2019年五大市场投资框架展望

2018年12月31日 威尔鑫投资咨询研究中心

首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资  yangyijun1616） 

我们做投资的目的，是为未来、为不时之需有保障，而不是急于去改善明天。我们承载财富的速度，应与承载财富的理念相匹配！否则，才不配德、德不配位，位终难承财，终究竹篮打水！慢、稳，夯实心理、心态，财的累积自然越长、越远、越高、越稳、越多！

2019年，黄金，结构性，不具备大牛市基础；原油，总体偏熊；美股，重心将继续回落。A股，超跌后有结构性机会，仅此而已；国债，中国国债会延续牛市，美国国债总体趋熊；外汇，美元将延续强势格局，人民币没有趋势性升值逻辑。

以投资的严谨格局  进行对冲投机  方可长远

2018年，我们可谓愉快成功收官，威尔鑫客户2018年复合总收益应该不低于50%，再续2017年辉煌。国际市场客户收益率可能略高于国内市场客户，因上半年人民币贬值对冲了我们不少空头利润。在股市哀鸿遍野，基金惨淡经营的2018年，这样的收益值得庆幸。也许，在资本市场牛市光景，这样的收益率算不上什么。但我们追求并践行着“长期、稳健”之策略，或多或空，跨越牛熊。也许，资本市场牛市来了，100%，甚至百分之几百的收益率奇迹也稀疏平常，但我们可能还是只有百分之几十。这，是我们的节奏：任尔东西南北风，我自稳健行进中，目不斜视，不慕外景！

笔者关注证券市场近23个年头，对黄金商品外汇市场的研究，也已超过15，迈向20载。见过、听过、历过太多奇迹，已对奇迹麻木，然笔者感悟与体会最深是：一轮周期一轮周期对那些“奇迹”的淘汰。唯有慢，唯有稳，才能远，才能高，才能长久，才能有豁达心境，才能有愉悦、和谐家庭！

笔者也曾耗费十年精力、智力，去寻求很多投资者或一直在寻求的投资、投机“倚天剑、屠龙刀”。在2013年前的约7年里，我们操作风格较为激进，杠杆使用率也相对较高。笔者清楚记得2009年12月，很多会员欣喜留言，在那个波段赚了很多倍，甚至有会员声称在一个波段中赚了十倍。

这不奇怪，回顾笔者追寻且看似拥有“倚天剑、屠龙刀”的约十年实盘操作，一直力图证明自己在期货市场很厉害，每年至少都会有一轮或两轮操作赚上十倍，甚至有三个月赚60倍的经历。但此后总难控制心态骄狂与贪婪，又都亏了出去。幸好，深知衍生品市场风险巨大，故从不敢孤注一掷将过多资金分配到衍生品投机对冲市场，基本只将可动用理财资金中，5-10%的比率用于对冲投资投机操作。故即便赚十倍，也仅相当于总体理财资金增长50-100%。

当骄狂与贪婪之欲渐起时，也从未想过撤退或收手。只想于此基础上，再复合增长10倍，因自我感觉市场运行尽在掌握中，甚至市场运行细节亦不例外。然后嘛，然后的时间来得更快，从空中楼阁直坠地面，还常见坑、见地狱！期间每年，大多时候在提心吊胆、吃不好、睡不好的长期亚健康状态中虚幻证明着……，证明着赌徒本性！即便能洞悉宏观，却未能洞悉自我人性。如此这般、周而复始地疲惫轮回近十年。收获，主要为对衍生品市场的“认知”，与战胜人性贪婪之恶、之难的“自知”！

一直听闻有一种说法，“搞金融的人，压力非常大”，我对此深有体会，也曾与某大型金矿老板彼此分享过半夜起床撒泡尿，都要睡眼惺忪开机五分钟看行情的经历。然经历约20载后的今天，我对这个观点越来越否定。你们认为巴菲特压力大吗？我现在的感悟是：当你在相关投资投机领域拥有基本技能，再得“投资与诉求”的理念之道后，不应该会有那么大压力，甚至大多时候会很轻松。一旦你对市场认知的道行足够，市场也在你认知之道中运行，你基本啥都不用管，轻松得很。我今年对自己的要求即是：当市场在我们判定趋势中运行时，我每天尽可能开机不要超过3小时，看看最基本的新闻资料即可。我极少看别人的分析评论，那些十五年前我就这样一路分析过来的套路，甚至形式都未必有我当初扎实。其余时间，看看书、弹弹琴、跑跑步、品品茶、打打小牌、喝喝小酒……，多好！若放在几年前的那些年，当市场处于我的顺风顺水趋势中，我还会非常勤奋地去捕捉“加仓”机会，“再加仓”机会。贪婪的结果可想而知！所以压力嘛，基本都是自己“作”出来的。这可能是很多“搞金融的人，压力非常大”的根本原因—负债、高杠杆、无事生非，画蛇添足！当然，连基本能力都不具备，就没有争论资格。很多看对做错行情的人，也多是因为这些原因，贪，贪，贪，顺水行舟还翻船，人性使然！

