威尔鑫周评：金银价反弹或近尾声

2013年7月26日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1296.7美元开盘，最高上试1348.5美元，最低下探1295.85美元，截至周五亚洲午盘时分报收1337.2美元，较上个交易周上涨41.75美元，涨幅3.22％，动态周K线呈现一根延续反弹回升的中阳线。

本周银价自此的动态反弹幅度也没过4%，相对于金价的反弹明显偏弱。这种迹象有助于我们对整个市场环境的认识更客观。由于黄金作为保值、收藏或投资的功能，相对于白银有更好的“一般群众”基础，故近期金价相对于银价反弹更强劲，很大程度上源于“一般群众”对黄金的需求比白银更旺盛。即金价的相对强势更多来自于一般散户的抄底热情，而非机构的主动回补。毫无疑问，我们并不看好散户需求令金价回升的持续性。

CFTC公布的数据显示，上周基金期金净多持仓有所回升，这令部分抄底投资者多了几分兴奋。然我们进一步梳理报告不难发现，期金的净多回升主要源于部分基金兑现空头获利所致，并非基金在主动回补多头。相反，基金多头持仓在继续下降。在整个空头主力继续看空的情况下，买盘的缺乏意味着金价的反弹力度与幅度恐将有限，这与6月7日当周的资金流动特征较为相似。7月25日SPDR黄金ETF持仓量减少2.4公吨，至927.355公吨，本周总计减持略过5吨。SPDR自6月13日以来已减仓21次，没有一次尝试性多头回补，总计减仓约96吨。本周白银ETF-ishares在7月24日增加144.02吨。ishares自7月10日以来已增仓5次，没有一次减持，有抄底情节。观近月黄金ETF-SPDR与白银ETF-ishares的操作，前者无疑体现出更好的战略智慧。

此外，我们认为认清本轮金价中期破位下行的深层次原因，也有助于我们更加客观看待金价的中期后市。如果本轮金价的中期下行，仅仅是对冲基金逆基本面简单追求投机获利，我们认为宜时刻关注金银中期见底的迹象。但如果此轮金价的破位下行蕴含着极强的金融调控诉求，而非简单追求投机获利，那么市场的演变就会复杂很多。实际上正是如此，我们认为此轮金价的下跌，蕴含美国期望打压近年信用日渐膨胀的黄金来强化美元信用的目的。08年金融危机之后的全球货币泛滥，让美元首当其冲饱受信用非议，美元的国际储备份额也在渐渐被欧元和黄金分食。这段时间又是全球经济最为低迷的时间，各国竞相期望本币贬值，以在国际经济舞台上获得更强竞争力，美国也如此。但在美元信用饱受非议之际，继续纵容美元贬值，将令美元信用更加受损。故先强化美元信用，再令美元维持相对弱势，即有助于经济复苏，又有助于巩固美元的国际储备地位。强化美元信用最好的方法，就是打压近年分食美元储备份额的欧元和黄金。美国已通过解剖欧债危机，将欧元信用打压得体无完肤，甚至让人怀疑欧盟和欧元的存续能力。在打压欧元，以及怀疑欧元存续前景的舆论中，索罗斯的调子不可谓不高。在完成欧元信用阻击之后，目前再度阻击黄金信用，我们同样可以从中看到索罗斯、高盛等对黄金价值的负面导向。在此，笔者分享些感悟的插曲：曾有媒体询问罗杰斯为何与索罗斯分道扬镳，罗杰斯笼统概括为投资理念的分歧。很多人难以理解这话的含义，通过多年对罗杰斯和索罗斯言论的跟踪，笔者对此有些体会。我个人认为：罗杰斯希望在投资和投机中弘扬类似巴菲特的价值观，根据宏观经济金融环境顺势而为。而索罗斯则更具投机的狼性，他擅长刻意在金融“投机”领域中布局。故对散户而言，巴菲特、罗杰斯是真希望将其正确的投资或投机价值导向传达给一般投资人。而索罗斯很多关于金融危机的言论是刻意在为他代表的对冲基金布局造势，欺骗性更强。

既然我们认为本轮金价的下跌有着极强调控强化美元信用的目的，故中期金价极可能进一步下行，直到更多人进一步怀疑黄金的信用时，直到美国经济在美元相对弱势中的复苏步履越来越稳固时。故此，我们认为近期金价的回升应仅仅为中期下行中的反弹而已，且目前已近反弹尾声。

如金价日周K线图示：
 
从周K线看，6月28日至7月12日当周，三周K线形成的“早晨之星”对此后两周金价的反弹有极强形态指引。但目前金价已反弹至周线强阻位置，目前金价的反弹正精确受到周线年线在1350美元附近的反压。且近期金价的反弹可视为对6月金价又一次破位前的1320/1350美元底部形态回抽。再就金价2012年四季度见顶1795.8美元后至1180.15美元的整个调整波段来看，其下行反弹的23.6%黄金分割位也在当前构成金价反弹反压。

再如金价日K线图示，30日均线在一二季度构成金价反弹的有效反压，也一度在7月金价的反弹中构成明显反压。但周初金价大幅突破上行，目前正精确考验季度线在1345/1350美元附近的反压。就4月金价和6月金价两个主要调整波段，以及随后的反弹来看，有诸多运行的相似性。4月金价承3月弱反弹见顶1616.5美元后，大幅调整至1321.5美元。此后最高波段反弹至1487.9美元，反弹目标为前调整波段略过二分位的位置，绝对幅度为166美元。

6月金价加速下行至1180.15美元后，自今最大反弹幅度约168美元，且同样为前1487.9至1180.15美元下跌波段反弹略过二分位的位置。笔者以为金价在1350美元附近有效遇阻的可能极大。

本周金价进一步上行至1348.5的幅度多少也让笔者略有意外。在具体操作上，我们周一早间即发文建议客户在1323美元挂单做空，且认为这个价位的出现极可能出现在周一亚洲盘面的14点左右。当时的实际情况正是如此，金价在14点前几分钟触及1423.02美元，随后在欧洲初盘回落至1315美元附近。我们一度为捕获此绝对顶部略有窃喜，但金价并未在美盘继续回落，而是再度加速上行，这让笔者产生了金价可能上试1345美元附近的“忧虑”。在周一金价锁定强势后，我们告诉客户，结合当日盘面特征，以及中短期技术环境，短期金价必将回落至1315美元下方，但强势还会有反复。故此，我们建议客户挂单1315美元空翻短多，并进一步挂单1340美元再度多翻空。周五早间再度调整建议，1340美元的短多获利继续执行，但上调反手做空点位。目前金价已触及1340美元短多获利平仓价位。

在前两周笔者仔细梳理了80年代，尤其是1978年至1982年金银价格运行历史后，产生了更多关于保证金合理仓位控制或风险控制的重要性感慨，而这正是我们近月做得不够好的地方。回顾1977至1979年的黄金市场，金市有几次局部或阶段性回调超过20%的情况，如果做多仓位或风险控制不当，无疑将错过随后的大牛市。而在1980年金价见顶850美元之后的中期下跌途中，也常有超过10%的短期或短阶段反弹，如果做空仓位或风险控制不当，即便随后金价还有很大中期下跌空间，也将与此投机做空获利失之交臂。

故总体而言，我们认为目前非保证金投资者已不适于买进，保证金投资者也不应再盲目追求多头获利。即便短期金价还有强势反复，上行空间也将极其有限。就近期整个反弹形态来看，银市弱反弹特征比金市更明显，故如果新一轮下跌来临，不排除此轮银价下跌猛于6月下跌行情的可能。

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