黄金做多人气提升 能否突破技术阻力

2019年1月16日  威尔鑫投资咨询研究中心

首席分析师 杨易君 （公众号：杨易君黄金与金融投资   yangyijun1616） 

基本面上，对2019年总体预期不佳，或有助于黄金避险

上周来自各方的数据消息，都显示2019年可能是比较困难的一年，这或有助于黄金避险魅力的进一步提升。 

上周四，高盛大幅上调预期，对2019年金价走势做了非常乐观的展望：高盛将未来3个月、6个月和12个月的金价预期，调整至1325美元、1375美元、1425美元。高盛此前对年底金价的预期为1350美元。最新的预期意味着，高盛认为黄金在未来的12个月里有超过10%的上涨空间。1425美元将是黄金的五年新高。就目前金价走势来看，尚未触及高盛最低的预期目标。 

上周来自美联储的消息也比较多，大体倾向于在2019年的货币政策上，不宜过多预期、展望，而应密切关注经济与市场数据，随机应变。 

美联储FOMC 12月货币政策会议纪要显示，多位美联储决策者表示，美联储应评估近几个月变得更加明显的风险影响。美联储决策者讨论了在未来的会后声明中放弃使用前瞻性指引表述的问题。与会委员在12月会议上详细讨论了可能的长期货币政策框架。许多美联储政策制定者表示，鉴于通胀压力减弱，美联储有能力对进一步收紧政策保持耐心。多数政策制定者表示，在会议上加息是合适的，少数委员支持维持政策不变。金融市场波动和全球增长担忧等近期失态发展使得未来政策收紧的适当程度和时点不如以前明确了。 

在2019年具有投票权的美国波士顿联储主席Rosengren表示，美联储资产负债表正在逐渐缩减。不认为流动性问题像一些市场分析师认为的那么严重。美国国债收益率下降似乎与流动性问题不一致。一些公司担心贸易争端会导致供应中断。美联储可能需要降低利率，但这不是我的观点。如果预期更好的经济结果是正确的，那么美联储12月会议上提出的2019年两次加息可能是正确的。当短期利率期货开始定价降息时，它引起了我的注意。正在关注金融市场对利率预期的信号。美联储需要以数据为基础，不能预设政策路径。目前不偏向于更高或更低的利率是合适的。 

美联储副主席CLARIDA表示，美联储可以保持耐心，观察2019年数据如何发展。通货膨胀是否可持续地回升至2%尚不清楚。有关资产负债表的决定必须与美联储的目标一致。 

美联储布拉德曾反对过12月的升息，他担心美联储正处在政策错误的边缘。美联储不应当被预测会进一步加息。就目前而言，政策利率是合适的。他曾希望在12月会后声明中提及通胀预期走软，认为美联储已经走到了加息尽头。 

美联储主席鲍威尔在肯定了2018年经济表现后，对2019年也没那么悲观。他表示，诸多指标显示，劳动力市场非常强劲。金融市场在下行风险上的担忧言过其实。鉴于通胀现状，美联储有能力在利率问题上保持耐心，并体现出灵活性。 

此外，世界银行下调了2019年全球经济增速，下调2019年欧盟经济增速预期0.1个百分点至1.6%。下调2019年新兴市场经济增速预期至4.2%，6月时预期为4.7%。下调2019年全球经济增速预期至2.9%，6月预期为3%。维持2019年美国经济增速在2.5%不变。 

经济数据方面，美国12月CPI同比 1.9%，前值 2.2%。但已连续数月回落，从2.9%下跌至当前的1.9%。美国12月ISM制造业指数 54.1，预期 57.5，前值 59.3。美国12月ISM非制造业指数 57.6，预期 59.5，前值 60.7。两大数据显示，美国经济有明显降温信号。 

黄金做多人气持续凝聚，然短期技术阻力明显

上周看多黄金的各路报告持续增加，彰显做多人气进一步凝聚。而在三周前，市场还存在较明显的多空分歧，此后伴随看多人气的增加，金价虽有涨幅，但算不上明显。大体可以预见的是，整个市场看多人气的进一步凝聚，有助于金价总体维持强势。而近两周金价的滞涨，或多或少有技术原因，如金价周K线图示：

