威尔鑫周评：金价将从全球金融战争升级中上扬

2010年11月5日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1360美元开盘，最高上试1394美元，最低下探1325.2美元，截至周五午盘时分报收1387.3美元，较上个交易周上涨28.4美元，涨幅2.09％，周K线呈现一根再创历史新高的中阳线。

尽管本周欧美重要经济数据不少，但相对于美联储利率决议及关于第二轮量化宽松（QE2）消息面刺激则显得黯然。本周美联储高调宣布执行QE2，令美元再度破位大幅下行，金价再创历史新高，欧美资本市场，全球大宗商品全线大涨。关于后市，笔者以为黄金、大宗商品为主的资源价格将继续面临全球货币进一步释放背景下的重估走高。

笔者在周初的报告中曾预测，美国QE2的规模肯定不小，但为避免对全球金融市场的冲击，为避免遭遇全球非美国家舆论攻击的矛头，美国会低调宣布QE2的实施，但实际上并非如此。美联储在周三利率决议及会后声明中表示：维持利率在0-0.25%不变，重申在较长时间内保持超低利率；将以每月750亿美元的规模在2011年第二季度前购买6000亿美元较长期国债。包括回笼的资金，预计明年上半年前的总购买规模或达8500-9000亿美元，即平均每月的购买规模为1100亿美元，其中750亿美元为额外购买。从数据上看，上半年规模已超出市场预期，下半年尚是未知数，笔者以为明年超过1万亿美元的QE2总规模应该没有多大悬念。消息公布后，即招致全球批评，中国、巴西和德国周四批评了美联储的行动。这必将进一步令全球汇率战，贸易保护战等金融战争升级。日本及欧洲必然效仿量化宽松来刺激经济复苏，而发达国家量化宽松形成的热钱将对新兴经济体带来强大冲击，为新兴经济体带来强大通胀压力，全球资源价格也将进一步面临发达国家量化宽松政策背景下价格上涨压力，黄金亦必然。

在美国高点宣布QE2之后，日本及欧洲将进一步效仿，即全球主流货币的进一步释放必将升级。欧洲央行周四表示，该行管理委员会在月度例会上决定维持所有官方利率不变。英国央行宣布维持利率在0.50%不变，维持2000亿英镑的资产购买规模不变。但日本央行可能将在周四和周五两天会议后出台新一轮买债行动，日本稍早已宣布过购买债权的量化宽松举措。

发达国家积极的量化宽松举措令新兴经济体倍感压力。泰国央行表示2011年的核心通胀率可能仍会突破调控目标。拉丁美洲、亚洲和东欧国家相当忧虑美国极度宽松的货币政策，该政策已经压低美元汇率并促发外资大量涌入新兴市场寻找更好的回报，造成新兴市场严重的通胀压力。巴西表示，美联储宽松政策将导致全球经济失衡，将G20会议上投诉美联储通过发行货币来提振经济的计划。中国央行金融研究局局长表示，美联储量化宽松举措将会影响包括中国在内的新兴市场资本流入。泰国财长空•乍滴甲瓦尼(Korn Chatikavanij)表示，泰国央行已告诉他，该机构正与亚洲地区其它央行“密切磋商”，准备出台措施“阻止过度投机”。其它一些东亚国家的央行也表示，它们正准备出台相关措施，保卫本国经济免受巨额资本流入的冲击。最先发出“汇率战争”警告的巴西财长吉多•曼特加表示：“大家都希望美国经济复苏，但只是从直升机上空投美元根本无益。你必须将其与财政政策结合。你必须刺激消费。”德国也表示了关切。拉美和亚洲的新兴经济体决策者周四誓言将祭出新的举措来抑制资本流动。

从发达国家的量化宽松举措及拉美、亚洲等新兴经济体的反应来看，汇率战争必将进一步升级，上月G20关于不进行市场干预的承诺将成为笑柄，美国高调QE意味着率先进行间接市场干预，以谋求不平等的国际金融与贸易环境。新兴经济体的反击将成为必然，汇率市场干预，及贸易保护战争将进一步升级。新西兰财长本周表示，近期货币战紧张局势难以结束；韩国央行周三可能买进了至少5亿美元以遏制韩元涨势。经济合作与发展组织(OECD)秘书长葛利亚表示，汇率引发的紧张关系或演变成贸易保护战。周四三大国际组织进一步表示了这样的担心：三大国际组织负责人周四警告20国集团(G20)首脑称，全球经济受到不断加剧的保护主义压力“阴云”威胁。世贸组织(WTO)总干事拉米、经济合作暨发展组织(OECD)秘书长葛利亚和联合国贸易和发展会议(UNCTAD)秘书长苏巴猜表示，这些压力来自于失业率高企，宏观经济失衡以及汇率方面的紧张局势。

