威尔鑫周评：近期金价不可能脱离美元缚束

2010年4月16日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1169.1美元开盘，最高上试1169.6美元，最低下探1145美元，截至周五午盘时分报收1154.4美元，较上个交易周下跌6.7美元，跌幅0.58％，周K线呈现一根高开后振荡回软的小阴线。

近三周金价表现总体强劲，并创近4个月新高，而美元回软幅度则总体有限。于是部分市场人士认为，后市无论美元作何表现，金价都将延续涨势，希腊为代表的欧元区债务忧虑将为黄金提供避险买盘。笔者以为此类观点甚为牵强，阶段性金价走势不可能脱离美元指引。

在金价运行的市场历史上，由于国际金价以美元标的，且黄金具备极强金融属性，商品属性其次，故其走势主要受美元汇率市场波动影响。美元汇率波动是金价常态运行的最重要影响因素。当然，历史上也存在金价脱离美元运行的情况，这种情况通常是由于其它因素取代了美元波动对金价的首要影响。主要在如下几种情况下发生金价脱离美元运行的可能：

其一是重大地缘政治因素形成对黄金持续性的避险需求，并引发投机力量顺势推波助澜，尤以有美国卷入其中的地缘政治因素尤为明显。05年黄金与美元的共同走强就是这种情况，中东地缘政治因素成为影响金价与油价的主要推手，欧美与伊朗关于核问题争端剑拔弩张。

其二是央行短期的集中大幅抛售，意外的供应加大会令金价脱离美元。但近年尚未出现这种情况。

其三是意外的大范围金融动荡会促使避险资金追捧黄金，金价可能脱离美元指引。这种大范围金融动荡通常需要波及欧美等世界主要经济体，比如08年9月后的金融危机阶段，美元与黄金都成为避险品种。

其四是油价进入长时间的过度投机阶段，通过经济链条传导至经济领域，诱发全球严重通胀危机，金价可能脱离美元走强。

但是目前，并未上述任何因素取代美元对金价的影响，希腊债务危机本身更是不可能影响金价。想90年代当初，南美部分国家发生金融动荡，货币贬值几十倍，也没有对国际金价形成明显影响。如果债务忧虑尚未在整个欧元区深度扩散，单就希腊因素，不可能形成对国际金市的明显影响。故当前金价的主要影响因素还是美元，我们不应对近期美元回软时，金市多头过于放大利好，就否认美元对黄金市场的影响。

当然，后期欧元区债务危机仍是影响金价的主线，但必须通过美元市场表现进行传导。本消息面上，尽管欧洲官员周日同意可向希腊提供300亿欧元信贷，另外将有150亿欧元来自国际货币基金组织(IMF)，但对该救助方案如何实施仍有疑问。“欧洲多国都表示需要立法机构通过才能发放贷款。”WestPac高级汇市策略师Richard Franulovich称，“之后德国表示要立法机构通过才能向希腊发放贷款，这造成了一些错愕和担忧。”此外，欧盟委员会周三表示，葡萄牙今年可能需要进一步紧缩财政后，葡萄牙债券的违约担保成本也触及2月来最高，欧元人气进一步恶化。葡萄牙或西班牙等欧元区国家可能遭遇希腊一样的财政问题，令全球主权债市场承压。全球最大的债券基金管理公司--太平洋投资管理公司(PIMCO)全球信贷研究部门主管Mark Kiesel表示，由于影响希腊并危及其他一些欧元区国家的主权债务风险，欧元兑美元可能在未来12个月从约1.35美元跌至1.25-1.20美元。可见，本周希腊获得救助方案对于欧元的中期颓势可能于事无补。而就本周美国经济数据而言，总体表现依然强劲，这使得美国有经济处于良性复苏的“资本”来继续向全球解剖欧洲货币联盟的弊端，为全球灌输美元的“得天独厚”。即中期美元仍存在进一步走强可能，这会对应抑制黄金。

再对美元的短期市场表现进行技术分析，如美元日、周K线图示：
 
首先看如周K线图示，从09年12月美元见底回升以来的中继调整，时间基本以3周为限，目前美元正处于见顶82.24点后的调整第3周。故就美元市场运行节律而言，下周可能是个涨势。但问题在于美元会不会在下周上涨前存在一个振荡回落过程，尽管可能不会影响下周定格的涨势。如果出现这个振荡回落的新一轮起涨尾声，金价或应再创阶段性新高。

此外，从美元周线布林指标来看，美元周线应该收升至红色布林中枢线上方，即本周美元收盘应该不会明显低于80.56点，这个规律在09年底美元起涨以来尚未打破，这通常是强势美元阶段性调整的有效极限支撑。

而假如美元直接就此上行，也符合近几个月市场运行特性。那么金价可能就此直接进入调整，即便还要硬挺创新高，幅度也应极其有限。

再如美元日K线图示，我们将图示的H1H2轨道作为新通道，如果美元还存在一个起涨前的回荡，或将以触及趋势线H1线告终。该线将与日线布林下轨共同构成美元回荡支撑，同时季度均线的强支撑也在此。近期美元见顶82.24点后至今的调整与第一浪见顶78.45点后调整至77.40点阶段，无论形态、神韵，技术面都非常类似。而从进一步的短期通道L1L2分析，目前美元就此上行也符合美元阶段性运行属性。故短期关键是在下周初前美元是否还存在回荡过程，这个过程会进一步影响短期金价。

资金流向上，3月16日后的两周，基金在美元期货市场再度明显回补多头，回补均价在81点上方。上周虽有减持，但基金在美元期货市场中的绝对多头持仓依然非常高，再鉴于近几个月美元的总体涨幅不算大，基金到手油水不多。故有望借助欧元区债务危机的纵向与横向扩散，进一步放大外汇投机市场中的获利。对处于近4个月高位的中期黄金，我们并不乐观，追涨的风险远大于机遇。

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