威尔鑫：近期金价波动视美元脸色明显

2013年6月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1411.42美元开盘，最高上试1415.04美元，最低下探1388.81美元，报收1399.21美元，相较于前日下跌11.7美元，跌幅0.83％，日K线呈现一根震荡下行的小阴线。

近期金价横向盘整，但动态波动与美元关联度很高。这种关联也是短期金市无序波动的一种体现，在近日一些媒体广泛宣扬金市平仓之际，我们所看到的却是对冲基金继续增持空头。如果对冲基金真在此倒戈战略做多黄金，水平岂不是真不如“中国大妈”！所以我想还是应对阶段性市场多一些谨慎。

上周五的美国经济数据出现意外下降，且美联储所关注的通胀指标明显低于预期。这样的数据特征无疑会打压市场对美联储撤出宽松的预期情绪：即在通胀明显低于预期，且经济数据显示美国经济复苏并非非常稳健的前提条件下，美联储真没有理由制定退出宽松的计划。况且，美国政府强制减支对经济的不利影响还存在不确定性。即上周五经济数据令周一美元承压，周一公布的美国5月ISM制造业指数再度出现超预期萎缩，令美元继续承压，金价对应获得助力大幅反弹。

但周二美元仅仅在超短期回调企稳，并未见大幅反弹的背景下，金银价格即一度尽吐周一大幅反弹的涨幅，彰显做多脆弱的一面。基于当前美元和金价的关联运行来看，如果后市美元走强，金价无疑会进一步延续调整，甚至再创阶段性新低；如果美元继续回落，则金价有望震荡趋强，但应不具备中期回升的条件。笔者倾向后市美元震荡走强可能较大，但与很多积极看涨长期美元的观点所不同，笔者暂难找到长期看涨美元的依据。如美元月、周K线图示：
 
月K线图中可以清晰看出，美元受月K线季度线支撑明显，但近三个月明显承压于半年线，同时还承压于121.01至70.68点美元宏观调整波段反弹的23.6%的黄金分割线。2012年7月美元也同样上行至此共振压力点遭遇强反压后调整数月。

笔者倾向这次美元是在对此共振压力点进行作用力消化，随后进一步上行的可能较大。如果这样，金价应该会进一步调整。美元进一步上行的第一阻力位在H线向右的辐射上，这是美元08年见底70.68点后箱体震荡的箱顶压力趋势线。一旦此线再度被突破，美元将上试图示更强的宏观共振压力位：121.01至70.68点宏观调整波段阻速线2/3线压力，以及同样此波段反弹的38.2%的黄金分割反压，即90点附近。笔者以为此点将构成美元反弹终极。

可能届时会有很多热血沸腾继续宏观看涨美元的观点，但笔者认为这可能即是阶段性市场亢奋中的危险阶段。试想，真有国家希望本币走强，而削弱在国际经济舞台中的竞争力吗？吸引热钱回流刺激经济复苏只不过是一厢情愿的想法。看看目前不断升值的人民币，有多少急需发展的民企获得了国际热钱的流入帮助？

但周K线显示美元似乎尚未调整压力。从近15周的美元周K线组合形态来看，呈明显的波段震荡上行特征，K线一浪更比一浪高。但对应的周线KDJ指标却呈现波段下行特征，RSI、乖离率、CR能量指标等都呈现出这种与K线波段走高的背离特征，技术俗语称为“顶背离”，通常意味着调整压力。如果美元周末收盘能明显脱离当前位置，那么此顶背离形成失败指引的可能会很大，2010年4月9日当周就曾出现过这种顶背离失败的指引。而如果周末美元继续下行，则不排除美元尚存进一步调整惯性，对应金价将震荡走强。美元进一步调整的极强支撑在81.3/81.5点区间，但笔者倾向周末美元脱离目前低点的可能更大，即我们目前不宜盲目追涨买进黄金。

近期不少媒体再度找到了看多金价的亢奋点，甚至不惜在头版头条发表，但笔者担心会对金市不太了解的投资者形成误导，故此会对一些媒体关于数据发表、引用与分析，提出希望更加严谨的意见。并非是刻意与这些媒体为难，相反，之所以能发现这些瑕疵，很大程度上代表笔者对贵媒体是感兴趣并常常关注的。只是希望更多投资者看到更加客观而不带明显偏见的资讯。