回顾本周美国经济数据，已呈现出明显回暖态势，经济数据都好于预期，但为何高点宣布第二轮量化宽松？让笔者有些不解。笔者结合欧洲央行对美联储肆无忌惮地高调宣布QE2后的“平淡”反应来看，欧美对此似乎有些“默契”，这让笔者不得不担心美国有意将激发的金融动荡归咎矛头指向中国——进一步逼迫人民币升值，逼迫中国全面开放金融市场。先回顾美国本周还算不错的经济数据：美国供应管理协会(ISM)周一(11月1日)公布的报告显示，美国10月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)升至56.9，好于预期的54.0，该指数为连续第15个月位于50上方。分类指数显示，美国10月份新订单指数为58.9，好于9月份的51.1；产出指数为62.7，好于9月份的56.5；就业指数为57.7，好于9月份的56.5；库存指数降至53.9，低于9月份的55.6；价格指数为71.0，高于9月份的70.5。该指标位于50上方表明该行业处于扩张之中，反之为衰退。美国10月ISM非制造业指数为54.3，预期53.5；美国9月工厂订单月率上升2.1%，预期上升1.6%；美国10月ADP就业人数增长4.3万人，预期增长2万人。上述数据无一不显示美国经济正在好转，故笔者以为美联储本周高调宣布QE2具有针对中国的政治深意。看看欧洲央行的反应，尽管特里谢表示，有来自能源、大宗商品价格和税收方面的通胀风险，但近期更多是对美元弱势，欧元升值，美国高调QE的淡漠。特里谢拒绝对Fed最新举措置评，但表示他不认为美国当局正在故意试图压低美元以提高美国的出口竞争力，并且认为当前欧元汇率对欧洲贸易影响不大。这种表态实在让笔者难以相信这还是以前的特里谢吗！回想04年底，当时极度弱势的美元让欧洲央行大为不满，多次对美国发出进行市场干预的警告。同样是这个特里谢，当时敢于在G7会议上与美国前财长斯诺几乎拍桌子对骂。目前欧洲央行的态度也只能让笔者揣测欧美存在针对中国的共同政治目的。亦或年初欧元遭华尔街投机攻击的阴霾还在欧洲央行心中萦绕，使得对美联储的“霸道”心存忌惮。

对于中国，不妨利用美元刻意贬值的机会大肆减持美国国债，尽管这看起来有些不现实，可能引发中美更多的政治摩擦，但不妨就在美国境内进行抛出国债后进行其它资产或资源收购的储备置换。此外，需要建立好防止热钱“进出”的防火墙。尽管热钱象潮水一样无孔不入，不可能彻底防止，但尽可能让“防火墙”密实些，只要能够大幅降低热钱进出的速度，就是极大成功。相对于其它新兴经济体，中国没有全面开放金融市场，将金融大鳄阻挡在门外的举措是多么明智。但我们必须进一步迎接来自全球关于要求中国开放金融市场的更大压力。能够顶住这几年的压力，中国将迎来新的腾飞与真正的崛起！

在美国新一轮高调量化宽松的政策背景下，美元的中期贬值几乎不用质疑。太平洋投资管理公司(PIMCO)首席投资长葛罗斯周一称，若美国联邦储备委员会(美联储,FED)继续实施非传统货币宽松举措，未来几年美元恐有贬值20%之虞。“我认为美元下滑20%是有可能的，”葛罗斯并称美元下滑速度也是投资者要考虑的重要部分。“若一家央行印制数以万亿计的美元……是通过供给让美元在全球贬值，“葛罗斯在一次采访中对路透表示。在笔者看来，目前的金融战争已经进一步升级，美元将继续迎来明显中期下跌，如果美元还存在20％的跌幅，也许更本不用花上“遥远”的几年。

奥巴马希望通过QE2来进一步改善美国经济，但这未必收到多少实际效果。美国总统奥巴马周五(10月29日)表示，“美国必须刺激经济增长，以修复被这场几十年来最严重的大衰退所毁坏的经济。”奥巴马表示：随着我们逐渐走出这场80年来最严重的衰退，我们的任务是加速经济的复苏，并鼓励经济以更快的速度增长。”是的，本周美联储高点公布QE已表示新一轮刺激的开始。但这些刺激有多少能够流入美国实体经济就不得而知了，看看美国大银行针对小企业的惜贷，让笔者不得不产生这种忧虑。庞大的货币注入不能明显进入实体，那还能去哪里，唯有继续吹金融市场的泡沫。全球大宗商品、黄金必将面临价格不断走高的价值重估。而金融大鳄必将利用金融市场的“天时、人和”顺势煽风点火，谋求巨大的投机获利。广大投资人能够谨慎看待的就不可能是真正泡沫，真正泡沫必将令投资人全面狂躁，这是金融大鳄战略撤退的必需环境。

近8年来，不少机构在金价从250美元回升至350美元上方时，就开始讨论黄金市场的泡沫。目前金价已经接近1400美元，黄金泡沫论似乎更有“市场”，但其未必知道什么是真正的泡沫。回顾1980年的黄金泡沫，在1980年1月14日～18日的一周内，从660美元下方上涨到870美元，一周最大涨幅超过200美元。而在1978年4月，金价最低仅约160美元。即1978年4月到1980年1月的一年多时间，金价上涨超过5倍。故在当前金市没有出现“疯狂”表现之前，我们都不能根据泡沫论盲目做空。即使金价很快上行至1500美元，甚至1700美元，乃至2000美元，笔者都不会感到奇怪。看看百年难遇的全球金融环境就知道。

