威尔鑫周评：利好靴子虽落地 金银上行脚不停

2012年9月21日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1770.8美元开盘，最高上试1779.5美元，最低下探1751.9美元，截至周五亚洲午盘时分报收1773.3美元，较上个交易周上涨3.3美元，涨幅0.19％，动态周K线呈现一根再创阶段性新高后强势窄幅震荡的小阳线。对应的A股市场则再创新低，继续彰显金银市场独树一帜的极佳投资机会。而最令人欣慰的是，我们认为这种极佳中长期投资机会至少延续2、3年。如果对证券市场没有把握的投资者，不妨关注金银市场机会。相对于证券市场，金银市场的分析与把握更为简单，只关心相应价格趋势即可。而证券市场分析涉及面更宽，最难琢磨的是上市公司治理水平，这是很多投资者在投机中不小心踩地雷的重要因素。单纯的金银及商品市场则没有这些烦恼，只要你有把握价格趋势的能力即可。

欧债危机基于市场直接影响的题材已出现“霉变”，市场期待已久的美国QE3也靴子落地，但接下来应该关注什么，让基本面分析人士感到焦虑，进而在具体操作上感到茫然。笔者看来，这种焦虑源于对基本面关心“过度”，确切表述应该是对基本面之于市场的影响关注过度。这种过度的关注反而可能忽略当前基本面之于市场影响的核心因素。当然，我们必须时时保持对基本面的关注，但同时需要投资者不断过滤垃圾信息，梳理并储备可能有效的信心。唯有如此，才可能在需要相关基本面信息时能随手拈来，并能给出自己观点独立的分析判断，而不是总肤浅引用或附和别人基本面观点或论点。

从当前基本面来看，或再难找到美国QE3宣布以前，经济数据对市场立竿见影的明显影响。在QE3宣布前，美国非农就业、零售销售数据是对市场影响最明显直接的数据。其实数据本不应如此明显影响市场，而是投资者通过数据对美国QE3的预期情绪在明显市场影响。当QE3尘埃落定，数据对市场的影响即明显淡化。9月14日数据显示，美国8月零售销售月率上升0.9%，预期上升0.7%。美国8月零售销售月率增幅创今年2月来新高。如果此数据放在美国QE3公布前，必将打压市场对美国QE3的预期，进而令美元上行，金价大幅下跌。但实际的情况是，当日美元在美国QE3公布后延续跌势，金价维持强势。美国QE3，对真用心梳理基本面的分析人士而言，知其本身并无悬念，美联储主席伯南克的讲话早已肯定定调，但有些伪基本面分析人士依然茫然。基本面再配合我们对基金在金银市、汇市资金战略流动的准确把握，为我们把握金银市场操作的战略机会提供了可靠保障。是我们近2月收益超过300%的重要原因。威尔鑫早在6月25日发文《基金汇市开始战略胜利撤退的启示》，从中给出了欧债危机题材之于市场的影响已被用尽，当心题材产生霉变的风险。接下来应该关心什么基本面？其实不用再关心什么，因全球货币释放的洪水已全面开闸，中短期任何重要经济数据都难以阻挡货币释放洪流的趋势。如果有投资者还拘泥于通过某一经济数据判断其对市场的直观影响，可能作茧自缚。而市场会存在其技术运行特征，这或让拘泥于基本面表象的人士感到困惑。如果需要对操作进行阶段性调整（非中长期战略调整），我们唯有以技术面配合对冲基金的资金流动细节来进行，通过基本面做阶段性调仓，必将无能为力。

从本周数据消息面来看，我们大致能够领会出如下含义：美国经济数据并不稳健，这强化了美国QE3必将贯彻到底的决心，直到美国失业率下降至6.5%以下。美联储柯薛拉柯塔甚至认为美联储应誓言保持低利率直至失业率降至5.5%之下。尽管当前全球通胀可控，但此后通胀忧虑必将成为新的市场关注趋势。此情绪演变趋势毫无疑问对黄金和白银构成中长期极大利好。此外，在美联储宣布QE3之后，新一轮货币加速释放已彻底全球化。

数据显示，美国8月工业产出月率下降1.2%，为2009年3月以来创下的最大月率降幅；8月份成屋销量实现增长，且表现超出预期，表明美国住房市场仍在继续“缓慢”的复苏进程；美国谘商会周四(9月20日)发布报告称，该国8月份领先指标在经历之前一个月的温和上扬后转为下行，表明美国经济依然缺乏动能。上述摇摆且相对乏力的数据应巩固美联储执行QE3的决心。尽管本周美联储费舍尔、里奇蒙德联储主席莱克对美国QE3持反对意见，但波士顿联储主席罗森格伦、美联储洛克哈特、芝加哥联储主席埃文斯等则表达出积极支持美联储推出并执行QE3，并认为QE3带来的通胀等风险可控。【背景】：美联储当地时间上周四宣布，将以每月400亿美元的进度进一步购买抵押贷款支持证券(MBS)，并将继续“扭转操作”，这意味着每月增持850亿美元的长期证券；此外，美联储还决定维持联邦基金基准利率在0-0.25%的区间不变，并将保持利率在异常低位承诺延长至至少2015年中，较此前宣布的2014年底进一步推迟。美联储在会后声明中指出：“如果就业市场前景没有明显改善，委员会将继续购买机构MBS，实施进一步购买资产措施。并动用其它适当的政策工具，直至在物价稳定的前提下实现就业市场明显改善。”此段体现出美联储将坚持超宽松货币政策的决心。