就2015年金价见底1046.20美元后，至2016年上行至1375.10美元的上行波段来看，此后金价从未突破过这个波段。就该波段进行黄金分割后可以发现，2016年底，金价的中期调整基本触及80.9%黄金分割位。此后震荡上行，二分位多次体现出回调支撑，38.2%黄金分割位也在2017年体现出回调支撑。2018年的调整，60.8%黄金分割位体现出终极支撑。这说明这组黄金分割线，有着较好的技术参考价值。当前金价正受到来自23.6%黄金分割位的阻力，该阻力位也曾在2017年两度精确阻止金价的进一步上行。 

从金价2018年一月见顶1366美元后的小周期运行波段来看，就1366至1160.11美元调整波段进行黄金分割，可以看到，该波段的23.6%黄金分割位构成金价盘底阻力。盘底突破后，38.2%黄金分割位与250周均线共振阻止着金价的进一步上行。突破38.2%黄金分割位后，二分位与60、120周均线，以及该波段阻速线2/3线反压共振，本应构成更强阻力，但却一气突破上行，直达61.8%黄金分割位支撑。而目前，金价更似在消化二分位与61.8%黄金分割位强阻。 

尽管当前国际金价面临中期阻力，但欧元金、人民币黄金却早已有效突破上行。下图为笔者根据现货金价、欧元汇率、人民币汇率设计的欧元金价、人民币金价K线图：

图中可以看出，因人民币汇率在2018年贬值厉害，人民币金价早已提前于国际金价创出新高，且创出了两年新高。而近日，虽国际金价总体延续强势，但人民币大幅反弹，促使人民币金价回落明显。就金价运行形态而言，欧元金价在形态上也强于国际现货金价，创出了一年半新高。 

白银做多底蕴弱于黄金

虽我们早先判断银价也见了大底，但鉴于白银金融属性远弱于黄金，故避险题材背景下的金价走势，相对强于白银。白银上方面临的中长期技术阻力更重：

首先就周均线系统来看，当前银市依然是典型的空头排列组合，时间周期由短至长，均线自下而上排列。 

同样就2015年银价见底13.63美元后，至2016年反弹至21.12美元总体波段来看。该波段的23.6%、38.2%、50%、61.8%黄金分割位，分别在见顶21.12美元后的筑顶，以及回落中，体现出层层支撑。2017年的大幅调整中，80.9%黄金分割位，体现出有效支撑。但2018年8月中旬后，银价有效击穿了80.9%黄金分割位支撑，最低下探13.87美元。但是，该价位附近存在很多月线级别的宏观支撑，再鉴于对冲基金做空白银的能量，创出了近20年最大纪录，故我们判断银价见大底的可能极大。 

在筑底过程中，20周均线，曾形成反弹阻力。在目前的反弹回升中，银价已遇阻60周均线与21.12-13.87调整波段反弹的23.6%黄金分割位支撑。上方还有更强的120、250周均线阻力。无论是哪种黄金分割方法，都显示当前银价尚在宏观弱势格局中。此外，商品属性较强的白银，其价格运行与经济周期景气度关系较大，在对2019年宏观经济偏谨慎的预期背景下，银价难有超预期表现。 

黄金ETF还有增长空间，阶段白银ETF成了反向指标

据世界黄金协会(WGC)最新数据显示，全球黄金支持ETF持有量在2018年增长了3%，总持价值达1006亿美元，这是自2012年以来，黄金ETF持有价值首次超过1000亿美元大关。即便如此，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓变化表明，黄金ETF持仓还可能有较大增长空间：

黄金ETF- SPDR的持仓变化，总体与金价运行趋势同步，这一点有别于全球最大的白银ETF。2016年避险题材支撑金价上行至1375.10美元，对应着黄金ETF- SPDR的持仓从630.166吨大幅增长至982.721吨。 

2016年底至2018年初，虽国际金价震荡反弹幅度不小，但黄金ETF- SPDR一直持仓谨慎，没有盲目增仓。这也是我们在2018年初战略性看空黄金的重要参考依据之一。此后金价的大幅回调，证明了黄金ETF- SPDR的战略远见。目前金价大幅反弹，黄金ETF- SPDR持仓见底730.17吨后，增长不到70吨，其踊跃程度远不如2016年的避险行情。如果后期避险题材强化，黄金ETF- SPDR还可以有较大增持空间。反之，我们需多思考为何黄金ETF- SPDR会继续偏谨慎。

全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）其持仓变化时而与银价同向，时而反向，战略参考价值大减。最近一年，白银ETF- SLV持仓与银价运行完全反向：

然就2015年底至今的整个持仓变化来看，当前基本处于绝对最低位附近，几乎没有多大减持空间，这或多或少对白银市场是个利好。