基金金市双向降仓 三驾马车延续轨迹

2018年12月19日  威尔鑫投资咨询研究中心

首席分析师 杨易君 （公众号：yangyijun1616）

一周对冲基金金银外汇期货市场资金动向
上周对冲基金在六大外汇期货市场做多美元的净能量出现回落，美元净持仓由前周的311.2267亿美元，下降至284.8532亿美元，下降约27.5亿美元。基金在美元指数期货市场中的净多持仓，继续维持在37亿美元附近。

就上述资金流向来看，基金做多美元的意愿虽看似减弱，但场外现汇市场做多美元的能量依然强劲，这意味着美元强势暂难逆转。

近期基金与机构在金银市场中的操作意愿大幅下降。

期金市场，对冲基金在COMEX期金市场多空双向总持仓市值为346亿美元，相较于前周的368亿美元，下降22亿美元，基金操作趋于谨慎。净持仓方面，基金净多持仓市值由前周的61亿美元，回升至75亿美元。参考基金多空双向总持仓市值的降低可以看出，净多持仓市值的回升，主要缘于基金空头止损。

期银市场，对冲基金在COMEX期银市场多空双向总持仓市值为95亿美元，相较于前周的101亿美元，下降6亿美元，基金操作趋于谨慎。净持仓方面，基金净持仓市值由前周近似零净头寸持仓，回升至净多8亿美元。参考基金期银多空双向总持仓市值的降低可以看出，净多持仓市值的回升，主要缘于基金空头止损。

一周金银周K线技术
现货金价周线如图：
 
从K线形态观察，上周金价未能延续前周中长阳突破惯性，似乃多头短期获利回吐。
从周均线分布特征观察，总体仍呈空头排列。因上半年金价调整幅度过大，20周均线位于所有均线下方。250周均线构成当前金价上行阻力，60、120周均线则构成进一步向上的阻力。周线RSI处于常态利多区域，但周线KDJ触及超买区域，且似有相对于K线形态的顶背离迹象。

现货银价周线如图：
 
从K线形态观察，银价总体形态趋势相对于金价要弱很多。银价总体尚未打破近月弱势格局，目前受20周均线压制明显。

从周均线分布来看，银价20、60、120、250周均线由下而上排列，属于典型宏观空头排列。如果中期上行，突破20周均线压力之后，将遭遇60周均线在15.9美元附近的压力。而120、250周均线压力，则进一步向上共振于16.5/17美元区域。

周线RSI，重心在50下方的弱势区域运行。周线RSI，则从50下方的空头区域，回升纠结于50附近的多空平衡区域。

中国三驾马车、货币增速与发电总量
 十一月投资、消费、出口三家马车，以及货币供应量数据，已悉数公布。我们对此进行简单梳理，以方便投资者对相关领域情况，有个大概认知：
 
从货币供应量观察，中国货币增速总体延续回落趋势。11月M2同比增速继续位于8%，乃有数据统计历史以来的最低位，与10月增速一样。

11月M0由10月的7.01万亿上升至7.06万亿，M1由54.01万亿上升至54.35万亿，M2由179.56万亿上升至181.32万亿。

就12月14日沪深A股收盘后数据观察，总市值占比M2为25.18%，占比GDP（对2018年GDP进行TTM年化处理后为88.4733万亿）为51.6%。

社会消费品零售总额方面，11月为35260亿元，国家统计局公布的同比增速为8.1%，但笔者处理的同比增速只有3.4%。我有些搞不明白的是，不知统计局对2018年的零售消费数据进行了什么样的调整处理：因笔者2018年前每月处理后的数据，与国家统计局公布的数据完全一样。但进入2018年后，笔者处理后的数据，与国家统计局每月公布的数据出现了很大偏差，笔者处理出的消费增速要低得多，11月同比增速只有3.4%。至今尚未发现我处理的数据在进入2018后，与统计局数据产生巨大偏差的原因。

年内累积消费品零售总额为345093亿元，统计局公布的同比增速为9.1%。然笔者对该数据一直采取的是TTM年化处理，也即滚动统计最新12个月消费总额为年化消费品零售总额。笔者统计的11月社会消费品零售总额TTM年化为379823亿元，同比增速为4.55%。

城镇固定资产投资方面，与货币供应量总体保持一致趋势，趋势下滑，然近三个月数据趋稳。11月固定资产投资61700亿元，同比增长7.79%，与笔者处理出的数据完全一样。笔者TTM年化处理（最新12个月）后的累积投资总值为665894亿元，同比增速为5.19%，连续四个月位于7月创出的4.48%历史低位之上。

从海关公布的出口数据观察，11月出口2274.15亿元，同比增长5.4%。11月TTM年化处理后的一年出口总额为25124.73亿美元，同比增速为11.28%，相对于10月的12.01%近年增速高点有所回落。10月出口同比增速为2011年3月以来最高值。至少就年内出口数据来看，尚未见到中美贸易争端带来的不利影响。但由于美国贸易制裁主要在2019年才开始执行，预计2019年出口增速可能相对于2018年会有所回落。
 
10月中国发电总量为5330.2亿千瓦时，TTM年化后的12个月发电总量为66352.9亿千瓦时，同比增长6.99%。统计局给出的发电总量增长率，只有当月同比增长率，以及年内累积同比增长率。但笔者更习惯于进行TTM年化处理，这样处理后的增速显示更为“平滑”，更能反应趋势。从处理后的图表可以看出，该TTM年化增速能够很好地反应宏观经济形势，可用其替代每季度才公布一次的GDP增速，且数据更加及时、真实可靠。图中可以看出1998年中、2008年末、2012年末、2016年初，是几个宏观经济很不好的时点。经历2017年经济反弹之后进入2018年，整个发电量增速趋平运行，不排除2019年出现拐头回落的风险。

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