國際黃金市場周評：

宜用多頭眼光看待後期黃金

Saturday, 05 Sep 2009 作者: 楊易君 美国【中华商报】

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本週國際現貨金價以954.5美元開盤，最高上試997.2美元，最低下探944美元，截至週五午盤時分報收989.5美元，較上個交易週上漲35美元，漲幅3.67％，週K線呈現一根突破近月三角形整理的中長陽線。

金價在連續6週圍繞950美元橫向區間振盪後，本週金價取得了突破性進展，一舉形成了自2月以來的中期三角形整理突破，使得階段性黃金的多頭格局明顯。本週金價截至週五午盤，已經擊穿了6月初，8月初的頂部。近期金價在強勢觸及1000美元後是否再度形成新的頂部呢？理論上似乎可能，但筆者以為這應該是一個中繼整理後的突破走勢，後市金價應該還會不斷走高。投資者逢金價迴盪買進應該都是不錯的選擇，08年3月創下的1032.5美元歷史高點存在被進一步刷新的可能。

近一年無論資本市場，商品市場還是黃金市場，其市場走勢主要受流動性影響更為明顯，而基本面影響似乎次之。最明顯的例子就是上半年國際經濟大環境依然總體疲軟的情況下，商品及資本市場的大幅超前表現。就其根源，流動性似乎成為最重要的因素。對於本週金價的強勁表現，市場試圖再去尋找基本面上的確鑿理由，但可能很難獲得較有說服力的解釋。本週全球系列經濟數據說明經濟正進一步好轉，這樣的數據在此前幾個月都應該是提振資本，商品市場的風險偏好，而不是誘發市場風險厭惡。

本週美國數據顯示：美國供應管理協會（ISM）的9月1日公佈，8月製造業指數為52.9，為2008年1月來首次高於50，預估為50.5。全美不動產協會（NAR）的週二公佈，美國7月成屋待完成銷售指數增加3.2％至97.6，為兩年來最高水平，預估為上升2％。美國供應管理協會（ISM）的9月3日公佈的8月非製造業指數升至48.4，為11個月最高。該利好數據在8月以前皆體現為對美元的打壓，及對應提振商品，資本市場，但本週該數據對美元，商品，資本市場的指引似乎正在淡化，黃金成為本週商品市場最耀眼的明顯。如果確實要為黃金尋找一個擔綱避險工具的理由，那麼筆者以為解釋為對流動性的避險比解釋對宏觀經濟的避險可能更為客觀。

上半年至今的商品市場，資本市場非常明顯地脫離實體經濟指引，受流動性注入影響大幅上行。但我們清楚這種太過超前實體經濟指引的格局無法得到持續，而目前資本及商品市場正面臨中長期強壓區域，脫離實體經濟支撐的進一步上行難度非常大。且雖目前系列經濟數據呈現回暖跡象，但市場對宏觀經濟出現二次探底的憂慮漸增，這種憂慮甚至也來自部分準確預測08年金融危機的全球知名經濟學家。故過剩的流動性在資本，商品市場不安全感漸漸加大的同時，也不敢貿然進入實體經濟，對可自由支配的投資資金而言尤為如此。故這些流動性需要一個避險場所，黃金市場便成為重點選擇之一。那為何這些流動性避險沒有在美元市場上進一步表現呢？那是因為08年的美元與目前的美元已很不一樣了，這種不一樣主要體現為數量級增加的基礎貨幣遠遠脫離實體經濟的過度供應，但08年的黃金與09年的黃金還都一樣。故如果再度產生08金融危機的二次強烈餘震，美元不一定還會有09年3月前的避險輝煌走勢，而這可能使得黃金的避險魅力倍增，遠強於09年2月前與美元共同體現出的避險魅力。故如果要為近期金價的強勢尋找一個避險的理由，那目前首先應該是流動性避險需求，並不是對宏觀經濟二次衰退新增憂慮的避險，至少近期是這樣。

此外，9月後漸進黃金傳統消費旺季，實物消費需求的回升將使得投機資金找到進一步推升金價的基本面動力。

而通過我們多年對基金的跟踪研究發現，基金也已完全做好了引領一輪新行情的所有準備。在最近一個月，我們一直在對會員做基金在金市的操作跟踪分析。通過研究發現，我們認為8月份會存在一個很好的安全買點。在8月初金價衝擊970美元後，我們分析參考近幾年基金的運作手法分析告訴會員，在8月中旬附近金價可能面臨一個誘空打壓至910〜920美元附近極佳安全買點，但金價卻僅僅被打壓至930美元後即振盪走強，誘空相對於前幾年也並不明顯，但這更進一步說明了金市中期作多的強勁底蘊。

對於後期，筆者以為投資人不宜過於關注美元走勢對黃金市場的相關性指引，無論美元作何表現，應該皆不會對黃金的階段性強勢格局產生實質性影響。相反，近期美元屢屢浪費了超跌反彈的良機，不排除進一步振盪向弱（不一定是單邊破位大幅下跌）的可能，而美元的弱勢環境應該更有利於黃金強勢氛圍的鞏固。

技術面上，金價在週三，週四連續兩日大幅上行後，短期技術面呈現出明顯超買態勢，金價少見地刺穿了日線布林上軌，這意味著短期金價的升勢可能減速或需要迴盪修復短期極度超買的技術面，但這應該不會影響階段性黃金的總體強勢格局。回顧近幾年，金價在進入9月以後，基本皆呈強勢演繹態勢。即便9月金價處於短期高點，但基本皆低於12月底金價，故9月以後逢金價迴盪或回落買進皆為正確選擇，至少2001年至今沒有打破過這種格局。

作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫首席分析師  
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