威尔鑫：金市空头情绪又见浓厚

2013年11月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以1288.6美元开盘，最高上试1289.93美元，最低下探1270.03美元，报收1274.95美元，相较于前日下跌14.77美元，跌幅1.15％，日K线一根震荡下行的中阴线。

尽管我们上周曾强调，短期金价技术面非常超跌，存在短期技术见底回升的可能。但在中期技术趋空的背景下，结合最新的对冲基金资金流向来看，金市做空氛围又见浓厚。当然，笔者也并非断言金价一定将顺应市场情绪破位下行，10月中旬也曾有过高度相同的市场情绪，以及高度相似的对冲基金运作手法。但随后两周的市场运行证明，不仅对冲基金，很多受情绪驱使的散户都掉进了诱空陷阱。一股“神秘力量”在金价下探1251.63美元后，将金价强势拉回，并伴随美国短期消息面利空出尽见利好的刺激。随后对冲基金认错，空头止损，并反手大肆做多。但当金价上行触及我们分析的1340美元上方强阻后，做多能量后续不足，对冲基金做多的信心再度发生动摇：多头部分平仓，逐渐增加空头，直至大肆增加空头仓位。由此可见，近期对冲基金短线多空操作的投机手法极盛，但结合市场相应波动来看，此短线操作并未捞到多大好处，甚至应该是亏损。

但是否再度发生类似10月中旬掉进受情绪驱动的诱空陷阱呢？我们认为投资者需做好技术防范：即不要掉进可能的诱空陷阱，也需注意不要掉进抄底陷阱。当前短期技术面超跌明显，存短期见底可能，而中期技术依然是空头排列。基本面上，未来2、3个月美国可能还有动荡的基本面应对金市构成利好，但未来半年美联储渐进启动QE3退出进程的预期又形成中期利空。而就2至4年的长期基本面来看，欧美必将延续宽松的货币政策又将为金价的中期调整提供着支撑底限。

上周五欧美的物价指数显示，市场总体仍处于相对通缩的时代，央行应继续保持保持总体宽松的货币政策，这意味着金银即便延续中期调整，也并非没有底限。数据显示，欧元区10月消费者物价指数终值年率为增长0.7%，前值增长1.1%。欧盟10月通胀率跌至0.9%，创2009年10月以来最低，处于通缩趋势中。美国10月进口物价指数月率下跌0.7%，预期为下跌0.2%，前置修正为增长0.1%。此外美国10月进口物价指数年率下跌2.0%，前值下跌1.0%。物价运行趋势与欧洲相似，这种物价指数环境，再加上经济复苏仍存诸多悬疑，央行没有不延续宽松的任何理由。

周一美联储杜德利的讲话再度体现出美联储对超宽松货币政策的最终追求转变。杜德利表示，在结束QE和升息之间有很大的时间间隔。这也是笔者一直的看法，笔者认为此间的过渡时间应该不会低于两年。

杜德利还表示，在失业率降至6.5%时，美联储非常可能不会升息。这同样是笔者近一年多一直坚持的观点，笔者从来没有将6.5%的失业率门槛视作美联储追求的心理门槛，我一直认为美联储真正追求的门槛应该在5%至5.5%之间。美联储一年前提出的6.5%门槛，是一个应对全球信任危机的公关门槛。因全球大多不能接受美联储货币过长时间开闸放水，直到失业率降至5.5%以下。上周三伯南克也不再提6.5%的失业率作为结束宽松的门槛，而是希望失业率回到5%至6%之间。

关于杜德利周一谈到美联储2%通胀目标不高也不低，这仍具有很强的公关语气，笔者近一年多一直强调，美联储真正追求的通胀目标是3%左右，并非2%。如果目前即高调宣布货币刺激直至3%的通胀追求，同样会让市场担心美联储超宽松的货币政策没有期限，与美联储一年前如果直接宣布追求5%的失业率情形一样，会损及全球对美元的信任。

故总体而言，欧美货币政策必将在未来数年保持延续，这会对金银形成利好堆集效应，直至新一轮宏观牛市再次启动。但目前，一般投资者甚至对冲基金，显然都未能立足长远在黄金市场上运作，市场充斥着极其浓厚的中短期投机情绪。随着美国非农数据对市场的打压，近两周转空氛围又见浓厚。近两周对冲基金又开始多翻空，且上周做空能量又进一步集中爆发，比10月中旬的做空能量更大。如同10月中旬的预期，基金似乎又在博金价破位下行。10月中旬，诸多对冲基金曾掉进投机做空的陷阱，亏损不少。此次卷土重来的结果如何，唯拭目以待。在此提点，只是希望投资者做好避免掉进多、空陷阱的相应技术防范。

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