威尔鑫周评：金价是否已中期逆转向弱
2010年11月26日 威尔鑫首席分析师 杨易君
本周国际现货金价以1357.4美元开盘，最高上试1382.35美元，最低下探1348.3美元，截至周五午盘时分报收1373.1美元，较上个交易周上涨20美元，涨幅1.48％，周K线呈现一根振荡上行的小阳线。
本周金市影响因素呈多元化
本周美元回荡遇阻78点后强劲回升再创阶段性新高，强势进一步持续，令市场担心黄金可能转入中期向弱格局，且技术面似乎也有形成“头肩顶”之虞。然笔者以为，目前对黄金给出中期向弱的观点可能为时过早。当然，这并不代表笔者当前对黄金中期市场存在非常肯定观点，只是强调需要更多信息来进一步为中期市场定调。尽管上周对冲基金在黄金场内外抛压强劲，但结合近三个月总体资金分布及动向来看，如要对当前市场给出一个相对主观观点，笔者略倾向于继续看好中期黄金。
本周影响金市的因素呈现多样化，美元汇率市场波动，欧债危机的纵深，朝韩地缘政治因素等，这使投资者判断金市前景的难度加大。但不应就此盲目给出中期观点，我们不妨一一树理。从上述因素对金价影响来看，美元走强理应令金价承压，而欧债危机的纵深及朝韩地缘政治因素又形成基于黄金的避险提振。我们必须在这些因素对金价影响的主次及程度上多作分析。
从朝韩地缘政治因素对金价的影响来看
朝鲜周二向韩国岛屿发射数十枚炮弹，造成两名韩国士兵丧生和多幢房屋起火，这是自1953年韩战结束以来，韩国遭受最猛烈的轰炸之一。避险买盘提振美元指数大涨逾1%，同时也提振当日金价一度激扬。然笔者之见，朝韩炮击事件不大可能进一步升级，朝韩民间一直有着“同根生”情节，对武力冲突的升级持绝对抵制意见。而韩美联合军演传达出美国在朝韩问题上的鲜明立场，也使得朝鲜不可能有过分升级冲突的打算。故本周朝韩炮击事件对金价的影响注定仅是短暂插曲，不宜产生过多对金市影响的幻想。
从欧洲主权债务危机对金价影响来看
欧洲主权债务危机对金价影响是正面的，近期爱尔兰主权债务危机再度引发市场对欧洲主权债务危机的担忧，在对冲掉部分美元强势的利空之后，金价仍录得些许涨幅。尽管爱尔兰当地时间周日向欧盟和IMF提出数百亿欧元的救助申请，以支持该国陷入困境的银行业和公共财政，从而顺从了那些因担心爱尔兰金融危机可能扩散至欧元区其他成员的欧洲国家施加的压力。但欧债危机的担忧又进一步向葡萄牙和西班牙蔓延，这意味着欧债危机对金市的提振或存在一定持续性。本周西班牙西班牙国债拍卖人气不佳，借债成本超过德国的幅度达到创纪录水平。西班牙是欧元区第四大经济体，而且，与爱尔兰不同，西班牙今年仍不得不在资本市场筹集资金，这意味着欧债危机会否进一步升级，将在未来几周得到体现。此外，投资者依然担心葡萄牙即将爆发与爱尔兰类似的危机。在爱尔兰接受外界救助后，葡萄牙国债价格仅小幅走高，主权债券信用违约掉期(CDS)费率飙升。UniCredit Bank驻米兰的经济学家Tullia Bucco称，目前仍难以看出有什么办法可以让葡萄摆脱困境。他认为针对预算削减方案的最终表决结果无助于平息市场忧虑；市场压力持续越久，葡萄牙被迫提出救助申请的可能性就越大。从上述情况来看，欧债危机题材极可能进一步蔓延至葡萄牙和西班牙，这将继续提振黄金避险魅力。与此同时，德国总理默克尔发表了被欧元区其它国家看来很不合适时宜的“危言”，德国总理默克尔警告说欧元所处形势“非常严峻”，令人错愕地对欧洲克服债务危机的行动给出了负面评估。这进一步加重了市场对欧元区金融稳定的紧张情绪，对欧元构成负面影响，使得美元进一步被动上行，而金价则在两股正反作用力下形成交织。
但本轮欧债危机与上半年希腊版欧债危机存在较大不同，不同点主要在于欧元区已为此做好了充分准备，这种准备主要体现为对发生债务危机国家的金融救助，并敦促实施减赤及减预算政策，以及做好了应对欧元遭遇投机攻击的充分准备。故笔者之见，即便阶段性欧元在欧洲债务危机的影响下进一步下滑，但下滑空间或将有限。
从欧美官方基于汇率波动的意愿来看
