威尔鑫：美元反弹或到位，金银延续区间震荡

2015年5月29日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1205.45美元开盘，最高上试1208.63美元，最低下探1180.33美元，截至周五亚洲午盘时分报收1188.6美元，较上个交易周下跌17.53美元，跌幅1.45％，动态周K线呈现一根延续震荡回落的中阴线。本周美元顺应上周强势反弹，惯性冲高，但反弹或已强弩之末。

近两周金价台阶式震荡回落，尽吐5月19日前五连阳形成的巨大涨幅。在金价看似打破此前阶段性区间盘整行情突破上行之际，又再度回归区间整理，可谓“任性”！而从金银价格运行的相关性环境来看，仍以美元指数波动马首是瞻。那么美元会进一步上行，或曰是否已完成调整，迎来新升势？若如此，向上突破失败后的金银价格会否转而破位下行？我想，这或是大多金银投资者当前的迷惑，甚至不少投资者根据当前市场运行表象，认为应该如此。但笔者之见，美元的调整不会如此直来直去的简单完成，若不能进一步拓展调整空间，也将以区间震荡的时间，换取调整空间，以求得对美元中期大幅上涨后的投机获利消化。

本周消息没啥看点，有限的数据消息也基本没对市场产生明显影响。但当前美国基本面环境背景下的货币政策走向，却越来越被市场共识，即美国经济复苏的步调明显逊于数月前的预期，且官方也认为美国经济复苏可能面临不少外围环境困扰，故此将原计划的6月升息步调进行推迟，已基本为市场所共识。然回顾去年某月的美联储议息政策会议，美联储、甚至美联储主席耶伦对今年6月升息可谓信誓旦旦，或“如愿”推动了美元的宏观走强吧！今再回顾，官方的信誓旦旦也可能仅仅是“逗你玩”，然舆论导向定有金融或市场调控的诉求深意。对于或推迟至年底的升息，也只能边听边看边想了！本周美联储副主席费希尔的观点或相对中性中肯：“当前有关加息的讨论尚处在早期及平缓的阶段；有关加息主要有两种方式，提早加息且循序渐进VS推迟加息但加息幅度大；人们并不希望美联储先加息，再回头降息；FOMC预计联邦基金利率会在2018年前逐步地触及3.25-4.00%；美联储利率重返‘正常’水平恐怕会耗费数年之久；何时开始升息将由数据决定，而不是日期决定；太过重视美联储首次加息是一种‘错误的认识’！”。是的，年底能否升息，还是看数据说话吧。

既然当前市场正面临美联储利率调整节奏不定性推迟的环境，且鉴于近月公布的美国经济数据总体表现也弱于预期，故美元延续宏观牛市缺少基本面支撑。也就是说，市场亦或处于需要看看的状态，直接推动美元新升势缺乏依据。此乃关于市场基本面的理解。

回到当前投机资金在外汇市场中的分布特征来看，我们也认为基金在场内外市场中做多美元，做空欧元的投机获利盘，理应得到更深度的“清洗”，即目前的投机获利清洗还相当不充分。笔者在上周末收盘的内部报告中对此有数千字的深度解读，结合近几年基金在欧元、美元市场中的历史操作手法与表现分析，甚至也参考了近两年日圆大幅贬值过程中的基金资金流向特征，及对应的市场表现。分析的结果皆是，基金在做多美元、做空欧元过程中的中期获利浮筹清洗并不充分，必将通过美元的进一步调整或区间震荡去继续消化，理应对应着欧元、金价的反弹，或区间震荡。

本期评论，更多从技术面做进一步分析。如2001年至今的美元月K线图示：
 
首先就美元2008年见底70.68点后的宏观底部形态来看，其运行的轨道趋势有多种分析方法，H1H2、H2H3的等比通道分析方法是其中一种。如果美元在93点上方进行强势调整，可视为对突破轨道线H2线后的回抽确认，H2线也将由H1H2通道的轨道线，转化为H2H3通道的趋势支撑线。即我们认为，如果美元通过强势调整来消化投机获利浮筹，也应该多次回踩H2线，直到基金在外汇市场中的净持仓下降至我们给出的大致标准。此后美元才可能再延续创新高的宏观升势。