近日全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust暂停了连续减仓步伐，甚至在5月29日有过一次一吨多的小幅持仓回补，便见一些媒体发布黄金ETF停止减仓的利好。岂知刚发布后的6月4日，SPDR又继续减仓至1010.448吨的近月新低。笔者之见，当EFT一个减仓趋势形成之后，媒体不必去夸大ETF暂停减仓，甚至回补一次仓位的利好，这容易让投资者产生ETF开始抄底的印象。回顾SPDR自2013年1月4日以来的操作：2013年1月4日增持1.81吨后，为断断续续的6次减仓；1月22日增仓3.311吨后连续4日减仓，随后8个交易日没有操作，2月7日又小幅回补1.81吨；此后便是连续的大幅减仓过程，在2月8日至3月18日期间，整整减仓20次，没有一次多头回补；而3月19日，其回补了2.71吨，如果我们将此当成SPDR开始抄底的标志，那就糟糕了，随后至5月8日，SPDR减仓了28次，没有一次多头回补；5月9日又回补了2.707吨，但随后又是10次的减持；5月29日，SPDR回补了0.92吨，即被目前一些媒体视为利好，难道此后不可能再度出现连续减持吗？故片面解读易对一些关注市场不深的投资者形成误导。

此外，近期还有不少媒体片面解读CFTC的持仓报告，这更易形成对投资者的误导。关于对CFTC报告的片面解读，笔者最初（应该是2012年）是从外汇宝资讯中发现的，新浪当时引用过那篇解读，随后我给新浪编辑指出过此错误解读，编辑取消了转载。最近发现外汇宝对CFTC公布的黄金持仓报告解读依旧。此外，昨日再度发现华尔街见闻网又出现类似的解读。其共同之处都是夸大“非报告类”投机仓位在黄金市场中的变化，只字不提CFTC公布的能量更大，且投机性更强的基金仓位变化对市场的影响。据我所看见的，这些解读曾被上海证券报、第一财经日报等不假思索的直接引用，很容易对投资者形成误导。昨日我曾发博客就此单独提出批评，文章发表后不到一小时，即收到华尔街见闻网营运总监的私信，坦诚将立即对此进行整改。我在对其快速反应感到惊讶的同时，更多是赞赏：态度决定一切”，做人如此，企业文化也同样如此！这样的企业才是充满活力与竞争力的企业。

关于CFTC的黄金市场报告，CFTC主要公布的持仓大类如下：非商业机构持仓（即我们认为的基金持仓）、商业机构持仓（主要是用金与产金商的持仓运作）、套利持仓、非报告类持仓（即我们所谓的投机性持仓）。就市场中的运作能量来看，商业机构的多空总持仓比基金持仓大得多，但这些商业机构通常不以投机获利为目的，市场操作基本配合企业生产经营进行套期保值以锁定成本或利润，故尽管持仓量大，但并不常常活动。其次便是基金的持仓量最大，其不仅持仓量大，且操作活动的能量更大，故对市场的影响最明显。再次便是非报告类的投机性持仓与交易，其持仓与活动能量往往只占比基金的1/4至1/3之间，故对市场的影响明显小于基金，但不少资讯就只避重就轻地盯住这部分非主力机构的持仓变化。最后是基金的套利持仓，其活动能量更小。关于CFTC黄金持仓报告中各类持仓变化，路透社每周日的解读是最简单明了，且无任何偏见的。投资者可获得这些正确数据解读后，进一步梳理仓位变化代表的市场含义。从我们周日梳理的数据来看：

近期对冲基金不断逢高布局空头，即便就5月28日当周而言，对冲基金的空头持仓继续刷新笔者27年数据统计以来的最大值，超过了11.5万手，远比包含期权期货的4.8万手投机性多头持仓大得多。此外，即便就文中避重就轻的投机性仓位分析来看，投机性空头持仓也仅仅比多头持仓少几千手而已，算得上多空平分秋色。但最后还需补充一点的是，尽管对冲基金空头持仓不断创笔者27年数据统计历史新高，但仓位仍低于多头持仓。但上周多头已出现2013年以来最明显的一次持仓松动，我们将持续关注此持仓松动的市场含义。此外，除了关注各资金在金市的场内流动以外，场外的流动方向也非常关键。这在其它资讯报告中几乎完全是空白。上周有一让笔者意外的资金流向迹象，即金市场外买盘非常强，且并非简单前几周的中国大妈需求。这让笔者不得不高度警惕与关注，如果发生在2013年前的以往，我极可能给出中期底部区域的判断。但目前真需谨慎，前几个月的中继下跌盘整中也曾出现这样的场内外资金流动特征。就超短期而言，我们昨日内部报告公布当期金价运行压力在1415/1420美元，今日压力在1404/1406美元，尽管目前刚好处于此位置。提醒投资者注意追涨风险。

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