威尔鑫周评：金市中长期向好的基本面清晰

2012年12月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1714美元开盘，最高上试1722.55美元，最低下探1684.5美元，截至周五亚洲午盘时分报收1703.3美元，较上个交易周下跌11.2美元，跌幅0.65％，动态周K线呈现一根震荡回软的小阴线。

关于金银中期向好的技术面分析，我们近期已剖析得非常清楚。至于基本面，笔者数月来一直强调，即便基本面对风险市场有利空反复，但对金银却构成中长期利好。当然，投资者对基本面之于金银市场影响的理解会存在分歧，这种分歧主要源于分析看待影响市场的基本面机理。有人将实物领域的基本供需看成影响金银价格走向的主要依据，有人将全球地缘政治格局看成影响金价主要因素，有人将全球央行对待黄金的市场行为看成主要因素，……，甚至就阶段而言，有人将欧债危机或美国财政悬崖看成影响金价的主要因素。而笔者唯将全球信用货币的购买力演变趋势，看成影响金价的最主要因素。道理非常简单，既然人类数千年文明都将金银当成一种硬通货币，我们当然应该将信用货币相对于硬通货币购买力演变趋势看成影响金银价格的核心主线。全球信用货币购买力出现总体（非结构性）下降趋势，那么用信用货币衡量硬通货币的价格就必然迎来上涨趋势。

如何判断信用货币购买力正出现下降趋势呢？这一点不难。全球经济总量需要信用货币来量度其价值，当全球经济增速出现放缓，甚至局部经济出现衰退的背景下，全球却趋势性地释放信用货币，这必然意味着以信用货币量度‘单位经济量’的价格会出现上涨。这种价格的上涨，必然在通过对购买力反应最灵敏的硬通货（黄金）价格运行中得到反应。目前全球正处于这样的经济金融大格局——全球宏观经济增速放缓，甚至局部区域出现衰退，但全球流动性正行进在新一轮加速释放趋势中。这种流动性贬值的格局不可能不在没有历经充分投机的黄金价格中得到体现，这一点笔者深信。除非你否认笔者看待金银中长期运行的支撑机理。如果你认同笔者的分析机理，请进入下一步。

全球宏观经济会延续低迷吗，全球流动性释放趋势会进一步延续吗？这需要数据以及官方的实际行动、表态来说话。毫无疑问的是，美国经济复苏步调飘忽不定；欧洲经济进一步下滑，甚至不少欧洲国家正步入明显的衰退阶段；中国作为新兴经济体引擎龙头，也同样出现经济增速明显放缓特征。上述特征可从各官方每季度的GDP数据获得印证，更多月度经济数据能够提供进一步的印证。全球释放流动性的主要原因是刺激经济复苏，这种趋势仍在进一步延续，甚至本周亦同样在延续或体现延续基调。

于是乎，笔者有感：投资的智慧应在于看清春夏秋冬的投资时节即可，这一点对很多投资人而言并不难，也不需要更高智慧。但太多有智慧的投资者过于拘泥于细化判断清晰时节中每一天的气温、阴、晴、风、雨、雷、电等。结果画蛇添足，让本清晰的时节模糊起来，最终自己也在这种模糊中愚蠢迷失。毫无疑问，准确判断一个时节比判断明天更容易。但更可悲的是，还有很多投资者把90%的精力用于判断下一秒，类似将精力聚焦于今晚（周五）非农就业数据的投资者。

亦或这些每日聚焦数据消息面博傻的投资者从未真正系统性地梳理过数据背后蕴含的趋势，以及数据以点代面的含义。这类投资者可能认为：如果非农就业数据向好，他们会意淫美国可能提前收缩QE3，应该做空黄金；如果数据不好，会强化进一步QE，那么认为应做多黄金。即他们的精力始终聚焦在数据消息背后的下一秒，毫无疑问，这类投资者是经纪商的“衣食父母”，只是未必能确保自己最终的温饱！还有投资者认为，美国QE3宣布之后，已没有继续刺激金银价格中期走强的“鸡血”。笔者首先要纠正此观点的是，QE3并非刺激金银价格走强的概念性鸡血，而是每个月都在实实在在不断输送的“利好营养”。过于将美国QE3视为即时性鸡血的投资者，一定是过于追捧概念的投机者。即便是鸡血，那也是源源不断输入的鸡血。既然源源不断，那就是“润物细无声”的营养。

