中期金市依然機會多多

金市中期機會與風險共存

N ov 21 - N ov 27，2009 二○○九年十一月二十一日至十一月二十七日 楊易君  美国【中华商报】

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【本報特稿】本周國際現貨金價以1118.2美元開盤，最高上試1152.5美元，最低下探1118.6美元，截至周五午盤時分報收1140.5美元，較上個交易周上行21.7美元，漲幅1.94%，周K線呈現一根再創曆史新高的中陽線。

　　對後市黃金是否還存在投資機會，筆者持肯定意見，並且認為中期金市依然機會多多。但當金價進入投機運行階段時，面臨的市場風險也會更大，投資人把握起來的難度也會更大。甚至即便看對中期方向作多，但因為建倉價位不合適及倉位管理不善，也可能存在因為中期黃金牛蹄趔趄而出現多頭爆倉風險。筆者預期，雖然目前國際金價已經創紀錄至1150美元略上，但整個中期牛市的曆程可能尚未運行到一半，故中期金市依然“機會多多”，但同時再度強調“風險也大大”。目前的金市已經進入了投機氛圍濃厚的階段，但投資者千萬不要忽略金價在投機力量驅動下的中期時間與幅度慣性。筆者斷言，即便中期金市還存在較大上漲空間，但投資人已不太可能看見基金在黃金期貨市場中進一步加大多頭持倉，25萬手左右的COMEX市場期金頭寸將是基金場內淨多的極限。故很多投資人看不清金價上行的動力來源，這就是典型的金價投機運行階段。

　　那麼如何看待目前黃金的價格驅動機理呢？金本位被美元本位實質性替代後，黃金淪落為一般商品，但其具備商品與金融雙重屬性，它仍是國家外匯儲備中的重要組成部分。但近年全球對美元貨幣危機的擔心日甚，使得黃金的金融屬性日漸濃厚，其硬通貨的曆史屬性再度漸漸被高度關注。黃金從01年以來的牛市，不是簡單的商品牛市，而是黃金在一定程度上受其貨幣本位回歸的曆史屬性驅使，盡管我們認為目前全球經濟總量及全球金融一體化的高度流動性使得金本位難以回歸，但恢複其一定程度上的貨幣屬性則存在相當大可能。故目前金價走勢最主要是對沖美元貶值的風險，但同時也受基金順勢煽風點火的投機推動。

　　普通投資者購買黃金的目的與國家儲備一樣，最重要的作用是儲備些黃金“壓箱底”以備不時之需。家庭“壓箱底”的黃金儲備不宜規模過大，我認為不宜超過家庭收入的10%或5%左右的比例可能較為合適。即這部分“壓箱底”的黃金你不用去追求它的收益，它的功能就是貨幣信用危機爆發情況下的保險。

　　但如果判斷中長期黃金存在較好的投資前景，那麼可以加大在黃金領域的投資比例，投資實物、紙黃金、黃金股票，甚至黃金衍生品皆可。既然是投資，就要追求在金價波動中獲利，見好就收，這與“壓箱底”儲備黃金的目的不一樣。最近有新聞報道，隨著全球經濟的複蘇，以及伴隨金價突破1000美元後的高歌猛進，不少投資人出現排隊賣黃金的現象，這是否意味著金價已經見頂了呢？筆者對此持否定意見。在筆者看來，黃金的宏觀牛市毋庸質疑，且目前金價正處於宏觀牛市中一個中期牛市的主升段，且據筆者對國際市場基金的戰略運作分析，這甚至僅僅是一個主升初段。未來幾個月金價仍存在不斷創新高的極大可能。

　　投資者選擇在目前金價剛剛突破1000美元的初段進行獲利兌現，或許最終發現有些目光短淺。筆者以為千元金價的時代已經來臨，未來幾年我們可能很難再看到1000美元下方的金價。我想明白這樣的宏觀結論之後，我們應該知道當前應如何對待自己的黃金投資。

　　那麼未來幾個月的中期金市是一個怎樣格局呢？筆者以為應該是一個存在不斷創新高走勢的大體格局，但當金價行進至1100美元上方後，應該留意局部的大幅調整風險。就中期而言，我們認為在12月底以前繼續看漲金價的策略應該不會有錯。那麼推動當前金價走高的機理是什麼呢？筆者以為主要有三：一是對沖美元中期貶值的風險；二是黃金消費旺季到來的消費、投資與投機需求；三是國際市場基金存在順應基本面對金價進行投機性引領，謀取投機獲利的戰略需求。讓我們再來對其一一解析。

　　中期美元可能進一步延續貶值趨勢，這將直接提振以美元標的黃金價格對沖美元貶值的風險。從美國官方的態度來看，它們似乎也樂意接受美元有序而不急促的貶值，這樣即可以緩解美國過大的債務危機，同時還能加強在國際貿易中的競爭。有序的美元貶值也不會引發國際金融、經濟的明顯動蕩。故針對這輪美元貶值，美國甚至連虛情假意的“鞏固強勢美元”論調也省略了。這示意美國官方樂意看到美元有序的貶值，這對黃金市場是一個根本性利好。

　　再就節氣因素而言，進入9月後的金市是傳統的黃金消費旺季。這個旺季消費節氣首先開始於印度的系列傳統節日，隨後再度進入歐美聖誕及全球新曆年，再後是華人隆重的春節。曆史經驗證明，在這幾個月的黃金消費旺季中，金價總體會偏強發展。此外，國際對沖基金也樂意利用這樣的利多基礎對金價行情進行投機性引領。

　　從國際基金的投機需求來看。這是一個超越基本面、技術面但卻非常重要的因素，基金常常利用基本面有利因素對黃金市場進行順勢煽風點火的投機引領，以謀取巨大的投機獲利。2005年9月之後，2007年9月之後的金市莫不如此，當前金市正處於基金戰略投機引領金價上行的主升初段。2008年3～8月是一個中繼整理過程，基金總體維持逢低吸納策略。完成了在場外相當程度的多頭布局。進入2009年7月後，基金開始加大在場內的期金多頭布局，甚至在10月份金價運行至1050美元附近時，基金依然敢於繼續增持多頭，足見基金對中期金市的看好。當然，在金價上行至1100美元上方後的進一步上行就蘊涵著更大的投機成分，但我們也沒有必要過於主觀地推測金價投機運行階段的市場頂部，因為這個投機運行仍可能存在較大時間和空間的慣性。或許幾個月後，我們看見1300美元的金價也不足為奇。總體而言，我認為在12月底前不用過於憂慮金價走勢，應該以持有為主。而如果你是基於買“黃金”保險，那麼未來數年也不應該考慮賣出黃金。
　　作者：本報特約撰稿人楊易君，威爾鑫首席分析師
　　威爾鑫網址：www.wellxin.com

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