做投资，勤劳多劳，未必多得！而如今，一轮或可持续几个月的趋势操作，我基本只在行情早期加仓一次，我们的客户也基本如此。其余嘛，应以清闲，享受生活，享受家庭和谐为主。慢点嘛，有啥关系呢！我们做投资的目的，是为未来、为不时之需有保障，而不是急于去改善明天。我们承载财富的速度，应与承载财富的理念相匹配！否则，才不配德、德不配位，位终难承财，终究竹篮打水！慢、稳，夯实心理、心态，财的累积自然越长、越远、越高、越稳、越多！基于这样的认知，把投机当投资来做，我逐渐加大了在衍生品中的“投资”比重，即轻松，效果也好。2016、2017年衍生品收益率均约40%，2018年约50%（客户也基本如此）。只是2016年开始新风控的资金投入少，2017年加大了资金投入，2018年进一步加大了投入比例。

基于对黄金市场波动属性认知，我们建议客户黄金市场最大杠杆不要超过4倍；白银市场不要超过2-3倍；原油甚至就应该像操作股票一样，不用杠杆，权当把握市场做对冲贸易。如此这般，哪怕一年能把握10%的金价波动空间，也有30-40%收益。在这种低杠杆操作理念下，我们可以加大期货市场资金投入比例，且主要做我们最熟悉的品种—黄金。不排除以后在机会极其肯定的前提下，涉足股指、原油、国债、ETF的可能。对于证券市场个股，基于自我认知，会越离越远。因为我清晰认识自我短板：对诸多证券行业研究认知肤浅、甚至近似于白痴。对公司财务报表的理解解读，一直停留于婴幼托管阶段，不见丝毫长进。个人智慧心境的开启，也比同龄人晚8-10年，“钝感”十足，但也说明我们任何时候努力求进都不晚。故即便关注个股，也可能仅根据我能把握的相关周期，关注相应周期龙头。也即尽可能把行业、财务等环节过滤掉，只关注宏观、大趋势、大周期。

近年，我放下“倚天剑、屠龙刀”后，反而省下不少精力去专研更多宏观的东西，并感觉曾迷茫多年的“格局天眼”渐开：专研了不少宏观经济、市场分析方法，且证明这些方法之于宏观经济、宏观市场的趋势判断，有着较好效率。真有几分“放下投机屠刀，立地成佛”的感觉。当然，此“佛”乃“心境”，不仅“投资心境”，更有“人生心境”！

回顾2016年初，全球股市大幅下跌，道琼斯最低下跌至15500点附近，索罗斯在各金融论坛宣称一轮堪比2008年的金融危机将至，全球经济金融界风声鹤唳，甚至不泛10美元油价论等时。笔者只相信通过经济数据来推导经济运行规律，通过对美国近半个世纪以来的经济活动规律进行研究，发表了一些即便美国本土，可能都未曾有过的看法：过去半个世纪中，美国宏观经济运行的转折点，超过90%的几率发生在12月份。一旦低迷的美国经济在12月没有击穿笔者给出的临界值，美国经济就会转势上行，2015年12月低迷的实际数据并未击穿临界值。故笔者判断2016年初，又是增持美股的极佳机会，根本不用担心金融危机。在2016年初美股运行于15500点附近时，笔者纷纷发表了《2016年美股必创历史新高》《美国股市至少还会再涨两年》等文章，并认为未来两年美股极可能上涨至22000点以上，也即涨幅要超过50%。建议抄底美国股市，在30美元下方建议国家与用油大户战略囤积原油、汽油。这些观点幸得人民日报旗下“国际金融报”整篇转载。今年美国道琼斯指数实际最高点超过了26000点。2017年，笔者判断2018年美股还有新高，但美股将是震荡的一年，美股最大的风险时间窗口会在2019年下半年。目前回望，这些判断都在一一验证着。