而如果进一步大幅调整至90点附近，我们可以发现面临诸多宏观极强支撑：1）月K线的“年线”支撑；2）宏观底部三角形突破后的形态顶部，K线支撑；3）就121.01至70.68点整个宏观调整波段来看，其反弹的38.2%的黄金分割位支撑也在此；4）此外，还可视为对图示阻速线2/3线的突破后回抽确认。故此，一旦美元回落或虚破90点，应该就是美元中期见底时。即便到时基金对应的外汇市场净持仓依然没有下降至我们预期的目标位，也只能通过见底后的震荡回升过程去进一步消化。如果美元的宏观牛市得以延续，无论美元以哪种方式进行调整，下一宏观目标或都在111点附近，即图示的H3线与80.9%的黄金分割共振支持位附近。当然，目前对美元新一轮升势的宏观目标进行展望，显然为时过早。

再如近月美元日K线图示：
 
美元在我们分析的H2线位置，也是虚破半年线的位置获得支撑后，展开连续反弹。但我们认为在触及或虚破季度线反压后，此反弹应已基本到位。此反弹也可视为对100.4020、99.9928双顶颈线H1线的破位回抽，也可视为对美元2014年5月从78.91点起涨至100.4020点整个宏观牛市波段阻速线的1/3线的破位回抽。从目前的运行情况来看，此回抽的力度明显较强。

而从金价见顶100.4020后的整个调整波段来看，如图中阻速线2所示，目前美元的反弹也刚好反弹至该调整波段阻速线2/3线的位置。通常情况，一轮尚未完成的反弹或调整，通常在遇阻2/3线后发生转折。即我们认为在美元应该进一步调整的前提下，当前美元基本反弹到位。如果美元再如期转而调整，首先将再度考验图示H2线的支撑情况。如若下破，美元或将下行向78.91至100.4020宏观波段的二分位寻求支撑，届时此波段对应的2/3线也可能会上移与二分位发生共振支撑，形成美元调整的中期终极底部。当然，前提是H2线的形态支撑失效，宣告美元的调整并非以时间换空间，而是直接通过空间挤压清洗获利盘。

再如国际现货金价日K线图示：
 
4月至今的金价总体维持1180至1220美元的窄幅区间震荡，其间也有下探1169.83美元假破位诱空，也有上试1232.31美元触及年线后的假突破诱多，然皆不改区间整理的实质。就日K线显示的技术面来看，当前金价运行于趋平的30日均线、季度线、半年线下方，看似趋空。然就年初金价上行至1307.44美元后至1142.65美元的整个调整波段来看，金价的反弹已突破此调整波段阻速线2/3线的束缚，说明市场有转强的内蕴。

如果我们认为美元的区间震荡，或纵深调整将进一步延续，那么金银价格也理应无破位下行之忧。然即便美元迎来新一轮纵深调整，也不可对金银市场前景过于乐观，如金价周K线图示：
 
当前金价周K线无疑弱势格局明显，似随时都有破位下行可能。然进一步分析2013年金价下探1180.15美元之后的弱势区间整理形态，我们首先可以发现H1H2形成的宏观“底部三角形”失败，演化成为中继“收敛三角形”，支撑线H1线在2014年三季度宣告失败，意味着金价的宏观熊市应进一步延续。但是，从L线可以看出，中继三角形破位后的金价又没有明显破位，金价为未来约一年的时间内，皆又回到L线上方。即整个破位形态，从宏观技术形态来看，多少又见诱空意蕴。既然如此，金价确实又面临不确定性反弹的可能，但我们又不能对反弹预期过高。从当前的周K线宏观技术层面来看，1300/1320美元附近的宏观阻力极强：1）周K线半年线反压位置；2）1920.8美元至1131.6美元宏观调整波段反弹的23.6%黄金分割位反压；3）、2013年金价反弹见顶1433.5美元后，形成的宏观区间震荡趋势线H2线压力位置。此三宏观技术共振阻力极强。

即我们认为在美元调整应进一步延续的背景下，金价应无破位之虞。而即便金价向上回升或反弹，也不能过于乐观，因为美元存在中期调整的底限，而金价也上有诸多宏观技术共振强阻。至于金价什么时候宏观转势走牛，目前讨论为时过早。即便假设1131.6美元就是宏观底部，那也需要突破1920.8美元至1131.6美元宏观波段调整阻速线的2/3线后再说，可对于参考美元的宏观转势吧。美元突破2001年121.01至08年的70.68点宏观波段调整阻速线的2/3线，经历了数年区间震荡，直至2014年10月方形成突破，并进一步迎来加速狂飙。

勿以火中偶取一栗而喜，勿以短期偶遇诱多诱空而悲，控制好仓位，不过于贪利，或乃当前操作务实之道！

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