威尔鑫周评：金市盘压虽大，基本面仍利多

2012年12月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1703美元开盘，最高上试1723.3美元，最低下探1689.35美元，截至周五亚洲午盘时分报收1699.7美元，较上个交易周下跌4.35美元，跌幅0.26％，动态周K线呈现一根震荡回软的小阴线。

本周弱势美元未能给金市注入上行动能，相反，金银市场盘口仍体现出较强上行压力。但本周基本面继续利好金市，利空美元。再结合我们此前的阶段性分析，我们依然对金银后市持乐观预期。本期评论主要梳理本周基本面，以及对美元的技术面进行解析。

就本周基本面来看，美联储利率会议及会后声明无疑是最大看点与参考点。在解析本周美联储决议与声明前，先对其它基本面因素进行回顾。首先，有限的数据显示欧洲经济继续在泥潭中挣扎：
腊统计部门ELSTAT周五(12月7日)公布的数据显示，希腊第三季度经济总量得到小幅上修。数据显示，希腊第三季度国内生产总值(GDP)年率修正为萎缩6.9%，初值为萎缩7.2%。第二季度GDP为萎缩6.3%。但令人感到欣慰的是，本周希腊已确定将获得491亿欧元的救助款项，继续彰显欧债危机趋于缓和。法国央行预计第四季度经济萎缩0.1%。法国10月工业产出月率下降0.7%，预期上升0.3%。法国10月制造业产出月率下降0.9%。可见，欧元区中期货币政策走向，一方面将继续考虑欧债危机，同时必须兼顾刺激经济。欧洲央行(ECB)管委会委员、斯洛伐克央行行长马库克上周五(12月7日)表示，如果欧元区经济没有显著改善，欧洲央行可能会在2013年降息。

除欧美以为的其它国家也同样陷入经济放缓窘境，也意味着需要宽松货币政策的继续刺激。中国海关周一(12月10日)公布数据显示，中国11月进出口增速双双下降，其中出口增速大幅逊于预期，显示中国主要贸易国需求未有实质性好转，未来数月中国外贸或延续当前疲弱之势。数据显示，中国11月出口同比增长2.9%，逊于市场预期的增长9.0%；进口同比零增长，市场预期为增长2.0%；当月贸易顺差收窄至196亿美元，低于257亿美元的预期中值。12月10日公布的一份政府调查显示，日本大型制造业者在第四季度对业务环境的看法转为悲观，意味着经济可能难以从衰退中脱身。财务省和经济社会总合研究所的联合调查显示，日本第四季度大型制造业景气判断指数(BSI)为-10.3，而第三季度为+2.5。

美国经济数据在摆动中显得相对出色，但远未达到官方需要收缩货币的目标。美国11月季调后非农就业人口增加14.6万人，预期上升9.3万。美国11月失业率为7.7%，预期为7.9%，失业率触及2008年12月以来最低水平。但9、10月的数据出现向下修正。在本周利率会议之后，我们更清晰地知道了美联储希望达到的失业率目标值，显然还有很大刺激空间。

此外，美国10月贸易帐赤字422.4亿美元，预期赤字426亿美元。其中，10月出口为1805亿美元，较9月低68亿美元，创下2月以来新低，出口月率降幅达到3.6%，创下2009年1月以来最大降幅。而进口为2228亿美元，较9月低49亿美元，创下2011年4月以来新低。可见就业数据的改善，并非意味着美国经济的全面复苏。美国11月零售销售月率上升0.3%，低于预期的上升0.5%。美国11月生产者物价指数月率下降0.8%，预期下降0.5%，意味着延续宽松的条件非常成熟，宽松尚未带来通胀迹象。

最后对美联储利率决议及会后申明进行解读。美联储宣布维持利率在0-0.25%之间不变。但声明将在扭转操作年底结束后，以每月450亿美元的进度购买较长期美债，且继续以每月400亿美元的进度进一步购买机构MBS。此次投票结果为11:1，莱克有异议，莱克反对进一步购买资产以及为维持异常低利率设定条件。消息显示美联储对延续超宽松的举措，持高度一致的赞成意见。美联储表示，只要失业率高于6.5%，预期通胀率不超过2.5%，就业市场前景没有明显改善，就将继续购买资产。美联储期望将长期失业率调控至5.2-6.0%，与此前调控失业率至5.5%的目标一致。在此前，美联储不会完全撤出宽松，但提前开始渐进撤出是可能的。很显然，目前远未到产生撤出的拐点。此外，美联储下调了2013年GDP增长、失业率、核心通胀预期，意味着至少2013年延续超宽送是必然的。

而伯南克对当前政策做了更细致的说明，伯南克表示美联储的经济预期是以假设财政悬崖问题将得到解决为前提的，若经济跌落财政悬崖，会增加一些资产购买规模。可见2013年的流动性注入，只会比当前公布与预期的更多，而不是更少。这构成金银市场继续走强的条件。伯南克继续表示，6.5%失业率门槛是何时可以开始减少宽松政策的一个指引。那么我们中期需要观察的是，美国失业率何时靠近6.5%。伯南克表示，FOMC预期2015年中期前不会触及所设的失业率门槛。这是否意味着美国宽松需至少延续至2015年中期呢？这完全有可能。故关于美国货币政策走向，投资者只需盯着两个指标：通胀指数与失业率，尤其是后者。其它经济数据都是影响市场的浮云。

此外，我们认为美元在技术面上也面临中期下行压力，如果确认这样，金银或延续中期强势。如美元周、日K线图示：
 
从周线图可以看出，美元似乎正在构成一个较大的“头肩顶”，当然，这需要美元跌破78点进行确认。一旦形成头肩顶破位下行，美元理论上将在下穿78.09点后继续下跌至少600点，即头肩顶高度。这意味着第一理论下跌目标在72点附近，也是2011年的大底区域。我们认为形成这种走势的可能还是很大。

从形态结合均线来看，近阶段反弹至81.45点时，遇阻30周均线和图示黄金分割中的二分位共振压力而回落，使得右肩略低于81.77的左肩。与头肩顶的形成理论相符。但近期美元继续下行还将受到周线之年线、半年线共振支撑，能否获得有效支撑是关键。

从日线上，美元上方压力沉重，30日线、季度线、半年线、年线在相对狭小区域形成共振压力，这通常意味着美元有可能迎来新一轮跌势。

可见，就关联的美元市场而言，趋空的美元市场运行氛围有利于金银价格的走强，尽管近几周体现并不明显。一旦美元真形成破位下行，势必刺激金银中期上行。

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