威尔鑫周评：金银看似再突破，继续追涨不明智

2014年7月11日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1320.3美元开盘，最高上试1345.15美元，最低下探1311.35美元，截至周五亚洲早盘时分报收1338.2美元，较上个交易周上涨18.9美元，涨幅1.43％，动态周K线呈现一根再创阶段性反弹新高的小阳线，周K线呈六连阳。

近日情绪对金银的影响盖过基本面
本周金银价格延续反弹，多方不免进一步乐观起来，然我们继续维持对阶段性金银后市的不看好。笔者以为，金银价格阶段性或中期上涨下跌，总有支撑其价格体系波动的基本面逻辑。如果该逻辑已悄然发生转变，而金银价格依然在情绪预期推动下，沿着原有轨迹惯性运动，这就意味着市场已到了阶段性投机博傻的最后阶段。理性而稳健的投资者，宁可放弃参与机会，也不应该去抓阶段性投机机会的最后尾巴。我们则将给予客户寻机翻空的操作建议。

回顾近月金银市场运行逻辑，大体是清晰的：地缘政治因素成为推动金银反弹的主要因素。一季度的反弹主要来自乌克兰地缘政治危机的提振，金价最高上行至1392美元附近。此后投机泡沫破灭，金价回落至1240美元附近。悄然间，伊拉克内战又再度接过地缘政治危机支撑金银价格的旗帜，促使近期金银价格反弹至1300美元上方。然近期，伊拉克内战对金银价格的支撑已快速弱化。难道巴以冲突又将从伊拉克内战题材手中接过地缘危机支撑金银价格反弹的旗帜吗？

如果我们还遵循上述思维用于金银市场操作参考，无疑可能将自己带进一个危险的死胡同——金银价格的波动只与战争有关，而不再视其它基本面变化。我们认为当前市场投机主力与“散户对手盘”正在以这样的思维饲养一群用于自己果腹的“羊”，你会是其中一只吗？

如果有投资者不太赞成笔者的上述看法，认为地缘政治危机将继续主导金银价格向上，那么笔者要反问一个问题：在中东地区或中东附近地区，你认为地缘政治危机对黄金的影响大，还是对国际原油价格影响大？很显然应该对原油价格影响大。对黄金的影响更甚至需要通过对原油价格影响进行传导。通常的原理的是：中东地区地缘政治危机可能引发全球能源供应紧张。由于石油是工业血液，与大家平常生活也息息相关。如果原油供应紧张，则会引发民众对物价上涨的担心。而黄金则是对抗通胀的利器，金价理应在市场对物价上涨的担心中上涨。

但看近日原油价格，很显然地缘政治危机对原油价格的影响已成为过去时，金银价格如何能在地缘政治危机题材的残根冷炙中“独舞”？在同样的题材支撑余韵下，近日金银价格相对于原油表现更强，仍不难理解：金银市场相对于原油市场有更多更好的群众基础，更容易被投机资本进行头脑风暴或画饼蛊惑——忽悠无知散户确实要比忽悠机构容易很多。参与原油市场的更多为机构，他们总体冷静得多。理解上述市场波动原理，以及金银与原油市场基础不同前提下的表现异常之后，你或可避险成为一只被投机资本驯化的“肉羊”！

数据消息并不构成金银走强的持续提振
消息面上，7月9日消息显示，法俄两国外长认为基辅违背了四国外长在柏林达成的协议，这意味着乌克兰内乱将越来越完全变成自己的内部问题。欧洲理事会会议结束后，欧盟也并未扩大对俄罗斯的制裁。这意味着乌克兰地缘政治危机在国际上的负面影响正在收窄。

此外，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的黄金持仓，从780吨附近回升至800吨附近，幅度约3%。但相对于金价的反弹幅度，我认为这实在不代表可以在“做多的大树下好乘凉”的乐观意蕴。全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）对银价的反弹则显得更为谨慎。

数据面上，美国6月非农就业人数增加28.8万人，大大好于预期的增加21.5万人 。美失业率降至6.1%，也大好于预期的6.3%。说明美国经济总体处于继续改善中，有助于美联储循序渐进退出QE。7月9日的美联储会议纪要显示，若确定经济状况维持积极，FOMC可能在10月会议后结束债券购买计划。这也是我们对美联储撤出QE步调的大致判断。此外，美联储官员史蒂文斯上周表示：“不理解美元汇率为何如此之低，美联储显然会在数月后结束QE”。这也是笔者阶段性观点——美元应该走强。如果美元走强，且在当前全球依然处于低通胀的环境下，金银将缺乏走强的基本面逻辑。然就更长远而言，我们认为全球长期总体过于宽松的货币体系不支持黄金进入大熊市。即金价即便有中期调整，全球长期总体宽松的货币体系将提供有力支撑。

金价中期技术面分析
如金价周K线图示：
 
本周金价继续获得周K线之季度均线支撑，似有进一步突破之意蕴，然笔者以为未必那么容易。就金价2012年3季度反弹见顶1795.8美元之后的整个调整波段（下称“该波段”）来看，该波段形成阻速线2/3线一度构成近三周金价反弹的强反压。目前金价虽对2/3线的强反压构成虚破，但并未确认有效性。阻速线理论认为：在一轮较大级别的上涨或下跌之后，局部的回调或反弹往往以触及该波段阻速线的2/3线阻力而告终。一旦2/3线被有效突破或击穿，则意味中长期市况存在转势可能。就目前情况而言，我们认为在缺乏基本面支撑的情况下，金价难以获得对上述阻速线2/3线的有效突破。

