威尔鑫：中国应该全部协议买进IMF售金

2009年9月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

9月18日，国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称IMF)执行董事会发布消息称，同意以不扰乱市场的方式出售IMF所持有的一部分黄金，这部分黄金现值约130亿美元。（若以1000美元计算，不到130亿美元）。IMF执行董事会同意，要么直接向中央银行或其他政府机构直接出售403.3吨的黄金，要么通过市场逐步出售这些黄金。IMF总裁多米尼克•斯特劳斯－卡恩(Dominique Strauss-Kahn)在一份公告中表示，这些黄金将以负责和透明的方式出售，以避免对黄金市场构成干扰。笔者以为，中国应该积极向IMF协议一次性买进这批黄金，这具有非常重要的战略意义。

近年来，特别是08金融危机以来，美国以美元绑架全球经济的嘴脸进一步彰显。美国持美元作为国际头号储备货币的地位，无视他国利益缺乏国际监管的滥用发行权，使得美元在国际意识上至少越来越受到唾弃。只是因为当前美元在国际经济中不可替代的客观原因，使得各国依然被动接受美元作为储备首选。虽作为全球头号储备货币，但美元的发行却非常不公平地缺乏国际监管。理论上，美国可以仅仅通过货币发行来让全世界人养着美国人，可以通过无监管的美元发行来解决美国为全球摆的任何“烂摊子”。所以就长期来看，美元宏观贬值乃大势所趋。如果一个国家的外汇储备完全体现为美元货币，这是一件非常危险的事情。但目前作为国家级的外汇储备，美元储备仍是无可奈何的最佳选择，各国只有接受美元的被动绑架。就中国而言，2万亿美元的外汇储备容量更是难以找到非美元或美元资产替代品。就长期来看，我们如果单纯持有美元货币无疑是非常糟糕的事情，故中国加大对美国政府债券的持有，在很大程度上是将我们的外汇储备命运与美国政府命运直接挂钩，而不是与美元货币太直接挂钩，这是保护外汇储备资产相对安全的做法。

其次，笔者以为在目前美元尚未彻底受到国际社会唾弃前，应该将更多外汇储备中的美元货币储备在全球转化为实际资源或资产储备，或利用这些美元储备货币选择性地在全球主要经济体进行投资，这应该是分散国家外汇储备过剩风险的稳妥方式。

再次谈到黄金。尽管08年美国经济、金融在风雨中大幅飘摇，但美国宁可饱受国际社会非议进一步滥发货币，也不愿卖出1克黄金来进行本国的金融救助，美国依然持有8133.5吨黄金。美国当然会无视他国利益这样做，因为美元的发行缺乏国际社会监管。因为出售黄金换来的还是美元，与其让黄金转移到他国户头上换来美元，还不如自己无耻地直接印刷美元。但更为重要的是，这8133.5吨的黄金在很大程度上是作为美元担当全球储备货币的信用保证，在货币危机时可能尤其如此，所以他们不能卖出1克黄金，足见黄金之于货币地位的无形定海神针般价值。

以目前中国在国际经济体系中日趋强大的地位来看，以及为人民币进一步进入国际经济、金融的战略意义来看，我国约1000吨的黄金储备无疑太少（以1000美元计算仅321.5亿美元），这部分黄金储备仅在我国外汇储备中占比1.6％。与欧美动辄超过10％，甚至超过30％的黄金占外汇储备比重相比（美国的黄金储备占外汇储备比重甚至高达78.9％。），我国应该增加的黄金储备缺口还非常大，这应该是推行人民币国际化需要进一步补充的工作。但以目前的实际情况来看，我国理论上要达到理想的黄金争持目的，其实施难度很大，主要因为黄金市场容量太小。如进行上述理论化的增持，必将引发金价上涨的轩然大波，且最终可能还难以到达理想的争持目的。现在面临国际货币基金组织的集中售金契机，我国不要放弃这个通过非市场操作增加黄金储备的好时机。130亿美元相对于我国的外汇储备而言不过九牛一毛，但新增403吨黄金储备，对于进一步巩固或推动人民币国际化进程的战略意义更为重大。由于这种增加黄金储备的行为并非以盈利为目的，故我们没有必要去计算这笔交易在若干年后的盈亏，因为增持黄金交易本身对于巩固人民币地位的战略价值远远大于交易帐面上的投资损益权衡。

当然，这仅仅是笔者的希望，我们还无法判断这笔交易的最终实施方式。但对一般投资人而言，通过这笔交易在很大程度上洞悉当前央行或市场对黄金的态度趋向，对具体的市场战略操作具有一定指导意义。目前媒体报道，中国、印度、俄罗斯都有协议买进这批黄金的意向，但尚不知最终花落谁家。但笔者之见，不管最终花落哪家央行，只要形成一次性协议交易，都将极大提振投资人对黄金市场的信心。如果由于众多央行竞争协议购进而出现溢价交易，则会更大提振市场信心。而如果出现投资大鳄竞购的身影，则同样会提振市场更大信心，但投资大鳄协议买进的可能较小。

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