美国希望美元走强应是一种短期意愿，重在摆脱全球基于美国第二轮量化宽松（QE2）的关注与声讨。即便本周，也还有基于美国QE2的声讨余音，本周韩国央行行长金仲秀呼吁采取措施对抗美国量化宽松。但从本周美国经济数据及美联储会议纪要来看，美国仍希望弱势美元来刺激美国经济复苏，尽管口中力挺强势美元。欧元区则有所不同，尽管欧元区各国也应该将经济复苏作为期望的重点，但在新一轮欧洲主权债务危机当口，基于欧元区稳定考虑为先，似乎更希望欧元走强。欧元进一步走弱都可能视为对欧元的投机性攻击，进而引发欧洲央行进行市场干预的可能。德国央行行长、欧洲央行管理委员会重要成员韦伯称，欧元区国家除了保护欧元别无选择。韦伯(Axel Weber)周三(11月24日)表示，欧元区成员国已经准备好打击对欧元的投机性攻击，即使这意味着在5月份7500亿欧元一揽子援助计划的基础上继续增加额度。并称，欧元仍将是强势货币。韦伯接受采访时指出：“尽管我认为欧盟公约可能较为严格，但欧元仍将存在，且仍将是强势货币。”故中期来看，欧元不大可能遭遇类似上半年毫无节制的劲挫，即美元对应的中期涨势或将有限。反应到黄金市场，即欧债危机对金价的提振与美元走强对金价的压制，其持续性可能不会很长，随后金价将回到自身市场的运行轨道中。中长期来看，这条轨道应该继续向上。但愿投资者不要为过多的短期情节影响了对市场的中长期判断。
基本面决定美国期待弱势美元
美国商务部(DOC)周三(11月24日)公布的报告显示，美国10月新屋销售年化月率下降8.1%，年率下降28.5%，总数年化为28.3万户。报告显示，美国10月新屋销售连续第四个月下滑，且降幅超出预期。经济学家预期为年化月率上升2.3%，总数年化31.0万户。且上周数据显示美国通胀指标受控，意味着美国将积极执行量化宽松的货币政策以刺激经济与就业复苏。在此背景下的美元倾向于下行，这也是前美联储主席格林斯潘和沃尔克共同的观点。此外，Fed在11月2日至3日召开的最新货币政策会议的纪要周二得以公布，据这份会议纪要显示，Fed官员们预计明年经济将温和增长、失业率依然居高不下而且通货膨胀仍将过低。他们预计，继今年增长2.5%后，美国国内生产总值(GDP)将于2011年增长3.0%-3.6%；而六月份给出的预期值为3.5%-4.2%。会议纪要内容显示，一些官员担心，Fed资产规模进一步扩大或在外汇市场给美元造成不利的下行压力。即除了短期欧债危机的提振以外，我们找不到更多理由支持美元中期走强。对应于黄金市场，如果找不到更多美元中期走强的理由，也就找不到更多中期看跌金价的理由。在当前处于实物黄金消息旺季阶段尤为如此。当然，如果金市产生阶段性过大的投机泡沫，必将出现技术性修正，但我认为当前金市泡沫并不明显。
美元进一步上行的技术探讨
尽管爱尔兰主权债务危机暂告段落，但葡萄牙与西班牙主权债务危机在形成题材替代，或将刺激美元继续上行，但上档于81点附近存在极强技术阻力。我们本周已专门分析过，目前再于周评中作系统性引用。就技术层面而言，既然美元遇阻78点后再度强劲回升并创阶段性回升新高，寻找美元下一步阻力显得相当重要。笔者以为，美元进一步上行的强阻力在80.1～81.20区间，特别是81.20点附近的压力很强。如美元日、周K线图示：
日线图上，美元见顶88.71点后形成的下降趋势线H、季度均线，以及88.71～75.63点下跌波段反弹的23.6％黄金分割线共振压力被回荡蓄势突破后，意味着美元存在进一步上涨的惯性。但80.2～81.20点区间存在更为强劲的中长期压力。目前年线、半年线聚焦于81.10～81.20点附近形成美元进一步上行的强反压。88.71～75.63点下跌波段反弹的38.2％黄金分割线在80.63点形成美元反弹的强反压。周线图上，季度均线、半年线、年线交汇于80.20～81.10点狭小区间构成更为强劲反压。此外，80.15又是近2年美元在70.68～89.62点大区间运行的二分位，算是美元中期强弱运行的分水岭，目前该线构成美元上行压力。技术面综合而言，美元在80点至81.20点区间分布着层层强压。
黄金美元市场的资金流向探讨
从美元市场来看，上周基金多空双向进行减持，但主要以美元空头止损为主。通常情况是，一轮美元的弱势反弹常常以空头止损告终，上周即呈现出这样的情况。如果出现空头集中止损后美元还进一步突破79.50点上行，那么我们或应该重新审视美元是否存在中期走强可能，这对金市的判断较关键。目前看来似乎正是如此，即美元可能存在进一步上涨惯性，而目标压力首先见我们上面的技术分析。
黄金市场，笔者以为上周金价如果欲巩固中期强势，最好不要下穿1340美元，但实际上曾略破1330美元，这个下跌有些过头，也在较大程度上打击了多头人气，尽管周线趋势没有破坏。资金流向上，上周基金无论场内还是场外都出现大量多头减持情况，而空头也有获利兑现意愿，总体以多头减持为主。这提示我们要对短期后市保持谨慎。而本周基金是否再度出现积极的多头回补则显得非常关键，对中期市场指导意义非常大。
总体而言，笔者以为短期或需谨慎，中期不宜悲观，至少不宜过早悲观。
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