同样就上述该波段进行黄金分割分析，该波段反弹的23.6%黄金分割线同样目前价位附近形成共振反压。此外，周K线季度线虽被虚破，但有效性仍待确认。

就近一年的K线形态而言，如果金价继续反弹，将首先受到来自H2线的压力。如果破位下行延续中期调整，则首先需要击穿H1线支撑。近一年的金价在H1H2线形成的三角形中收敛运行。

而如果金价真进一步反弹向上击穿H2线反压，也并不代表中长期趋势将进一步乐观。周K线的年线、半年线，上述该波段反弹的38.2%黄金分割线将形成金价中长期回升的更强阻力。

综合上述分析，在1330美元向上的100美元区间，甚至120/130美元区间。金价存在反弹的层层强阻，任何时候反弹戛然而止都合情合理。对保证金投资者而言，看似空间不小，但臆想成分更大，操作难度更大，似火中取栗。对非保证金投资者而言，你认为有必要参与这机会可能1%，幅度不到10%的机会吗！

金市短期技术
如金价日K线、对应的CR指标，以及基金在COMEX期金市场中的持仓变动分析图示：
 
就金价日K线技术指标而言，目前的RSI指标已处于反弹超买阶段。我们的日线交易指标也发出了“弱反弹到位”信号，“区间布空”信号，意味着当前市场应该考虑逢高做空，而非继续追涨。

就CR能量指标来看，在周四金价继续反弹再创阶段性新高之后，目前该指标值已运行在225附近。而一季度金价反弹至1392美元附近时，该指标值最大在228附近。总体而言，该指标值目前处于2012年3季度以来的绝对高位水平，必须注意阶段性见顶信号。再结合本周下半周以来有节制的加速拉升手法来看，我们认为存在阶段性反弹的最后诱空可能，可能很大。一季度金价至1392美元的反弹，也有非常类似的过程—蓄势之后假突破诱多！

基金在金银市场中的能量流动分析
此外，就对冲基金的资金流向来看，我们也认为金价不具备持续上行的动能。上周基金总体继续维持前周空翻多操作节奏，但空翻多的能量有明显耗费过度之嫌。如果你承认金银不具中期走强条件，那么当前的资金流向显示，当前基金在金银反弹中的做多能量流动过速，不利于金银价格的进一步反弹。

图表显示，上周基金在黄金市场中延续空翻多，尽管能量相对于前周的井喷略有收窄。目前基金在COMEX期金市场中的净多持仓能量创一年来新高。但我们再看对应的金价走势，在空翻多或做多能量创一年新高的前提下，金价的反弹高度却越来越低，我们从图示中可以看出，1433.5美元，1392.08美元，以及当前的反弹高点在逐渐降低，进而形成能量金价顶背离信号。这通常意味着中期市场将继续向弱，甚至可能酝酿着更大的跌势。且上周黄金场外市场再度呈现渐强的抛压：商业机构多头减持并翻空的“套期保值”意愿明显加强。

基金在白银市场中的操作也完全类似：空翻多能量耗损明显过度，基金在COMEX市场中的期银净多持仓回升至近3年半绝对高位附近。但观对应的银价表现，仍然是一波顶点低于一波。显示能量流动过度与价格反弹不足的矛盾，意味中期银价难以维持乐观。

基金在外汇市场中的能量流动辅助分析
上周基金在欧元、加元、澳元、日圆、英镑、瑞郎六大外汇市场中的总体操作看似做空美元。持有美元的净多头由前周的113.26亿美元下降至至85.72亿美元。但各外汇市场中的操作有明显分歧，在欧元与瑞郎市场中，基金体现为继续做多美元。而在其它四大外汇市场中，基金体现为做空美元。虽看似基金上周在六大外汇市场中体现为做空美元，但如果将各外汇品种在美元指数中的权重进行除权处理后，我们发现其对美元指数的净作用力没有多大变化：除权后对美元指数的净作用力仅仅由62.54亿美元下降至62.19亿美元。

而上周基金在美元指数期货中的直接作用力也没有多大变化，其在美元指数中的多头持仓仅仅由17.43亿美元下降至16.01亿美元。

将上述两项作用力求和，上周基金在外汇与美元指数期货中的绝对净作用力仅仅由79.96亿美元下降至78.20亿美元。可见，上周基金在美元指数期货中的绝对净能量变化不大。

技术上，我们认为美元已再度获得中长期强支撑，后市继续走强的可能较大。就周K线而言，上周美元在周线的年线位置获得绝对有效支撑。但周K线至季度线、半年线在81点附近存在很强反压，一旦该点被有效突破，恐将形成美元的加速回升，金银理应对应承压。月K线强压则体现在81.3点附近。即我们必须留意80/81.3点区域是否被有效突破。

《金银看似再突破，继续追涨不明智》

《月评：金银铜原油外汇四月综述》

《金价阶段反弹见顶的三大信号》

《影响金市的兴奋点已悄然转移》

《与黄金联姻，必获美满理财姻缘》

《年报： 2014年金市必将好于2013年》