威尔鑫：从美元走向分析看黄金战略时机

2013年8月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

近期金价连续反弹，最高已运行至1380美元上方，脱离6月低点约200美元，市场乐观情绪渐长。甚至部分媒体朋友也在询问笔者是否应该买进黄金，什么价位区间买进合适等。在笔者看来，无论基于整个对冲基金在金市的战略运作意愿，还是基于美国通过压制金价强化美元信用，已助美国经济复苏的大气候来看，皆不到战略看多金银的时候。

此外，尽管近期金银价格的反弹有过于放大美元回软的利好之嫌，但我们也要看到4至6月市场更过于放大美元上行对金银形成的利空，我们只能理解金银比外汇市场更活跃。当然，金银价格与美元仍保持着较高的反向运行节奏，这是我们本期通过分析美元来指引金银市场运行前景的原因所在。

伴随7月美元冲高84.75点后的低迷，之前诸多对美元将立即加速转势上行的声音已偃旗息鼓。而笔者基于对美国、美联储货币政策调控对经济复苏的目的追求分析：美国不希望美元汇率强势回升，以影响或打乱美国经济复苏的进程。同时，在美国必将延续超宽松货币政策的背景下，美国及美联储也希望美元信用继续维持强势，以使得宽松的货币政策更有效用，更具持续性。故总体来看，美国不希望美元汇率在美国经济尚未进入全面荣景前表现过强，也不希望在超宽松继续延续的大背景下表现过弱。于是美国通过打击欧元，打击黄金来强化美元在全球的信用，同时有节制地控制着不让美元过于走强。故笔者倾向未来两年的美元，总体可能继续维持宏观区间震荡，区间上限在90点附近，区间下限在72至75点附近。

目前的美元正运行在上述宏观区间中部，随后偏向上行，还是偏向下行，对阶段性金市会有至关重要的影响。通过技术层面，和中期消息面展望，我们倾向中期美元恐将偏向上行，即存在向宏观区间顶部寻找压力的可能。如果这样，金银价格必还将经历复杂中期调整的风霜，目前战略做多金银显然不到时候。

首先从美元月K线图表来看：
 
2012年7月至今的一年里，美元月K线的“半年线”明显压制着美元的反弹或回升。而下方，月线的“季度线”和30月均线又构成美元回调的强劲支撑。这使得美元近一年里，总体在84点至78点的更小区间维持震荡走强格局。当前月线的半年线、季度线，以及30月均线进一步交汇，意味着美元一旦有效对该交汇区或节点形成突破，恐将迎来一段加速。这段加速将对金银市场产生明显影响。而目前的关键是，美元是向下击穿78点加速向下，令金价继续回升。还是美元在78点上方，甚至在80点上方获得支撑再度转而上行，令金银再度进入复杂调整格局，是市场判断的关键。

我们的判断是，美元转而突破月线半年线压力形成加速向上的可能更大。如果要为此运行格局寻找基本面支撑，那或是美国从9月开始，渐进减少直到2014年中撤出QE3的刺激。此货币政策的微调恐将刺激美元形成一波中期涨势。

尽管目前月线KD指标已形成顶背离雏形，但我们倾向美元将在月线季度线、30月均线，以及图示月线布林中轨的共振支撑下形成回升。就月线中期技术来看，美元一旦转而回升，首先需要克服月线半年线压力，继续向上则将进一步克服此前区间震荡高点形成的趋势线H1线压力。一旦H1被进一步突破，美元恐将迎来真正的加速回升行情。

当然，即便美元迎来加速，也不要认为美元将宏观转势，它仅仅是宏观区间震荡中冲击箱顶的阶段。前面我们已经分析过美联储和美国并不希望美元真正全面走强，而影响美国经济复苏。从宏观技术面分析来看，美元进一步加速上行的强压在90点附近。此点位附近有极强宏观共振交汇压力，我们认为美元在此中期见顶的可能极大。

从美元2001年见顶121.01至今的整个宏观运行来看，121.01至70.68点是整个宏观调整波段，此波段反弹的38.2%黄金分割位在90点附近，构成美元宏观回升的极强阻力。此波段阻速线的2/3线压力也同样辐射下滑至90点附近了。此外，月K线的年线强压又同样共振于此。故我们倾向未来2年的美元难以突破上述宏观共振强压。但冲击宏观箱顶的过程必将令金银经历继续调整的风霜。

再就美元运行的整个宏观格局来看，如果真反弹宏观有效受阻于90点，说明美元的宏观弱势格局并未扭转。一轮市场回升，不能突破前宏观调整波段阻速线的2/3线，以及38.2%的黄金分割位，属于典型的宏观区间弱反弹。或许几年后，美国经济进一步稳固进入全面复苏的荣景，经济未必过于依靠金融刺激调控时，美元击穿70点延续宏观跌势也为未可知。如果还需要一个理由，我认为美国打算稀释其背负的全球债务。

再如美元周K线图示：
 
此周线有助于我们进一步细化分析美元的中期走向。尽管美元周线KDJ从5月至今已形成顶背离，且周线MACD也同样形成明显顶背离。但我们认为此系列顶背离可能再度失效，就好像2012年1月至8月系列失效的顶背离一样。下方，周K线的季度线、半年线、年线极可能再度形成美元回调的技术支撑。最新周线半年线、年线支撑在79.6至80.1点窄幅区间，我们认为美元继续回落必将在此获得终极支撑。

此外，从对冲基金在欧元、美元等外汇市场中的战略运作来看，我们也看不到欧元中期走强，美元将延续中期下跌的迹象，这是我们每周内部报告分析的重点，还有对冲基金在金银市场中的战略动向及战术微调等。综合而言，我们认为目前继续战略做多金银的风险越来越大，尽管金银恐将还有延续反弹的强势反复，但已没有战略或阶段参与意义。

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