威尔鑫周评：黄金是否初抬新一轮牛头？

2009年7月17日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以911.1美元开盘，最高上试941.9美元，最低下探907.6美元，截至周五午盘时分报收937.1美元，较上个交易周上涨24.5美元，涨幅2.68％，周K线呈现一根反弹中阳线。

截至周五午盘时分的本周金价表象趋强，为最近7周最佳。就其原因，乃美元依然弱势环境下市场风险偏好回升所致。而市场风险偏好的回升又受本周系列经济数据，以及部分金融危机中受市场高度关注公司相对靓丽的半年报所影响。如果这确实支撑本周金价反弹的重要因素，那么笔者以为其尚不能担纲作为黄金中期牛市的基础。我们或还需要更多线索，比如黄金实物消费需求，黄金的投资需求意愿，而关于这两方面的近期消息都不太有利于金价上行。

数据面上，本周美国的CPI、PPI指标都有所抬头，使得市场可以再度展开通胀忧虑的遐想，这使得本周商品市场再度转强，金价亦受到通胀“趋向”提振回升。美国劳工部公布，6月生产者物价指数(PPI)较前月上升1.8%(预估为上升0.9%)，为2007年11月(上扬2.4%)以来最大增幅，5月为上涨0.2%。6月消费者物价指数(CPI)较前月上涨0.7%，高于预估为上涨0.6%，核心CPI较前月上升0.2%，预估为上升0.1%。这给予市场再度展开通胀忧虑的翅膀。此外，经济数据方面也提振市场风险偏好的回升，欧美资本市场再度受到追捧，避险需求的减淡使得美元受到一定程度抛弃而疲软。美国商务部公布显示，6月零售销售成长0.6%，增幅大于预期。中国公布二季度经济成长7.9%，超过预期，提振了对中国将引领全球走出经济衰退的希望。此外，部分在金融危机中处于风口浪尖的美国金融机构本周公布了相对靓丽的半年报，也进一步提振市场对经济复苏的信心以及对风险偏好的追逐。高盛与摩根大通在周四前的公布了强劲增长的业绩，周五市场将进一步关注美国银行和花旗集团的半年报，市场预期可能依然不错。故本周数据消息面基本皆有利于市场风险偏好的回升，黄金一方面基于商品属性受风险偏好关注，此外市场再度获得通胀忧虑的证据又在一定程度上刺激黄金抗通胀的避险需求，尽管我们认为09年的通胀忧虑实属多余，但可以理解为在金价上的前瞻性或投机性反应。

受上述基本面的提振，本周金价在技术上形成了对中短期压力的虚破，如金价日K线图示：
 
目前半年以内的市场成本均线皆胶合于923～932美元狭小区间，本周金价对该胶合点形成了虚破，使得金市历经一个半月的调整后再度露出新一轮牛头的“迹象”。本周金价对6月见顶990美元后的调整趋势线H的突破，也是中期不能再进一步盲目看淡的技术信号。但是，尽管本周金价截至周五午盘形成了对中短期成本胶合点的突破，但这种突破的时间与幅度都还需要进行有效性验证。

此外，笔者之见，上述数据消息面还不至于令市场对经济的复苏信心大为增强，过于夸大美国CPI、PPI之于通胀指引的理解也不可取。至少数据对市场信心的刺激提振还不具持续性，这使得我们对市场的理解可能也不宜树立太过持续性的思路。即不排除上述数据与消息面对市场的影响仅仅是一个插曲的可能，而这个插曲演绎时间的长短则难以估计。

就黄金市场本身而言，我们必须关注一些非常根本的东西。比如美元中期趋势的最终选择，通胀是否进入主旋律，黄金的消费需求，黄金的投资需求等等。但上述这些市场的根本目前尚没有一项能够确认将支撑中期金价走势。

目前认为通胀将全面进入全球经济的主旋律无疑非常荒谬，除中国以外的绝大多数国家，特别是欧美国家都尚未出现经济衰退触底信号，通缩与衰退仍是这些国家的主旋律。而我们也知道，中国的黄金市场在国际上还没有丝毫定价权。

目前认为美元即再度迎来中长期贬值的观点同样为时过早，尽管近一个多月美元都在围绕80点上下弱势盘整。笔者之见，只要美国还需要大量发行国债来筹集美元用于拯救美国经济、金融，那么就不会允许美元大幅贬值。而近期美国政府又再度发出支持强势美元的口号。此外，前两周美国国债在标售中获得追捧也同样可见一斑。如果美元历经中期调整后再度转强，那么至少对黄金不是利好。

目前的黄金消费需求也同样静淡，全球废旧黄金供应较往年明显加大。印度作为全球最大黄金消费国，其黄金消费的低迷很能说明问题。印度6月进口11.6吨黄金，较一年前进口24吨下跌52%。

投资需求方面，以黄金ETF最具代表性，但近期信息显然同样不利于金价走高。从世界最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust近日公布的持仓数据来看，截至本周二收盘，该ETF的黄金持有量降至1094.54吨，较周一收盘时减少15.27吨，而在过去一个月中SPDR的黄金持有量大幅下降近40吨。过去1个月的黄金现货均价在930美元附近，目前金价依然争持于该均价上下。至于ETF-SPDR Gold Trust减仓之举是否适宜，我想我们目前树立中期多头思维的投资者暂还不能轻易否认。但至少我们可以得出这样一个结论，目前黄金ETF在930美元的金价附近并不过于乐观看多。

当然，还有一条更为隐秘但非常重要的线索，甚至这对绝大多数投资人来说可谓无法找到线索，那就是黄金的投机需求。黄金的投机需求往往由众多对冲基金主导，来势凶猛。他们往往需要抓住上面几大因素中的一个来作为投机的理由，可以引发金市的轩然大波。但就近几周的交易数据来看，它们总体处于蛰伏状态，尚未暴露出明显驱动金价大幅上涨或下跌的意愿。仅用少量仓位与资金在金市随波逐流。故笔者以为，目前断言黄金已抬起新一轮牛头可能为时过早，至少我们还需要更多根本性的线索。

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