此外，本周欧洲央行也表达出无限量购买欧债，力图维持欧元区经济、金融稳定的决心。9月20日欧洲央行科尔表示：“新购债计划是维持欧元区物价稳定的关键组成部分，符合条约。无限量购债凸显欧银在职权范围内竭力维持欧元稳定和可持续性的承诺”。9月19日，日本央行宣布增加资产购买规模10万亿日元。即货币释放已呈现全球化特征，这对商品，尤其是对受宏观经济影响不明显的金银市场构成极大利好。

在新一轮全球释放货币狂潮的背景下，通胀虽未必真的非常明显，但通胀忧虑必将成为新的市场关注趋势。对美国QE3持反对意见的美联储官员中，共识的一点即担心此后通胀难以控制。本周通胀数据显示在可控范围中温和抬头：美国8月未季调消费者物价指数(CPI)年率增幅符合预期，但月率增幅创2009年6月以来新高，导致其走高的主要原因是汽油价格的攀升，也是今年3月以来月率首度录得上涨。德国8月生产者物价指数月率升0.5%，前值持平，预期上升0.4%。德国8月生产者物价指数年率升1.6%，前值升0.9%，预期升1.5%。即在全球新一轮宽松的背景下，尽管当前通胀可控，但中长期通胀恐已产生拐点，至少已产生结构性拐点。通胀忧虑回升的趋势必将对中长期金银市场构成利好。

近期有不少投资者，甚至财经媒体记者询问笔者：如果美元再度转势走强，是否构成金银价格中长期上行压力？美元波动一个点会对金价产生多大的量化影响？此问题过于将美元汇率波动与金价波动联动理解。黄金是对冲信用货币贬值的最有效工具，且这种工具相较于其它大宗商品最大的优点是受宏观经济景气度影响不大。记住，是对冲信用货币购买力贬值的最有效工具，而不能单纯理解为对冲美元相对于其它信用货币贬值的工具。做个理论性假设：某一时点，在全球汇率维持不变的情况下，所有国家的信用货币释放一倍。毫无疑问，这种全球同比的货币释放，理论上不会引发汇率市场波动。信用货币购买力同比减半，必将引发黄金抗通胀功能的价格上涨。故就中长期趋势而言，投资者切忌将美元汇率波动与金价波动做过于紧密的联动性理解。下面图表将进一步说明问题，如2008年以来的金价、美元周K线对比图示：
 
图中可以看出，美元在08年3月即形成一个中长期低点，70.68点。随后至今，美元总体在72至89点之间维持宽幅区间波动，即便其中出现多次极大金融动荡，美元也没有形成对区间宽幅震荡的突破。如果金价与美元汇率紧密关联，那么金价也应该对应美元汇率波动在1032.55美元至681.45美元之间维持宽幅区间震荡。而实际情况并非如此，金价年年创历史新高。其中原因投资者当然明白：08年金融危机之后的全球货币释放狂潮是金价跌创历史新高的推手。此间金价的波动很好达到了规避货币泛滥抗通胀的功能。目前，全球新一轮货币释放来袭，笔者实在没有理由不看好中长期金价，笔者3年见3000美元金价的判断或都可能相对保守。而此轮货币释放对宏观经济的刺激成效尚难预估，也意味着上市公司从中获益的情况难以判断。故此，选择金银市场投资无疑比“昏战”证券市场显得更加稳健。

虽就中长期而言，我们认为全球流动性趋势对金价影响远大于美元汇率波动对金价的影响。但具体到一个波段运行而言，美元汇率波动与金价波动存在较高运行关联。我们前期判断美元见顶之后的第一下跌目标应该在79点下方，此点位存在美元周线图表中的年线、半年线、季度线，以及宏观区间89.62至72.7下行波段反弹的38.2%黄金分割线支撑。此外，还存在4月调整的形态低点支撑。面临此5大支撑，意味着美元或暂不存在延续中期跌势的风险，但存在弱势反复的可能。再鉴于一个波段中，金价与美元汇率波动的相关性分析，我们认为保证金投资者短期不宜盲目追涨，长线非保证金投资者仍可放心进入。由于我们客户多为保证金投资者，故在近期操作上对盘面信息关注很高，即需警惕金价大幅回荡风险，又要保持对金价可能进一步逼空而继续放大获利的关注。通过近期盘面观察，我们认为不排除逼空进一步延续的可能，故建议新会员在1760美元下方可继续适当做多，但鉴于没有前期获利积淀，仓位不宜过重，以方便意外大幅回荡时的止损，并重新审势做新的中期介入。对缺乏技术功底及盘感迟钝的保证金投资者而言，笔者认为耐心静候一次较大的技术性调整后进入更安全。即便短期逼空至1800美元上方，甚至更高，也一定可以见到技术修复至1750美元下方，甚至更低的水平。机会总垂青有战略准备的投资者，威尔鑫愿与你共享市场分析战略。

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