國際黃金市場周評：

金價受內憂外患交困

Thursday, 30 July 2009 作者: 楊易君 美国【中华商报】

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【本報特稿】本周國際現貨金價以949.9美元開盤，最高上試959.3美元，最低下探925.2美元，截至周五午盤時分報收936.5美元，較上個交易周下跌14.4美元，跌幅1.51％，周K線呈現一根振蕩回落的小陰線。

　　周內金價受到各方趨空消息面打壓振蕩下行，但928～933美元的技術強支撐沒有令金價跌幅明顯擴大。小節周內關聯市場及金市本身消息面，金價受困於內憂外患而延續疲軟態勢。外患主要指風險偏好受數據面及美元偏強影響而顯著下降，商品、資本及黃金市場對應承受了一定壓力，盡管周四收盤再度有所改善。內憂則主要指黃金消費與投資需求雙雙低密。此外，國際貨幣基金組織403噸售金方式會在10月前揭曉，也令金價進一步承壓。

　　就短期金市外患的關聯市場而言。受近兩日美國公布的不利經濟數據影響，市場對經濟複蘇的前景更加謹慎，再因資本、商品市場近幾個月過大的漲幅，使得投資人風險偏好急遽下降。全球資本及商品市場對應承壓，黃金亦受關聯拖累。

　　數據消息面上。美國商務部7月29日公布，美國6月耐久財訂單下滑2.5%，預估為下滑0.6%。6月耐久財訂單降幅為2009年1月以來最大，當時為下降7.8%。再結合周二公布低迷消費者信心指數，使得投資人風險厭惡情緒加劇升溫，加強了美元的避險魅力，一度令美元兌歐元周三攀升至兩周高位，盡管周四再度回軟，但似乎漸漸脫離了中期破位的危險。在市場出現極度風險厭惡情緒時，日圓和美元往往得益。

　　美國聯邦儲備理事會(美聯儲,FED)周三發布的褐皮書稱，美國多數地區經濟衰退放緩，或企穩，盡管經濟轉向複蘇，但將在長時間內保持疲弱態勢。這提醒投資人不宜對經濟複蘇報過於樂觀預期，也進一步打壓市場風險偏好。

　　周二、周三美國國債的標售結果示意美元資產的長期吸引力正在衰減，這或示意美元長期貶值趨勢，但沒有對周三美元形成不利影響。美國財政部周三標售的390億美元五年期公債結果疲弱，投標倍數僅為1.92，幾乎是一年以來最低。周二的標售成績也不佳。在周三公債標售中，衡量海外投資者買興的間接投標僅占37%，之前的平均值為超過50%。周二，間接投標僅占33%。但周四的美國國債標售略有好轉，周四標售280億美元七年期公債,吸引強勁需求，緩和對美國巨額財赤的擔憂，反映需求的投標倍數為2.63，周三為1.92。在周四公債標售中，衡量海外投資者買興的間接投標占62%，在周三的公債標售中為37%，周二為33%。顯示市場並非對美元資產沒有一點信心。法國巴黎銀行本周發表報告看好中期美元，法國巴黎銀行在報告中說，“整體而言，預期美元中期將會反彈，令走勢與經濟周期一致的商品貨幣近期的漲勢結束。”如果這樣，我們暫還找不到對黃金市場充足的樂觀理由。但筆者傾向美元與黃金的中期反向關聯走勢會出現松動可能，商品與黃金的運行步調也可能不一致，筆者並不過於看淡中期金價。但高盛觀點與法國巴黎銀行不同，高盛強調，他們對匯市的基本觀點並沒有發生變化。未來6個月美元可能會保持疲軟，到2010年才會開始反彈。如果高盛分析預期不錯，那麼未來幾個月的商品及資本市場的強弱或存在交替反複，筆者基本贊同這樣的觀點，未來幾個月的商品及資本市場可能會結束上半年的單邊運行特征。總體而言，目前影響金價的關聯外因不太利於看多。

　　實物黃金消費與投資需求的低迷成為目前金價受困疲軟運行的內因。作為全球最大黃金消費國的印度，黃金進口大幅下降。而全球經濟的低迷又加大了廢舊黃金的變現供應。就消費節氣而言，年中又是傳統的黃金消費淡季。黃金實物領域的供需又往往是投機需求的基礎，故在目前實物黃金消費處於低迷時期，投機力量也缺乏引領金價上行的激情。這種格局可能會持續到供需改善時，或市場出現超越一般供需影響的基本面因素，比如突發事件引發的市場強烈避險需求等。

　　在實物消費低迷的情況下，黃金的投資需求同樣疲軟，這主要從黃金ETF的交投上可以看出。全球最大的黃金ETF--SPDR Gold Trust最新公布的數據顯示，黃金持倉量周三(7月29日)減少10.38噸，約1%，至1072.87噸，周四持平。該ETF剛剛在周二(7月28日)減倉3.36噸。自6月1日觸及1134.03噸的曆史高位後，該ETF黃金持倉量已經累計減少了61.16噸。即在目前全球金融系統趨於相對穩定的階段，黃金的投資需求伴隨市場風險偏好的回升總體略有下滑。

　　此外，國際貨幣基金組織（IMF）的403噸售金計劃已經獲得通過，且會在10月前作出最後決定，該消息面同樣令黃金市場承壓。國際貨幣基金會(IMF)戰略、政策和審查部主任Reza Moghadam周三表示，出售400噸IMF黃金儲備的行動將在一個目前正在協商中的新央行黃金銷售協議框架中進行。IMF已初步同意通過出售黃金為增加向貧窮國家貸款提供資金來源。IMF的186個成員國預計將在10月前就此做出最後決定，且需要獲得85%成員國的支持。Moghadam表示，“出售黃金需要時間，作為IMF的新收入模式，我們所承諾的是將那些黃金賣出去，如果決定在市場上出售，我們將通過央行出售機制出售這批黃金。”果真如此，筆者到希望中國政府能夠協議一次性吃進，以使得我國的外匯儲備結構更加合理、穩定。

　　雖我們分析階段性金價可能內外受困於多種因素，但我們對中期金價並不過分悲觀，我們需求更進一步看到利好中長期金價走勢的實質：伴隨黃金消費淡季的進一步延續，黃金將漸入下半年的旺季消費時令；歐洲央行協議內的售金大幅減少，以及中國非常明顯的黃金增儲意願皆示意黃金大幅下跌的可能非常小。黃金ETF的持倉調節相對於一季度的迅猛增倉還是顯得不足掛齒。

　　技術面上，928～934美元區間密布著中短期金價的成本均線，周三金價未能一氣呵成擊穿該區域支撐，示意短期金價可能在該價位附近存在反複，後市仍存在擊穿該支撐進一步下行的可能，但這並不代表筆者對黃金中期走勢悲觀。相反，金價受到進一步打壓可能為我們提供中期買進良機。如果存在這樣一個下行過程，很可能來源於美元趨強的走勢。超短期上，937～945美元區間又存在金價短期反彈的反壓，在金價日線未能收升至945美元上方，我們都不宜對階段性金價走勢過於樂觀。
　　作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫投資資訊有限公司首席分析師
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