回到黄金市场，笔者将主要引用10月31日的专业报告内容，重点解析当前美元和黄金市场中的对冲基金资金动向。上周对冲基金在美元外汇期货市场明显回补美元多头，在黄金期货市场进行多头减持，但笔者告诉投资者那是个“阴阳局”，对冲基金在场外进行了更大规模的反向交易。本周金价存在二次调整下探1330美元的可能，这可能配合美元的反弹及受美国低调公布QE2的消息面打压。确实，金价回到了1330美元下方，但这是受金市本身营造的区间整理盘压影响，并非美国QE2的影响。金价回探1326美元后的回升相当迅速，在美元弱势绵绵的破位刺激下，金价选择了强势突破，我们维持对中期金市乐观的判断。

回到市场资金动向（引用10月31日专业版报告），上周无论美元还是黄金市场的资金动向信息都非常有战略参考价值。从美元市场资金流向来看，上周对冲基金进一步在场内回补美元期货多头，这是可以通过官方报告展现给投资者看的——看吧，对冲基金已在作多美元了，美元还会下跌吗！而如果11月3日美联储低调的QE2消息出炉，必将进一步激发美元的反弹。投资人会认为，看来对冲基金还是对的，美元不会下跌了，美元将开始上涨了，进而参考官方公布的对冲基金交易信息作多美元。但很不幸，对冲基金配合低调的QE2消息开始引散户入局了，所有作多美元的散户都成了对冲基金的对手盘。你以为对冲基金真在作多美元吗，那是做给散户看的。从我们获悉上周对冲基金在场外的隐形交易信息来看，对冲基金上周在美元市场中的交易战略是“明多暗空”，它们在场外做了更多美元空头，而我认为其场外隐形的美元空头才是真正战略性质的。故11月上旬美元可能反弹或反弹维持区间整理，但这仍是中期做空美元的时机，并非美元中期趋势的反转。金价还应该区间回落，1130美元下方是应该见到的，但1120美元附近或是区间底线。

黄金市场，首先从上周盘口观察，在美元面临明显的上涨和下跌时，金价时而体现出相对于美元滞涨，时而又体现出相对于美元指引的调整抵抗。即金价似乎并未做好再度延续中期上行的充分准备。但为何上周五金价最终形成明显的大幅上涨格局呢，我们也早就作出过判断——主要为了10月的月度收盘。如果10月的月度收盘留下长长上影线，形成见顶意义极其明显的射击之星，将非常不利于11月多头气势的巩固。所以，尽管（上周五）10月末的最后一个交易日，金价在第一次冲击1352美元遭遇强大抛压阻击之后还能再度顽强收高，可见10月月度收盘的重要性。而再度突破1350美元的压力选择时点，为近乎已经交投清淡的隔夜凌晨1点也颇有讲究，尾盘收高时需要的推动能量更小，空方也没有时间或无心再于日内进行反击，进而使得主力需要的形态定格。故很多时候，在隔夜凌晨1点后的金价明显异动都显得比较虚伪，可靠性不强。

上周金市资金信息同样非常有战略价值：尽管对冲基金在场内表现出无心作多的姿态，但对冲基金却在场外大量作多黄金，我们获悉对冲基金场外作多黄金的交易量很大，这代表对冲基金对黄金中期牛市的战略远见。但是，与对冲基金在美元期货市场一样存在异曲同工之妙的是，对冲基金刻意在场内留下了做空的痕迹，就好像对冲基金刻意在场内留下了作多美元的痕迹一样。这就是对冲基金大鳄愚弄市场的“阴阳手法”（专业版引用完毕）

故无论从当前发达国家新一轮货币集中大量释放的基本面，还是金价本身技术面，以及对冲基金在外汇和黄金市场中的本质动向来看，金价都将面临中期进一步上涨的格局。而关于中期目标，我们在第一轮涨势结束就已早有展望，中期战略持有多头必将迎来丰厚回报。

《金价将从全球金融战争升级中上扬》《你是黄金投资者还是投机者？》《怎样把握黄金的新一轮中期牛市》《黄金将从世界大战中继续受惠》《《金价延续逼空的技术必然性》《美联储意愿继续逼空黄金白银》《基金在黄金与美元市场战略轨迹解读》《金市釜底薪旺，当心技术抽薪》《月评：探秘金价飞升燃料与遨游太空目标》《金价会否直接逼空冲破1350美元？》《一剂状阳药，金价奔千三》《黄金中秋长假时，持仓空仓话玄机》《金市多空分歧加大，调整还是逼空？》《黄金大牛市最新线索探讨》《金价会否单边涨200美元？》《支撑中期金市的五大因素》《金市跟庄辛酸，成绩波折斐然》

 媒体采访集中营     专业客户版内容与形式   来信解惑  

欲知更多最新基金动向资讯及具体操作建议，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233（该号假日也通）；028-86128733。