顺在了最糟糕的位置。此后市场多空纠结，并渐趋逆转，他们只能在心理期望老天给他们一个纠错机会。虽市场尚未到势放的阶段，但这类投资者已被套很深。心里除了“侥幸”，已没有理性和市场认知常识可言。这类投资者，多是刚进入市场的“小白、韭菜”。且刚入市场，就邂逅了只有“嘴泛泡沫、激情四溢”，而无研究实才与深度的向导。浏览财经版面时，不小心点击或弹出过这类向导 — 视屏直播财经演唱者。

回顾这两年，有太多的财经平台邀请笔者去搞直播。仔细想想，如果是类似财经讲座的基本常识、知识授课，视频还可。通过视频直播模式指导操作，那就是“跳神”。让我满嘴跑马去搞直播理财，我还有脸与朋友聚会吗？相聚时，即便朋友眼神无鬼，我心里都会自觉有鬼。不小心点开过这类财经网站推广的这类视频直播，首先那腔调就让人受不了，与电视购物广告播音无异，小白的心弦会被拨动，成熟投资者哪受得了那种跳神似的财经直播。汇聚自己数年、甚至一生的资金理财，咋能是视频即兴拍脑袋就决定了的呢？虽不能说直播指导都是拍脑袋带就蹦出来的即兴东西，但肯定有不少。能比三思后再复核形成文字的东西更理性吗？若是艺术性、适用技能等直播，价值立刻就能得到体现。你听直播唱歌、弹琴，马上就得到享受舒服了。你看美女直播，觉得养眼慰心，马上舒服了。你看直播做菜，也马上就学会做菜了。你看直播理财，你真能马上获得理财技能，见到理财效果，或幡然领悟理财诀窍吗？需要时间、经历去沉淀的东西，是不能速成的，是不能偷懒的。视频直播，和你一起看盘，即时解读盘口，根据盘口指导你操作，更是扯蛋！

“势放”阶段，其本质就是转势后的主升或主跌段，也即逼空或杀多的阶段。这个阶段，有经验的机构大体考虑的是“逐步兑现获利”，一般顺风的机构或散户考虑的则是“顺势加仓”。上段描述中的第二类“小白、韭菜”则是最后的绝望死扛，以及面临必然的止损或爆仓结局。

随着“势放”进入尾声，具备前瞻性的机构可能已兑现了大部分获利。一般机构或散户的顺势仓位达到了最高，该止损或爆仓的小白也基本出局，还有能力在止损后继续挣扎的小白，可能这时才考虑“纠错”，顺势上车，结果却又可能“避坑落井”。这不是运气不好，是市场修为不够。

“势放”之后，我们可以称之为原有趋势的“尾韵”，甚至这个过程比较复杂，然总体已属于鸡肋行情，多空最好的机会反而可能是“短线”。“尾韵”与“酝势”往往交织，然后才逐渐过渡。有的市场阶段几乎没有“尾韵”阶段。

一般纯技术上很难将上述市场各阶段划得清晰，然整个对冲基金的资金流向却可以相对清晰地看清这个脉络。你得弄清对冲基金在不同市场阶段的止损、增仓、大幅增仓、大幅减仓、甚至多空大肆对垒的市场含义，这不是一朝一夕之功。需要你对20年来对冲基金在各阶段的行为特征，进行全面研究与解读，并把握“大致”规律性的规律。是的，只能是“大致”规律，对冲基金也不是万能的，且市场运行历史也并非一成不变。在这些大致规律中，你再辅以一定的“安全边际”思维，比如90分的规律，你只给出80分的操作价值评判，这样几乎就不会有原则性、战略性错误了。2016年后，我们几乎已没有这样的原则性、战略性错误。而此前十年，大起大落的时候不少。

既然此轮金价上行与美股下跌引发的金融动荡有关，就不能不谈谈美股。还记得我们此前对美股的判断吗？即便美股仅仅宏观区间震荡，也必将至少下跌至22500点下方，对应金价必然还有避险新高。上周美国大幅下跌之后，最低已下探22400点下方。但金价一周涨幅却小于我们的心理预期，也即认为黄金的避险魅力没有得到应有发挥。这是我们后期观察黄金市场演变的一个“疑点”。黄金为何避险不足？！

超越上述资金流向、金融避险题材的相对长期，还有金价看涨的不利因素吗？当然有。有没有注意到近两月开始，通胀开始回落了？要知道，在通胀回落或低迷的大时区内，黄金是不可能有大牛市的。故，我们唯有把握好黄金市场运行的结构性行情。

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