即使就本周数据消息面而言，也继续体现出全球流动性释放趋势必将延续的必然性。从经济数据来看，美国经济数据依然未能彻底摆脱“骨质疏松症”：美国供应管理协会(ISM)周一(12月3日)发布报告称，该国11月制造业活动意外出现萎缩。同时公布的数据还显示，美国11月ISM制造业采购经理人指数为49.5，为2009年7月来最低，预期为51.3。10月份该数据为51.7。上述数据高于50说明制造业处于扩张状态，低于50则意味着制造业出现萎缩。当日数据总体糟糕。但12月5日公布的系列数据略好于预期：10月工厂订单月率上升0.8%，预期为持平；11月ISM非制造业指数为54.7，预期为53.5；10月耐用品订单修正值月率上升0.5%，预期上升0.1%。即周五前的数据继续秉承近月阴晴不定的特征，这让美联储没有丝毫撤出宽松的理由。毫无疑问，无论周五非农就业数据坏坏，也不足以扭转这种趋势，若有影响，也是对释放流动性趋势的强化。

欧洲经济数据延续糟糕表现：欧盟统计局周三(12月5日)公布的数据显示，欧元区10月零售销售远逊于预期，因食品及非食品零售均出现大幅下滑，同时9月零售销售数据亦被大幅下修。数据显示，欧元区10月零售销售月率下降1.2%，甚于下降0.1%的预期；9月零售销售月率降幅自0.2%修正为0.6%；而10月零售销售年率下降3.6%，预期仅为下降0.8%，9月年率降幅自0.8%修正为1.6%。毫无疑问，就经济层面的考虑而言，欧洲更没有理由撤出宽松。局部国家基于债务忧虑的撙节紧缩，并不代表欧洲流动性的主趋势。

从官方表态与实际行动来看，亦如此，皆体现出全球宽松趋势必将进一步延续的特征。美国方面，美国波士顿联储主席罗森格伦周一(12月3日)表示：强烈支持美联储的资产购买计划，美联储在2013年继续每月总计购买850亿美元资产的计划可能性非常大。美联储在9月的政策会议上推出了以购买抵押贷款支持证券(MBS)为渠道的第三轮量化宽松政策(QE3)，规模为每月400亿美元。可见其预计的总计量化宽松规模比9月公布的大很多，这其中应该包含了到期债券回笼资金的再投入，以及年末扭转操作到期后的这部分宽松延续。美国圣路易斯联储主席布拉德周一(12月3日)也表示，在当前的扭转计划(OT)到期后，美联储可能以小规模的购债计划替代之以期取得同样的效果，他认为美联储可能将扭转操作替换为每月新增250亿美元的购债计划。可见，2013年美国总体的量化宽松规模只会有增无减，可能达到甚至超过1万亿美元。欧洲方面，欧洲央行行长德拉基周四(12月6日)表示，欧元区经济前景依然面临诸多下行风险，央行决策者一度考虑进一步降息以提振经济。德拉基在常规新闻发布会上称，“央行货币政策制定者在会上讨论了进一步降息的计划，但最终仍然选择将基准利率维持在纪录低位不变。”波兰央行12月5日宣布下调指标利率25个基点，至4.25%，为连续第二个月降息；12月4日澳洲联储降息25个基点至3.0%。全球继续体现出进一步放松流动性的意愿和实际行动，这无疑继续诠释着金银面临着中长期向好的基本面根基。

我知道还有很多投资者在进一步关注我看起来是次要的线索：欧债危机和美国财政悬崖。关于欧债危机，11月30日穆迪宣布下调ESM及EFSF评级，12月5日标普下调希腊长期国债评级至“选择性违约”，看似欧债危机有恶化迹象。但笔者提醒投资者，关于欧债危机的消息面，浏览看看即罢，切莫当真，否则必将自取其辱。意大利、西班牙相对于德国的债券表现已可见端倪，本周曾跌至3月以来的新低，意味着投机的全面退潮。关于美国财政悬崖，目前也当美国内部问题看待即可。如果月底府院不能达成一致，而令增税与减支自动生效，将为2013年的美国经济复苏掣肘，美联储势必进一步加大QE进行平衡，这无疑大大利好2013年的黄金。如果月底府院达成一致，避免美国跌落财政悬崖，也只是将问题暂时掩盖。而2013年美国总体执行宽松的基调不会有丝毫影响，这是2013年金银延续牛市的重要根基之根基。希望投资者能从此篇中获得中长期金银投资的“大道”，而非继续将主要精力聚焦在为交易商创造丰厚佣金的下一秒。非常感谢一直关注并支持威尔鑫的投资者朋友，希望能为你们提供更多有价值的金银投资战略战术，并希望你们继续支持威尔鑫的工作。
 

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