威尔鑫周评：没有必要参与金市投机的最后裸奔

2009年6月19日    威尔鑫资讯首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以938.5美元开盘，最高上试942.7美元，最低下探925.5美元，截至周五午盘时分报收933.5美元，较上个交易周下跌5.3美元，跌幅0.56％，周K线呈现一根振荡回调的小阴线。

截至周五午盘的周内金价呈现出窄幅波动态势。从就市场运行来看，应该体现出金市空头欲作为，但缺乏“天时”的关联环境配合。这些天时包括美元外汇市场提供的指引，以原油为主的全球大宗商品市场投机氛围指引，资本市场渐趋过热的投机氛围指引。这些“天时”使得金市空头欲纵深作为的意愿明显受阻，尽管他们稍早似有提前布局。即当前金市受到内因趋空，但外因提振的交织作用力，这就构成了当周金价横向振荡运行态势。关于后市，如果大宗商品、资本市场等风险偏好的投机惯性得以持续，不排除金价“视时务”地被动反弹，这当然不少黄金的牛市运行特色。而如果外围的投机氛围快速散去，那么金市受内因主导可能纵深调整。故投资者要使得交易令人满意，在洞悉金市内因的基础上，还需要进一步观察整个金融市场投机氛围的“天象”！

那么当前金融市场的投机氛围还会纵深延续，并进一步提振金价吗？笔者以为不排除这种可能，但这种投机氛围应该已经处于投机的末段，因为支撑主力投机的遮羞布正被一块一块地揭开。

本轮金融市场投机氛围的起源于08年对金融危机过度恐慌中，对高风险市场的过度打压。大宗商品普遍爆挫60％以上，部分大宗商品爆挫甚至超过80％。全球资本市场亦过度爆挫。在物极必反的原理下，迎来了09年否极泰来的反弹，而金融市场的投机主力接着市场风险偏好回升的惯性，将市场的超跌反弹顺势引领为投机劲扬。这种投机氛围在09年的金融市场全面开花，涉及大宗商品市场、黄金市场、资本市场、外汇市场等，即目前的金融市场就是一头投机运行的恐龙。当然，投机主力为它们的投机理由也寻找了系列支撑其投机行为的“基本面”理由，对于整个金融市场而言，“通胀忧虑”是最主要理由，也是笔者以为当前支撑投机市场最大的泡泡。而具体到大宗商品领域，中国因素也进一步被投机利用，中国经济率先复苏对大宗商品的强劲需求理由，中国加大大宗商品资源储备的需求。然而，这些投机理由的遮羞布正一块一块地被揭开，这或意味着投机行情进入末段。当然，鉴于当前金融市场是一头投机的恐龙，要快速停下也不大可能，故市场或还存在“投机裸奔”的惯性。而这个惯性就可能成为影响短期金市的“天象”。

本周基本面上有两件事情值得回味。一件事情是对盲目信奉基本面、消息面的嘲讽。目前投资人在市场中似乎感到很无奈，非常希望抓住些基本面对市场指引的稻草，然最终发现却是是根“稻草”。本周基本面上最可笑的是将俄罗斯官员对美元抑扬顿挫的口哨当成指挥市场的“冲锋号”或“集结号”。 上周俄罗斯央行官员表示可能减少外汇储备中美元份额，令美元承压。但周一俄罗斯财长库德林在八国财长会议间隙表示，美元作为全球主要储备货币的地位短期内不太可能改变，美元似乎获得该口哨提振走强。然周二俄罗斯关于美元的口哨曲调再次变调又令美元承压。俄罗斯官员周二发表讲话称，除美元外需要新的全球储备货币，市场认为这意味着美元强势储备货币的地位可能被削弱，令周二美元承压下行。俄罗斯总裁梅德韦杰夫周二也表示，包括美元在内的现有储备货币并未发挥其作用，一种新的超主权货币正在成形。

一位投资人形象比喻，早上刚准备漱口时听到收音机中传来俄罗斯可能减少美元储备对金价利多的消息，放下漱口杯及时作多黄金后回来接着刷牙。但牙刷才在嘴里捣鼓2个回合，收音机再次传出第二位俄罗斯官员认为美元的储备地位不太可能改变，紧张得一大口漱口水吞进了肚里不知所挫。但随后收音机接着再度传来第三位俄罗斯官员认为美元强势储备货币的地位可能被削弱，一种新的超主权货币正在成形的观点。肚里立即冒出一个稍微舒心的牙膏泡。这是对投资人盲目将基本消息面封信拿来主义与囫囵吞枣的最大嘲讽。可见我们的投资人在分析基本面时，需要在大脑中安装一套成熟的过滤装置，得出更多符合市场逻辑的基本面观点。

本周值得回味的第二个基本面消息是作为投机理由的通胀忧虑遮羞布已被揭开：美国劳工部周三公布，美国5月CPI较上年同期下降1.3%，降幅为1950年4月以来最大。随后的投机氛围持续应该只能算作投机恐龙的最后裸奔。当然，这种投机氛围的天时会对阶段性金价的运行产生影响，但应该是一种不可持续的影响。

资金流向上，投资人可能更多看到的黄金ETF绝对的高位持仓，以及基金在黄金期货市场中净多头寸的进一步增加，这似乎在鼓舞着（或煽动着）风险偏好的投资者一起来参与市场的投机裸奔。但是，威尔鑫来自场外的更多数据得到的却是相反结果，上周投机主力曾在场外布局了大量黄金空头，这个空头布局明显大于多头力量。也就是说，投机主力的意愿与普通投资人看到信息似乎是相反的。当然，近期的天时阻碍了主力纵深作空的意愿。总体而言，幻想近2个月出现黄金大牛市的想法似乎过于天真，除非你找到更有说服力的理由。

操作上，投资者不要以为背靠几年多头集团军当多头就一定相安无事，站在空头游击的狙击点上一样可能被空头游击击沉在牛市的山谷中。不识时务地盲目死空更是有勇无谋，“小心驶得投资万年船”可能很多投资人会念，但未必真正深刻体会。自认一不小心得翻船未必就是偶然，威尔鑫近期得指导重在短线过度，虽然目前每天看来仅仅收获了一粒沙子，但一段时间之后却发现这些沙子可以多得修建一座塔了，这就是威尔鑫理念，目前也正体现为这样的效果。

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