威尔鑫周评：黄金牛市的有可为与不可为

2009年12月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1178.8美元开盘，最高上试1226.65美元，最低下探1163.05美元，截至周五午盘时分报收1204.9美元，较上个交易周上行30.7美元，涨幅2.61％，周K线呈现一根再创历史新高的振荡上行中阳线。

尽管不少投资人尚沉浸在迪拜世界债务可能引发的新危机中，且上周市场也为此趔趄连连，但本周金价却在市场犹豫中率先摆脱消息面上的阴霾进一步迈出铿锵牛蹄，将金价的历史纪录推升至1226美元附近。而来自黄金市场的各方数据消息面也进一步利好黄金市场：ETF的进一步加仓，基金在场内净多头寸进一步再创纪录，高盛一如预期地进一步上调黄金中期牛市的价格至1300～1350美元。对于高盛的建议，笔者想知道的是10月中旬关于金价未来1年将下跌至970美元下方的判断是否还会坚持，这对投资人未来的战略布局非常重要。

当然，对很多投资人而言，时间看得太长没有操作价值。笔者也基本不对超过1年，甚至很多时候不会对超过半年的金价作出预期，因为这对大多涉及保证金交易的投资人而言没有意义，10％的金价逆向运行就会使布局不合理的投资人遭遇淘汰，故笔者不喜欢太过长远的“阔论”，金市太过长远的阔论更像是一篇金融人士的抒情散文，可以让读者读得暖融融的。但如果保证金投资人也过于主观沉浸在这暖融融的金融浪漫氛围中享受感觉，而忽略市场局部风险带来的意外寒冬，那么很可能就是等待水开时的温水中青蛙。

在金价进一步上行至1200美元上方后，笔者希望投资人多一些继续追涨可能形成局部风险的理性。当然，即便阶段性金价可能面临局部调整，但黄金的中期牛市仍有望得到进一步延续。笔者在行情启动初期曾分析的三大基本因素将进一步支撑黄金的周期牛市：

第一大因素，黄金年末消费需求旺季的节气因素将继续烘托黄金的中期牛市氛围，并进一步构成投资与投机的基础氛围。

第二大因素，美元中期疲软的延续将刺激黄金对冲美元贬值的功能，形成对金价的直接提振。尽管近期各央行，特别是近期的日本央行对美元贬值促使本币升值表达出强烈不满，甚至放言可能进行市场干预。但最多从本质上对美元市场形成些逆向影响的插曲，美元官方意愿下的中期疲软有望进一步延续。我们没有看到美国官方对美元有序贬值丝毫情真意切的担心。此外，美国需要更多美元应对进一步加大的军费开支，近期宣布阿富汗的增兵计划可见一斑。美国需要发行更多新债换国际旧债与支付庞大的债务利息，越来越大的政府债务负担使得当局只有选择美元贬值予以缓解，这是中期美元贬值的根本因素。要想美元中期逆转，我们需要从美国官方看到更多情真意切的态度，目前没有丝毫！

第三大因素，基金精确把握宏观经济与金融大环境条件下战略投资与投机意愿，在目前金价突破1200美元以后，笔者认为更多是投机意愿了。就笔者对整个基金在金市的动向研究认为，目前基金正引领金市进入投机性更为浓厚的阶段。即使未来可能时间不短的阶段，金市的中期牛市得以进一步延续，性质上也是较为浓厚的投机性牛市。但空头如果要“常常”主观臆测市场的投机性顶部，那即不理性且危险。成熟的交易理念认为，应该放弃些可能赚到但不应该赚的钱，这其中就包括逆势而为的赚钱机会。从金价9月突破1000美元后，部分总在寻找市场顶部的投资人获得的更多是惶恐与劳累。如果持之以恒地延续猜顶游戏，相信最终可以获得捡到芝麻的喜悦，但那是投资的真谛吗！

当然，笔者并不赞同黄金会象金融散文般描述地不停涨下去，1300、1500、2000、N000……。黄金的中期牛市也会面临不确定折回，甚至在毫无利空消息的影响下。这种折回调整往往蕴涵更多的技术含义，不必主观牵强地寻找更多基本面的理由，涨得多了就会跌是市场规律。笔者对本周诸多于金市的利好持中性眼光看待。周四金价在进一步将纪录推升至1226美元后回软收阴，但我们很难判断这根阴线在市场意义上的好坏，空头可以认为或是阶段性顶部的开始，多头可以看作是金价进二退一的再推升前蓄势。但成熟投资人应该知道哪些信号值得吸收，哪些信号应该过滤，什么交易可为，什么交易决不可为。

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