威尔鑫点金：金价该涨不涨就一定下跌吗？

2009年8月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以956.7美元开盘，最高上试970美元，最低下探950.8美元，报收966.6美元，较上个交易日上涨11美元，涨幅1.15％，日K线呈现一根加速上行的中阳线。

周二尽管原油、基本金属等商品市场相对于周一呈强势衰减态势，但金银价格却有些无视美元的下跌抵抗而加速上行。这相对于此前两周黄金相对于美元的抗涨运行态势而言，有些令人费解。这是因为投资人在一定程度上把一些本不该作为规律看待的盘口固执地当作规律看待，可以说近期市场绝大多数是这种看法：认为金价该涨不涨就一定会下跌。但市场却迟迟不见逆转下跌来临。

数据消息面上，因美国房屋数据意外强劲，提升经济衰退最差的时期已成过去的期望，给予投资者信心买入外国货币及包括股市在内的风险较高的资产。美元虽未进一步延续近两日的极弱疲软态势继续扩大跌幅，但商品市场以及贵金属市场则进一步延续着相对强势。但由于周一商品及资本市场涨幅过大，促使周二有些获利抛压涌现，但市场认为这或是一种近期趋势延续的中继。当然，美元进一步疲软下行也可能诱发部分央行的不满，甚至可能进行市场干预。加拿大财长费海提周二表示，加元强势并不完全符合基本面，有可以采取的措施来阻止加元上涨，他说，对加元兑美元汇率快速改变感到担心，正密切关注汇率的变动。欧洲央行官员在月度政策会议周四结束后也会被问及欧元强势的问题。瑞士央行进一步采取行动，在汇市买入欧元和美元，限制瑞郎升值。投资人依然看空美元，且希望美国公司第二季业绩期优于预期及全球制造业活动改善意味着经济衰退的最坏时期已成过去。“美元的人气及美元本身依然脆弱，”富国银行汇市策略师部主管Nick Bennenbroek说，“美国就业数据似乎是影响美元本周表现的关键因素。”

尽管周二美元没有进一步下跌，但此前滞涨的金价却呈现出加速上行态势。纽约商品期货交易所(COMEX)期金周二升穿970美元，触及两个月高位。汇丰控股首席商品分析师James Steel表示，期金上涨，受助于美元的弱势及投资风险承受意愿上升，引发资金由债市流向股市。在期金升向1,000美元时，因供应上升及珠宝需求下跌，可能令期金价格受压，Steel说。

但无论怎样，近期自7月中旬以来，金价的盘口相对于美元的指引屡屡出现较强的上行压力，这使得大多市场认为认为阶段性金价一定下跌。即市场谚语有云：该涨不涨看跌！如果将该所谓的规律做过于教条的死板理解，并毫无顾忌“赌”空，那么至少目前来看会很尴尬。

基于美元与黄金的相关性分析，让我们来看看，金价相对于美元指引在滞涨后是否一定下跌，或滞跌后是否一定上涨？在进行这个分析前，笔者在研究黄金相对于美元的滞涨滞跌有一些前提假设，我想能够得到投资人的认同。大前提是美元与黄金呈现出明显的反向运行关系，至少近几个月来看是这样。

就黄金与美元的市场属性而言，如果它们的反向运行关系符合以往多大时候的市场属性，那么美元的跌幅应该小于对应的金价涨幅，美元的涨幅应该小于对应的金价跌幅。确实应该这样，因为它们的市场容量不一样。

于是笔者将同日的金价涨跌幅（百分比）与美元的涨跌幅（百分比，下跌为负的百分比）求和（放大100倍）形成一根曲线，如图中白色曲线所示： 

如果“黄金美元涨跌和”指标小于零，则说明金价涨幅小于美元跌幅（或美元黄金共同下跌），这种情况下我们认为金价就是“滞涨”，图中黄色指示线指出了4月以来的这种所有金价相对于美元的“滞涨”情况。那么随后的金价是否就一定是“该涨不涨看跌”呢？

如果“黄金美元涨跌和”指标大于零，则说明金价跌幅小于美元涨幅（或美元黄金共同上涨），这种情况下我们认为金价相对于美元指引“滞跌”， 图中粉红色指示线指出了4月以来的这种所有金价相对于美元的“滞跌”情况。那么随后的金价是否就一定是“该跌不跌看涨”呢？

实际的情况是，图中5次发出“滞跌”信号，其中4次金价顺应市场谚语理解“该跌不跌看涨”。图中9次发出“滞涨”信号。5月底以前的3次信号，只能说2次顺应了“该涨不涨看跌”的市场谚语，但市场趋势却是向上的，故这3次“滞涨”信号就趋势而言，是全部错误。6月以后发出的6次“滞涨”信号无论几日的短期内，还是阶段性趋势而言，正确率都不到50％。但市场却大多抱着“该涨不涨看跌”的观点固执不变，如果再据此固执地赌上一把，无疑至少会陷入阶段性被动。关于市场分析工具，目前似乎只有威尔鑫想不到的，没有威尔鑫设计不出来的。但如果对各种分析方法皆深度熟悉后，你会发现几乎很难找到铁定决胜市场的“一件”技术性武器。如果有人宣称可以通过一招常胜，那定是吹牛！威尔鑫的分析系统对各种传统的技术分析手段也是相对于教科书改动得面目全非。此外，在运用相同的技术分析工具时，不同的金融品种都需要根据其不同的市场属性进行不同的参数设置，不能千篇一律。

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