威尔鑫周评：别被金市寒流完全冻傻

2011年12月16日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1711美元开盘，最高上试1713.3美元，最低下探1560.10美元，截至周五亚洲午盘时分报收1582.3美元，较上个交易周下跌128.7美元，跌幅7.52％，周K线呈现一根破位下行的长阴线。

本周金市无疑是极寒的一周，甚至投资者开始怀疑10年黄金牛市是否还有春天。在每年金市调整的时候，这种情绪都会出现，更何况本周金市面临少见的极寒。但我们提醒投资者，市场虽看似进入严冬，但对市场的思维可别被完全冻僵，应理性看待与对待金市严寒，勿过于恐惧，但亦勿冲动挑战市场严寒。俗语有云：人不与天斗，顺天时可昌，逆天时必亡！下面让我们尽可能对市场进行理性解读。

黄金宏观牛市终结了吗？我们认为这样的市场观点至少目前看来偏激，且缺乏必要依据。黄金宏观牛市的根基是什么？我们此前讨论过，是地缘政治避险？是实物消费需求的不断放大？是央行对待黄金的政策？这些都不是影响黄金价格宏观波动的核心所在。影响金价波动的核心是全球流动性相对于全球GDP增速的泛滥。即黄金金融属性的核心是对冲信用货币贬值。目前全球金融动荡，经济挣扎于衰退的泥潭，不仅金融系统需要大规模的流动性救助，经济复苏也需要更多流动性来进一步刺激。即目前信用货币的释放方向依然是不断增大，但经济增速却在放缓，甚至可能步入阶段性负增长。即目前的货币释放速度与经济增速呈现出剪刀差放大态势。在这种宏观背景下，我们认为黄金的宏观牛市将会进一步延续。关于这一点，投资者可以参考全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的战略运作，尽管我们上周强调过，保证金投资者与波段投资者不宜参考SPDR进行操作，但SPDR对黄金宏观牛市的战略观点是清晰的，其目前依然持有仅略低于历史峰值的持仓。

黄金宏观牛市中会有受经济、金融环境，或地缘政治过渡投机之后的局部严寒，但我们认为投资者不应为市场一时严寒遮目，而不见黄金十年牛市的泰山。但对保证金与波段投资者而言，却不能无视市场严寒，下面让我们来进一步理性分析阶段性金市的严寒。关于阶段性后市，我们认为尚不到对金市产生战略乐观情绪的时候，美元突破80点后极可能延续中期强势，这将继续构成风险市场和金市趋于下行的助力。然这并非没有前瞻性征兆，我们在近三个月中一直秉持美元将延续中期涨势的观点，对冲基金早在2个月前创纪录的介入能量已说明了后市的演变趋势，尽管目前对冲基金在外汇市场中的运作相较于2个月前更含蓄和更隐蔽，但资金流动方向与仓位布局的核心没有改变，我们继续坚持美元将中期上行，欧元将中期下跌，风险市场将继续承压，而金市也将受到持续考验的观点。

而关于金市可能迎来破位下行的分析，我们曾在12月2日月度报告《金融鸦片对黄金和风险市场的提神有限》中给出过清晰解读，提醒投资者警惕金市可能延续大四浪调整。如果阶段性市场确实行进在大四浪调整之中，那么目前金市面临的又是大四浪中的大C浪调整，而C浪的调整幅度与时间似乎都不足。即阶段性而言，我们依然要当心金市面临复杂的下行压力。

但短期市场在历经连续大幅下跌之后，似乎也不宜产生过激的持续性恐慌，1570美元附近存在较强技术支撑。如金价日、月K线图示：
 
首先就月K线来看，目前金价已下穿月线布林中枢，就过去10年来看，金价月线收盘于布林中枢线下方的情况不会超过5个月，其中08年金融危机期间有三个月。这意味着，如果在经济、金融的常态年份，金价下破月线布林中枢，都将产生战略性作多机会。遗憾的是，2011与2012年都不是一个常态年份，需要我们对具体的市场机会以更多的审慎思维——不宜盲目悲观，但也不宜过于对市场调整的严寒过于无畏。只有挨过寒冬，才能享受春天！

再如金价日K线，周三金价在进一步大幅下跌后，触及了年线在1570美元附近支撑，周四进一步验证了该支撑存在一定有效性。此外，该价位附近还面临年内1308～1920美元上行波段回调的61.8％黄金分割线，以及该波段阻速线2/3线共振支撑。关于该波段阻速线，笔者要多说两句，该阻速线同样与该波段61.8％黄金分割线在9月底形成金价波段调整绝对支撑。在随后的反弹中，半年线构近3个月的金价运行支撑。本周半年线有效告破，年线位置应该产生更强支撑。但如果后市金价进一步击穿年线下行，并有效形成对阻速线2/3线的破位确认，金市的颓势可能会延续不短的时间。但短期而言，我们再次强调1570美元附近存在较强技术支撑，金价进一步延续惯性破位的可能不大。

但目前市场总体让然非常纠结：首先从超短期技术面来看，我们四小时交易指标在周四金价下探1565美元后发出了持续的“极佳买进”信号；日线交易信号在周四小阴収市后同样发出了买进信号，且面对年线在1571美元附近的强劲支撑；动态周线也同样发出了“阶段性看多”提示；月线图上，金价也进入了下破月线布林中枢的战略作多区域；即技术面上，从月线到分钟K线，都发出了后市应该看多的信号。如果是一个常态年份，笔者会毫不犹豫地看多作多。

