威尔鑫点金：美元反弹昙花再振金价上行？

2009年8月13日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以945美元开盘，最高上试951.9美元，最低下探939.4美元，报收946.1美元，较上个交易日上涨0.3美元，涨幅0.03％，日K线呈现一根回调抵抗的十字阳。

伴随周三美元的回软，风险偏好进一步关注商品与欧美资本市场，金价在中期技术面支撑下也呈现出明显回调抵抗运行态势。那么美元是否完成昙花一现的反弹，这对阶段性后市金价的指引非常重要。

最近一年，美元的运行给了我们一个相对固化的分析思路，即主要作为风险避风港。这与美国宏观经济处于常态时美元市场运行的影响机理完全不同。在美国经济处于正常良性运行格局时期，且在美国利率与货币政策维持相对于稳定时，美元很大程度上就是美国经济好淡的晴雨表。但在近1年多的特殊金融阶段，美元走势却与美国经济数据指引反向，经济数据良好往往刺激风险偏好进一步关注资本与商品市场，而美元则因避险需求下降而疲软。经济数据较差则往往激发市场风险厌恶情绪，资本与商品市场会对应承压，而美元则获得避险关注走强。但这种持续了1年的运行机理在上周五呈现出微妙变化，美元未能再因美国7月就业数据的大幅改善而承压下行，尽管当日风险偏好继续提振资本与商品市场。我们目前还不能确定经济数据对美元持续1年的影响机理是否真的再发生回到常规的悄然转变。如果这样，以后面对进一步改善的经济数据，美元将获得对应提振。即美元与商品、资本市场以风险喜好为纽带的跷跷板走势可能发生转变。这应该作为投资人分析市场思维的参考。

再度回顾周三数据消息面。美联储公布维持联邦基金利率在0-0.25%的目标区间不变，并预计受经济状况影响，联邦基金利率将在较长时间内持于超低水准。美国联邦储备理事会（FED，美联储）称经济正在稳定下来，暗示经济度过了衰退的最坏时期。美联储表示，将购买长期公债的计划延长至10月底以促进市场平稳过渡，但保持3,000亿美元的规模。综合信息而言，美联储虽认为经济最糟糕的时期已经过去，但对经济复苏的前景还是比较谨慎，延长购买公债的计划意味着货币的进一步投放，令美元略微承压。但经济前景的改善有理应使美元获得一定提振。

此外，美国商务部(Commerce Department)8月12日公布，美国6月份国际商品和服务贸易逆差为270.1亿美元，较5月份小幅修正后的259.7亿美元提高4%；5月份贸易逆差初步数据为259.6亿美元。美国6月份贸易逆差小于华尔街预期。此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家预计，美国6月份贸易逆差为287亿美元。美国6月份出口额创一年来最大增幅，当月出口额增长2%，从1,233.6亿美元增至1,257.8。数据显示，尽管美国6月贸易逆差进一步扩大，但进出口都呈现出明显活跃改善的迹象，显示出进出口的经济活力在明显恢复，这也理应是经济环境在改善的信号。

基于美元市场运行机理是否正在发生转变，以及美国宏观经济系列逐渐改善的经济数据，断言近期美元的反弹恐为昙花一现的看法可能有些偏激。如果美元进一步形成阶段性“头肩底”回升，那么鉴于阶段性商品市场似乎有些投机过度，难免承压。而金价的短期表现也有可能受到一定程度的抑制。

但如果美元的运行没有发生风险偏好影响的机理变化，那么不排除短期美元就是昙花一现，美元进一步下跌则必将刺激金价中期走强。从目前技术面来看，近日金价连续4日调整后，获得的技术支撑非常明显，季度均线支撑在943美元附近，30日均线支撑在940美元，皆共振构成近两日金价回调支撑，即整个金价中期技术面多头局面并未改变。通过黄金的技术面以及关联市场推导，我们确实应该得到这样的客观结论。如果投资人的客观分析皆得到这样的观点，笔者希望这其中没有分析的盲点。但对我们而言，在对市场的基本面及技术面分析后，我们将再度深入通过分析市场的资金分布与资金流向来进一步印证技术面与基本面的分析推导结论，或规避技术面与基本面分析可能出现误导的盲点。周二日评中我们分析过美元市场的投资与投机资金分布：截至8月4日当周，基金持有的美元期货净空头达到了07年12以来的最低，即净空比美元在08年3～7月份于71～74点区间箱形筑底的净空还要多，说明阶段性作空美元的能量已经得到非常的充分释放，后市有转强要求。这也应顺了欧洲部分央行对近期美元走弱的不满，也有利于美国进一步的国债发行。就周五的美元走势来看，笔者以为这不是一般的市场行为，是明显带有操控性的市场行为，这或是欧美政府的意愿反应。当然，目前基金持有的美元期货净空头相较于07年7月创纪录的净空持仓，还有很大差距。目前的净空尚不足当时的50％。除非市场认为美元的新一轮大熊市已经来临，否则这样的净空持仓纪录可能难以打破。即后市美元可能迎来否极泰来的趋强走势，强压首先在83点附近。

而黄金与白银市场的资金流向意图似乎更为清晰明了，我们也在进一步指导会员做着正确的赚钱交易。黄金市场近期资金运作手法与白银市场有着较大差异，但目的依然明显且符合我们的预期。上周收盘后威尔鑫进一步梳理了部分基金主力近一个月在白银场外的交易数据，发现从09年7月7日至今的一个月内，它们在场外做了大量的净买入。但在场内基本属于按兵不动的状态。基于多年对基金运作的手法研究认为，这种资金运作手法应该有着明显前兆。08年11月18日以后的一个月内，也现出过这种资金运行特征，只是当时的场外买盘更加厉害，而场内资金同样几乎处于振荡的按兵不动状态。

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