威尔鑫点金：解读罗杰斯观点及短期金价

2009年7月14日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以911.1美元开盘，最高上试923.2美元，最低下探907.6美元，报收920.1美元，较上个交易日上涨7.5美元，涨幅0.82％，日K线呈现一根反弹的中阳线。

周一在数据消息面维持更为明显的真空态势下，伴随银价的超跌反弹及美元依然的弱势运行状态，金价形成了超越上周末的反弹幅度，但就技术面而言尚未摆脱中期颓势。尽管周二美元再度振荡小幅向弱，但市场认为伴随美国2季度报表的出台，市场风险厌恶情绪仍可能进一步推高美元。部分交易商表示，近几周公布的令人失望的美国就业数据和消费者信心数据打压市场人气，如果公司业绩的确令人失望，避险意愿将抬头。“人人都更为谨慎--对经济前景和公司业绩--且对第三和第四季度的看法更加悲观，”瑞穗实业银行的高级外汇交易商Hidetoshi Yanagihara表示，他指出，投资者的避险情绪应继续推高美元。

近期商品市场的疲软使得银价走势明显弱于金价走势，周一银价在23点30分前的动态走势都明显弱于金价，但随后银价在连续下跌触及年线支撑的技术效应下产生明显反弹，不仅脱离日内低点，更形成一定涨幅，而金价运行的脚步明显跟随银价走势更为紧密。尽管对应的美元也体现出相对弱势，但就动态节律而言对金价的指引并非非常紧密。此外，除了周二银价在隔夜盘面形成金价提振意外，其它商品金属以及对应的原油价格皆没有对金价形成进一步利好的关联环境。故金价的回升在触及920美元上方短期技术强压后滞涨态势明显。笔者以为如果整个商品、美元市场维持近期运行格局，那么金价要进一步回升至925美元上方的难度非常大。

纽约商品期货交易所(COMEX)期金周一收在920美元上方，扭转稍早的跌势，市场由股市升势中寻找指引，且交易商关注备受注意的金银价格比近期大涨。Prospector Asset Management总裁Leonard Kaplan说，期金在过去两周由股市中寻找方向，但8月期金在现水平遇到强劲阻力。交易商也表示，黄金上市交易基金的投资需求仍然低迷，因对经济的担忧挥之不去，令黄金作为对冲通胀工具的吸引力减弱。金/银价格比上升显示工业银的需求下跌，而金则保持一定程度的投资买盘，汇丰控股首席商品分析师James Steel说，金/银价格比上升可能预示贵金属将会进一步下跌。

此外，近期全球著名投资大师罗杰斯发表了系列对商品及美元市场的个人看法，有投资人寻求笔者对此见解的看法。罗杰斯最近说在未来一二年会发生货币危机，但最好的投资还不是黄金，而是白银。投资者所问的问题是：1》你认为他说的未来一二年之内会发生货币危机吗？2》如果真的发生对黄金是会怎样的影响？3》为什么罗杰斯认为白银投资好过黄金呢？你是怎样解读他的看法？

第一个问题是赞同未来一两年发生货币危机的观点吗？笔者以为，在全球经济出现明显复苏苗头前，发生货币危机的可能不大。货币危机往往是指高通胀阶段的恶性贬值。如果未来一两年经济呈现明显复苏态势，那么可能会开始出现货币危机的苗头，这个诱因是金融危机阶段过剩的流动性注入。我认为出现货币危机苗头的可能性要大于进入货币危机阶段的可能性。这个货币危机可能主要体现为美元危机。

第二个问题是，发生货币危机对黄金的影响。笔者以为，如果货币危机主要体现为美元危机，且应该伴随对应的通胀脚步，那么理应形成对黄金相对较强的提振。就长期而言，笔者坚持认为由于货币注入速度远远领先了实体经济的增量，故在未来数年内，伴随经济从复苏到恢复强劲增长，更为恶性的通胀必然而至。基于如此，在这个未来的恶性通胀结束前，树立黄金的长线牛市思维无疑非常正确。只是对货币危机、通胀进程的分析判断是一件非常困难的事情。

罗杰斯认为，如果货币危机爆发，白银会好过黄金。笔者就此的理解是：白银与黄金同为贵金属，但白银有着更为明显的商品属性，且相对于黄金市场的容量更小。故一旦真正的恶性通胀格局开始，货币危机爆发，白银娇小玲珑的身躯可能会体现出更为活跃的上行速度。

此外，与其说罗杰斯看好白银胜过看好黄金，倒不如说其看好商品市场胜过看好黄金市场。而罗杰斯的确表达了更看好商品市场的观点，特别是看好农产品市场。为何？在货币危机、通胀阶段，商品市场往往最能直观体现对货币危机的避险功能，政府很少会去干涉商品市场的运行。但黄金市场却不一样，其在很大程度上被视为全球硬通货币，如果黄金过于走强，则意味着对应货币贬值的成分越大，故相对于商品市场价格而言，政府更希望能够在一定程度上对黄金价格有所控制。进而使得黄金价格走势在通胀阶段不一定能够象商品一样表现得酣畅淋漓。

当然，对于罗大师的观点，建议更多人仅做参考。就2000年初以来，罗杰斯就一直看好商品市场，甚至在08年商品市场调整高达60％、甚至80％以前，其一直保持对商品市场的长线乐观。我想如果投资者08年初在商品衍生品市场与罗杰斯一样乐观，那么随后的市场走势无疑是致命。相对于另外两位大师，索罗斯和巴非特，他们怎样赚钱，怎样亏钱，盈亏多少我们基本都知道。但至今笔者还不知罗杰斯任何一笔交易盈亏，当然他声称不会公布自己的投资盈亏，我们也不得知其风格目的。

再度回到短期市场。目前美元一个多月维持极其狭小的区间整理，中短期、甚至超短期市场作用力已凝聚在80.20～80.40点狭小区间。虽尚未取得阶段性方向突破，但笔者以为上突破的可能较大，一旦美元动态回升至80.90点上方，那么阶段性转强格局可望进一步延续。对于金价而言，922～927美元区间密布着中短期层层压力，要想在当前总体趋弱的随机状态下取得向上突破的难度非常大。

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