威尔鑫点金：近月黄金ETF操作分析

2011年11月16日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1780.3美元开盘，最高上试1785.9美元，最低下探1760.1美元，报收1780.3美元，相较于前日上涨0.1美元，涨幅0.01％，日K线呈现一根下影线相对较长的十字阳。相对于周二中阳上行的美元，再度体现出调整抵抗的韧性。

美元进一步一如我们阶段性分析延续涨势，且我们认为此涨势还会进一步延续。而金价相对于美元走强的韧性考验可能延续。但最终结果是金价在美元进一步走强的负重下突然出现“韧带”断裂而加速下跌，还是在美元负重稍适减小后加速上行，有待于进一步观察。但我们认为，金价强势的韧带会有断裂的一天，时间不会超过几周。因为欧债危机的毒药将进一步侵袭整个金融市场，我们认为未来几周可能加剧。欧债危机不是构成黄金避险支撑吗，有可能，但火焰之后会是海水。

有迹象显示，未来数周内，欧债危机在希腊继续恶化的同时，将进一步波及意大利。尽管周二欧洲央行继续买入意大利国债，但仍难抵意大利国债利率进一步上行，意味着除了欧洲央行，没有人意愿成为意大利国债的买家，所谓的欧洲央行干预并不见效。未来几周意大利将面对无法从市场融资的窘境，进而走上需要欧洲稳定机制（EFSF）救助之路。周二意大利10年期国债收益率升至7%上方，意大利5年期主权信用违约掉期费率升至580个基点，创历史新高。比利时和西班牙的主权信用违约掉期费率亦触及纪录高点。显示欧债危机必将在未来数周进一步爆发。而用于救助的欧洲稳定机制EFSF实际上已经宣告杠杆化的失败，即中期难以为救助继续提供资金。EFSF首席执行官雷格林上周对将EFSF规模扩容至1万亿欧元看法悲观，将这种情况归咎于市况，但银行家看法是EFSF杠杆策略缺乏可信度令投资者止步，EFSF策略已经失败，本月在戛纳举行的20国集团(G20)峰会上，欧洲未能赢得中国和其他主要经济体的投资承诺，就说明了这一点。可见欧债危机继续蔓延将是必然的趋势，而新一轮美元的涨势似乎也应该渐近加速阶段，大宗商品与资本市场将面临首当其冲的考验。

回到金市，本期评论将主要回顾全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trustd近几个月来的操作，我们认为SPDR近几个月的总体操作是值得称道的，如国际现货金价K线及对应的SPDR操作图示：
 
在金价7月见底1478.3美元启动后，SPDR果断而大幅加仓，并于8月8日金价上行至1710美元时，增仓至峰值1309.922吨。随后金价尽管还有200美元的上涨幅度至1911.8美元附近，但我们发现SPDR是在不断逢高兑现获利。且基本将增仓部分在高位全部兑现获利，仓位下降至1230.799。随后金价尽管还有强势反复，但SPDR已没有参与意愿。

在金价二次上试1920.8美元后，开始大幅下跌，SPDR也没有进一步明显杀跌，因前已对增仓部分成功逃顶。没有进一步伴随金价的大幅下跌降低仓位，也说明SPDR对中长期金市并不悲观。在金价见底1532.8美元后至1603.7美元之间的一个多月盘整中，SPDR总体维持观望。

在金价探底1603.7美元后的阶段性上行中，SPDR再度加仓跟进。最新持仓为1268.278吨，仅比上周四的阶段性最高持仓减少0.388吨，在本轮上行中总体增仓约40吨。从阶段性SPDR的操作来看，对后市没象7月中旬至8月上旬一样保持极度乐观，但同时也没有悲观的减仓形成，意味着对阶段性后市谨慎看好的观点。

当然，我们在此强调，提振近期金价维持强势的是欧债危机，但阶段性行情终了受打压的因素仍是欧债危机。区别在于欧洲银行业者何时急于回收流动性来补充资本金。故关注欧债危机进一步演化线索很关键，但我们认为风险市场受到的冲击可能相对金市要提前。

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