威尔鑫周评：金价迎来空头能量极限释放后的回升

2011年2月7日    威尔鑫首席分析师   杨易君

上周国际现货金价以1339.35美元开盘，最高上试1359美元，最低下探1323美元，报收1348.3美元，较上个交易周上涨13美元，涨幅0.97％，周K线呈现一根振荡回升的小阳线。

尽管上周美元在良好经济数据刺激下形成先抑后扬的振荡回升走势，但并未对金价构成明显压力，金价也呈现振荡回升。我们春节前建议投资者战略持有一定黄金过节无疑是正确选择。这个结论的给出首先是基于对冲基金的能量流动分析，我们认为当时对冲基金做空黄金的能量已经释放到了阶段性极限，即便还存在中期调整的纵深，也应该先迎来一个幅度不菲且会持续一定时间周期的反弹。而春节长假其间则极可能是这个反弹的延续过程，目前看来确实这样。而从上周数据消息面来看，在前周标普、穆迪下调埃及评级后，上周惠誉也进一步下调埃及评级。惠誉将埃及评级下调至BB，评级前景为负面。埃及骚乱并未对外汇市场产生明显影响，但却对原油价格市场形成了一定影响。埃及处于中东与非洲交界位置，作为其部分边界的苏伊士运河和红海是中东重要的石油输出通道，埃及局势的动荡会引发市场对原油供应是否通畅的忧虑。而上周金价不少波动与油价存在较密切关联，尽管笔者认为这种关联未必在中期继续维持紧密。

关于欧元区债务危机，上周德国总理默克尔表示德法两国将会彰显维护欧元的明显的决心。

而在美国量化宽松的大背景下，非美新兴经济体继续表达对通胀的忧虑，以及应对通胀举措的表态。俄罗斯央行行长表示，预计2011年俄罗斯通胀率不会高于7.0%，但准备上调利率，并准备再度上调准备金率来抑制通胀。此外，俄罗斯上个月还曾表示每年将继续增加黄金储备，俄罗斯央行外汇储备中约有8%投资于黄金，黄金储备在过去的15年中几乎增加了一倍。俄罗斯央行已经证实了于2010年在国内市场上买入了137公吨黄金。而来自俄罗斯黄金实业家协会消息显示，2010年1至11月俄罗斯企业黄金产量较去年同期下降2.2%。故俄罗斯欲进一步增加黄金储备，最终可能不得不通过国际市场来实现，这将封杀金价进一步大幅调整空间。

上周美国公布的两项数据总体意味着美国经济回暖明显，对美元构成一定支撑，也是上周美元总体呈现先抑后扬波动的重要因素。美国供应管理协会(ISM)周四(2月3日)表示，因招聘速度加快，美国1月服务业活动加速扩张。数据显示，美国1月ISM非制造业指数升至59.4，此前市场预期为57.0，去年12月和11月该指数分别为57.1和56.0。1月ISM非制造业指数为2005年8月来最高。分项数据方面，1月ISM非制造业物价指数升至72.1，去年12月为69.5；就业指数升至54.5，去年12月为52.6；新订单指数则由61.4升至64.9。良好的ISM非制造业指数提振周四美元大幅上行，摆脱近期连续下跌的颓势。但美元的走强并未对应打压金价。相反，金价也在周四形成先抑后扬的大幅回升。即周四美元与黄金是一个同向大幅上涨的格局。但是，它们在周四的动态波动并不一致，即我们不能盲目给出黄金与美元将同向涨跌的推断。

周五数据显示，美国1月季调后非农就业人口仅仅增加3.6万人，预计增加15.5万，这令美元在数据公布初期急挫至77.57点，金价获得提振跳涨至1353美元上方。但由于失业率为9.0%，明显低于预期的9.5％，也低于前值9.4％。又使得美元由跌转升，跳涨值78点附近，金价对应下搓至1347美元附近。单从该数据对市场的影响来看，美元与黄金如果没有其它意外因素的影响，它们的动态波动节律依然是反向关系。但是，周五金价走势又明显受到原油价格影响，金价曾在23点30分前，伴随油价的走强而再创近期回升新高。但是，随后油价在上试91.60美元附近后急转直下劲挫，隔夜零售1点时分，油价大幅下跌至88.50美元附近。这个过程对金价的影响非常明显，尽管当时美元并未明显进一步走强，但快速急挫的油价也拖累金价上试1359美元后大幅回落，并创出日内新低至1345美元附近。随后美元的回软也未能再度激发金价明显回升意愿，金价仅仅小幅脱离日内低点，终盘小阴报收。故周五金价小阴回软并非受美元振荡走强影响，而是受油价大幅回落拖累。

从上周金市盘口观察，金价在振荡回升中的盘口压力依然非常明显，这提醒我们对中期前景暂不宜给出过于乐观的判断，至少盘口信息是这样。但在超短期技术面上，尽管金价振荡回升的步履蹒跚，但却悄然间形成了一个“头肩底”回升走势，这又意味着短期再度看空金价似乎也不合超短期技术时宜。如金价四小时K线图示：
 
从金价四小时K线图来看，近期金价形成了一个相对标准的“复合头肩底”，上周四金价进一步形成了对头肩底颈线的突破，周五的回软是对颈线突破后的回抽确认。但是，目前金价的超短期均线仍呈现空头排列，ma1均线对金价的压力非常精确。在金价进一步突破头肩底颈线后，目前又面临ma2均线的强反压。如果金价进一步有效突破ma2均线压力，则金价存在进一步冲击理论目标的可能。反之，如果ma2均线构成金价回升的有效反压，那么这个头肩底最终将走向失败。

此外，尽管阶段性美元与金价的运行似乎“意外”同向，但它们的日内动态波动大多还是反向关系。故如果后期美元延续明显回升，则可能构成金价上行阻力。而如果美元延续中期调整，则可能进一步助长金价反弹。上周美元在连续几周调整后，形成下影非常明显的“T”字线，这意味着在技术上继续看空美元存在风险。但是，对冲基金对美元的市场前景存在较大分歧，这体现为基金在美元期货空头与多头进行双向增持，但空头增持的力度更大。即美元市场存在些许技术与资金流向相矛盾的信号，这使得投资者需要从更多线索中去获取正确信息。

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