但目前让笔者非常纠结的是，这是一个非常态年份的非常态时期，市场存在非常态运行，非常态技术调整的可能。笔者坚信美元的中期涨势在近期突破80点后会进一步延续，风险市场和黄金市场理应继续承压。

基本面上，欧债危机仍会继续向负面演化，这将继续构成风险市场和黄金市场下行压力。

即目前应该看多黄金的技术面与美元的关联市场表现，与基本面出现较大矛盾，这是笔者纠结所在。但同时我们也应该认识到，很多时候的行情正是在纠结和犹豫中蕴育并形成。

就整个市场前景来看，基于对中期美元的运行目标和欧洲金融前景对市场的影响判断，笔者以为周四的1560美元低点不会是阶段性调整的终点。同时，笔者也不敢否定金价不会在1560美元上方产生较强的下跌中继反弹可能，以迎合上述技术面需求。故在这技术面与关联市场、基本面纠结的市场情况下，我们必须万分小心、细心地洞悉金价波动细节及可能的演变方向。具体操作上，笔者将上述信息进行了折中处理，周四建议客户在1568美元暂时转变为空转短多的思路，并在1568美元进行了相应操作。但对金市阶段性前景依然以相对趋空的思维看待。同时在短多与总体趋空的思维背景下，必须密切关注市场的盘面变化细节。笔者倾向于短期金价可能至少会反弹至1600美元上方，周五做空需审慎，不宜持有空头过周末。

对于阶段性后市，让我们再来回顾12月2日月度报告《金融鸦片对黄金和风险市场的提神有限》中的技术分析部分，仍存在很好的参考价值，直接引用，如金价月K线图示：
 
金价自08年金融危机见底681.45美元后，维持着非常完美的宏观上行趋势，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3为金价08年以来形成的趋势线与轨道线，其中H1H2与H2H3轨道等宽。目前金价的月线趋势完好。即便历经本周大幅调整，目前金价依然运行在H1线上方。

再进一步做波段分析：我们将金价01年见底251.7美元后至08年见顶1032.55美元，视为宏观上行的大一浪；1032.55～681.45美元的调整视为调整大二浪；681.45～1920.8美元视为大三浪上行；那么目前金价可能面临大四浪的调整，如果金价击穿9月的1532美元低点，则大四浪会得到进一步成型确认。大二浪的调整缘于08金融危机，当前可能的大四浪调整同样缘于金融危机，我们不得不对此小心。

如果当前为大四浪调整，我们不妨参考大二浪的调整来进行技术推导。从251.7～1032.55美元大一浪形成波段内部黄金分割结构来看。我们看到内部的黄金分割结构非常神奇有效：38.2％黄金分割线刚好在06年730美元附近的绝对顶部附近，同时又构成大二浪回调的有效支撑；61.8％黄金分割线构成06年金价见顶730美元后调整的绝对支撑；06年5月至07年月，金价的月度收盘都刚好在二分位附近；23.6％黄金分割在08年金价大一浪见顶1032.55美元后的调整中，构成08年3～7月调整运行的绝对支撑。可见，用251.7～1032.55美元作为大一浪，并进行黄金分割线分析，具有较强的参考价值。大二浪调整的绝对目标在38.2％黄金分割线和二分位之间。

参考大一浪对大二浪调整的目标推导，我们用大三浪推导大四浪的调整目标。就681.45～1920.8美元大三浪进行黄金分割：23.6％黄金分割线在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金价调整的有效支撑；38.2％黄金分割线在1447.4美元，同时也是10年金价的绝对顶部区域，如果后市确认将延续大四浪调整，那么金价存在下行至此的较大可能；二分位在1301.1美元，是11年金价在1308美元见底的绝对起点位置，说明以681.45美元～1920.8美元作为大三浪做波段分析，具有较好的实际应用价值，参考大二浪的调整，金价运行至此的可能不大。

通过上述宏观趋势分析，即便金价迎来大四浪的调整，我们也不能悲观认为黄金的宏观牛市已经逆转。目前金价的宏观运行趋势依然完好，即便金价调整至1400美元附近，也不能对宏观牛市进行否定。从03年金价回升至300美元上方以来，每一次的中级调整都会有市场宏观见顶的议论，但没一次正确。

此外，在08年金融危机之后，黄金的金融避险属性进一步加强，最具说服力的是黄金的投资需求远远超过了工业首饰等实物消费需求，黄金价格超过了铂金价格，这是投资者对黄金金融避险属性的高度肯定。各央行在近两年不断加大黄金储备的行为，也是对黄金金融货币属性会进一步强化的肯定。故在黄金金融货币属性进一步强化的背景下，笔者不敢肯定的是，即便金价迎来大四浪调整，是否会出现类似大二浪一样的调整幅度。对黄金宏观牛市的怀疑却是没有多少依据。

《别被金市寒流完全冻傻》

《当心美元走强打压黄金和风险市场》

《大多投资者不宜以黄金ETF为标杆》

《金价受金融属性与市场运作交织影响》

《从资金流向看当前黄金与外汇市场》

《鉴08金融危机看当前黄金市场》

《从对冲基金资金分布前瞻美元与黄金》

《2010年黄金市场回顾与11年展望》

《拷问当前黄金泡沫论》

《你是黄金投资者还是投机者？》

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