通胀忧虑无法支撑金价中期走强

2009年07月04日 【中国证券报】    威尔鑫首席分析师 杨易君

　　本周国际现货金价以939.1美元开盘，最高上试946.4美元，最低下探923.1美元，截至周五午盘时分报收932.5美元，较上个交易周下跌6.6美元，跌幅0.7％，周K线呈现一根横向窄幅整理的小阴线。

　　去年金融危机，欧美等政府用于“堵漏”的流动性补充并未真正通过信贷进入实体经济，因为银行怕担风险，企业很难获得银行融资。于是这部分流动性搭乘资本市场、大宗商品“超跌反弹”的列车。中国前期也曾加大信贷资金去向的查处，疑不少信贷资金同样曲线进入了资本市场。有一点毋庸置疑，如果持经济复苏观点参与这轮局部牛市的投资人，其对经济复苏的乐观预期一定放得过大。故笔者以为，缺乏根本经济复苏支撑的市场运行趋势不可能持续。

　　置身市场的投资人总是对乐观消息特别受用，而对不利消息与迹象往往视而不见。美国几家区域性银行再度破产；伴随美国失业率的增加，信用违约率呈现增长态势，目前美国信用违约率已经超过8％。如果伴随美国经济的进一步放缓低迷，失业率的进一步放大，那么信用违约进一步上升将不可避免。消费者信贷危机则可能成为金融危机深化的变种诱因。

　　基于这样的分析，目前以通胀思维看空美元、看多资本市场、继续看多大宗商品、看多黄金市场无疑可能出现逻辑错误。当然，市场运行很多时候不符合逻辑，但这仅仅是市场运行的插曲，而不是主流。故黄金即便出现中期牛市，应该不是以通胀忧虑为支点。不排除新增的金融危机忧虑再度重新成为支撑黄金中期牛市的支点，如果确实是这个支点，那么它不仅支撑黄金，可能再度支撑美元。即再现美元与黄金共同趋强的格局。但目前而言，这种观点无法支持当前的黄金市场操作。因为目前金价运行与美元尚处于高度的反向运行关系。那么我们对黄金市场的分析就应该加上些其商品属性的考虑。

　　目前大宗商品市场，无论是基本金属，还是原油价格都已进入技术强阻力区域。我们知道目前大宗商品的需求仍缺乏经济明显复苏的需求支撑，中国的储备需求在很大程度上只是一种投机概念。一旦商品市场完成反弹，再伴随美元的阶段性回升，金价理应承压调整。笔者目前还无法找到中期看空美元的理由。

　　就黄金市场本身而言，目前在全球经济不景气期间，废旧黄金的供应加大，且目前黄金处于传统消费的淡季，使得黄金缺少走牛的基本条件。衍生品市场上，目前基金依然持有绝对数量较大的黄金净多头，当前930美元上方的金价并不便宜，仅有距历史高位约10％的空间。我们目前还无法断定这些多头将成为基金打压金价的子弹，还是作为新牛市到来前的库存。如果是打压金价的子弹，那么金价将存在较大调整空间。当然，我们希望这是牛市到来前的库存。但这还需要一段时间的市场检验，特别是美元阶段性走强的检验，而这个过程似乎正在来临。在没有得出检验结果前，建议投资人多看少动。短期而言，市场将首先考验季度均线与半年均线在920-925美元狭小区间的支撑。