本文后段内容成文于周六，图表信息也截止上周五，并提前在博文中发了些片段。但仅在推后一个交易日正式发文前，“奇怪的事情继续在发生：全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust继上周五（2月19日）大幅增仓19.332吨之后，本周一（2月22日）继续大幅增仓19.331吨，完全等量的增持，持仓创2015年3月以来新高。SPDR似看好黄金前景的情绪极度爆棚。难道黄金后市真会继续给我们一个黄金般的回馈吗？会的，但前提是你要踩好多空节奏。SPDR的连续大幅增仓，到底福兮、祸兮？我想踩错节奏的投资者会有“吓死宝宝”的感觉时。虽周一SPDR继续大幅增仓，但并不改变笔者对其操作性质的推敲与判断，故不必对后段文字再行修改。

周五（2月19日）全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓增加近20吨，从713.613吨增加持仓至732.963吨。持仓创2015年5月8日以来新高，总体持仓与金价波动大体同步。

但单日增加近20吨的持仓，这种情况还是比较少见，尤其近年更少见。这是进一步看多的积极信号吗？未必！如图所示：
 
图示的近五个月时间内，SPDR有过三次相对大幅增减仓的情况：12月2日大幅减持约16吨。比较有趣的事情是，我们当日在内部报告中果断修正战略观点翻多，最后的市场表现印证了我们判断的正确性。12月18日，SPDR大幅增仓18.749吨，看似对12月2日操作的“纠错”，以及对市场即将反转预期的相对肯定。不管怎么说，这个操作还是非常漂亮的。

笔者在2011年12月9日写过一篇文章《大多投资者不宜以黄金ETF为标杆》，此文通过详细分析与举例，警示投资者不能盲从SPDR的交易行为。若盲从，最终一定翻沟里。不少关键时期，笔者怀疑SPDR利用其市场“阳关标杆”的光环，帮助对冲基金在最后关头诱多或诱空。

回顾其2015年12月2日的操作，在金价连续大幅下跌后，大肆减持15.776吨，这是不是有协助对冲基金的最后“诱空”之嫌呢？很多深信并跟随SPDR操作步调的投资者会认为，SPDR一定是认为金价下跌趋势会强化，故此才进一步加大平仓力度。此外，当时的高盛等投行也信誓旦旦地认为，未来三个月、六个月金价会下跌至***目标位。这对投资者而言，确实存在太大做空引诱力。如若不像我们一样拥有自己独立判断，甚至判断之后反其道而行之的前瞻性慧眼，很难拒绝不被诱惑。此后几个交易日，金价即出现明显见底信号。12月18日，SPDR大幅回补仓位18.749吨“纠错”了，但很多跟风操作的投机者未必会即时纠错。而12月2日至18日这段时间，足够掩护一些对冲基金战略调转枪头。故从最终结果来看，假如SPDR在12月2日真帮助对冲基金诱空了，12月18日在纠错，其没有损失，但跟风者就未必了。此外，盲目跟风者还忽略了你与SPDR操作性质的不同：12月2日的交易，SPDR仅是“不带杠杆”的“平仓”而已，而激进的你则可能是“放大杠杆主动做空”，尽管操作方向一样，操作性质却迥然。不一样的操作性质，必将带来不一样的持仓心理。故12月18日，SPDR可以当什么都没发生似的轻松回补。而带着杠杆主动做空的头寸，在面对是否纠错时，会有更多纠结，甚至幻想那不过是个弱反弹而已。

笔者基于长期连续观察SPDR交易行为的经验认为：如果在金价连续大幅下跌之后，SPDR的减仓突然异常放大，你要小心跟风，不排除这是最后或阶段性诱空可能。若时隔不久，SPDR再大幅纠错，则诱空可能性就更大了；如果在金价连续大幅上涨之后，SPDR的增仓突然异常放大，你要小心跟风，不排除这是最后或阶段性诱多可能。若时隔不久，SPDR再大幅纠错，则诱多可能性就更大了。

道理非常简单：一个成熟的投资者，谁还会在大幅上涨后，大肆加码追涨？谁还会在大幅下跌后，大肆加码做空？“追涨杀跌”的交易行为本乃新手交学费的行径。SPDR作为久经沙场的老江湖，在不该跟随大众血压追涨杀跌时，还故意放大追涨杀跌力度，其目的不是为了“示范”、“表演”，又是为了什么呢？然谁会是其示范、表演的受益者呢？当然是引领投机做空的对冲基金。谁会是其示范、表演的忠实观众呢？哦，它的舞台搭建在风景优美的呼伦贝尔大草原上，周边满是洁白、肥硕而单纯的羊群！而这样的舞台，在全球草原上皆有分布。

上周五（2月19日），SPDR大肆增仓19.332吨为那般呢？是不是示范、表演又开始了？如果在此后不长的时间内，其再度“纠错”，那历史重演的机会就增大了。当然，我们并非将这些信号作为单一操作依据，我们的操作更多依据对冲基金资金在场内外的流向与运作逻辑，会更可靠一些。最后再度查证了一下，SPDR在上周五19.332吨的单日增仓量，是自2011年8月8日单日增仓23.625吨之后的最大单日增仓了，其市场意义确实值得“玩味”！
 
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