威尔鑫周评：

技术螳臂难挡趋势之车  抄底金银悠着点

2017年5月12日    威尔鑫首席分析师   杨易君（公众号：wellxin-cd ）

4月16日，针对美国向叙利亚再度开轰，以及美国航母进入朝鲜半岛系列事件，激发了投资者和诸多评论人士基于地缘政治危机的担心，并认为黄金市场可能出现千载难逢的投资好时机。笔者先在内部报告中告知客户《别再追捧地缘政治危机对黄金刺激的鸡肋》，认为周一（4月17日）亚洲早盘应该就是做空黄金的极佳时机，并建议客户采取行动。由于当时有关地缘政治危机之于黄金利好的舆论导向何其多之故，笔者4月18日即将这篇与当时导向完全反调的文章公之于众。此后金银市场实际运行情况，与笔者此篇分析高度吻合：4月17日亚洲早盘的金价就是最高价，不少客户获得了在1295美元附近的做空机会。而被我们判断下行压力更大的白银市场，至今几乎天天阴线下跌。笔者也收到了诸多投资者称之为“逃过一劫并反戈斩获”的感谢留言。且大致有感：单纯依靠情怀，无可立市！

如今，伴随金银价格连续大幅下跌，不少抄底声起。更有胜者，再度缅怀朝韩地缘政治危机之于金银潜在的发财利好。关于地缘政治危机之于金银市场的影响，敬请尚感懵逼且有勤奋情操的同学，回嚼那篇异于教科书解读的报告《别再追捧地缘政治危机对黄金刺激的鸡肋》。

现在是否可以抄底金银了捏？偶不敢像4月17日判断顶部那么肯定，倾向于当心揽在“蛇腰”上。实际操作上，我们当前仍持有着1295美元附近、1256、1253美元的系列空头。甚至周一（5月8日），金价反弹至1235美元上方时，我们依然建议新客户做空，老客户进一步小幅增持空头。也就是说，我们对阶段性，至少短期金银后市，并不看好。当然，近期金银市场给空头的回报毕竟已那么多，也可能本周1235美元的进一步做空，是块“鸡肋”。下面让我们进一步诠释近期市场判断与操作逻辑。

后市美元下行远比上涨困难

长期以来，美元总对黄金诗一般地说：你在跷跷板的那头，我在这头！实际上，这话若对欧元说，更为贴切。观目前欧美宏观经济与就业形势，美国无不甩出欧洲几条街。一国之经济荣景才是汇率强弱的根本，偶尔政策调控或政治事件引发秀秀胸肌的行情，不作数。故此，近年美元回落“容易”有底，欧元反弹“哧溜”即见顶。

回顾近几周欧元的走强与美元回落，奉上一帖基本面上马后炮解读“药膏”：可以理解为对法国新总统马克龙选举获胜的提前反应。小马哥是位中立挺欧盟派，竞选对手是誓与欧盟撕逼分裂到底的保守派勒庞。想想啊，小马哥当选，欧盟稳定，法国经济循序渐进回升，欧元理当走强。若勒庞当选，法国或将进入一场前途未卜的“大革命”，过惯了安逸闲适浪漫生活的法国人，咋能经得住这种折腾啊！英国退欧的“玩笑”公投，至今令诸多当初戏谑式投退欧票的英国人后悔不迭。故此，法国人必须严肃对待这次大选。好了，小马哥获胜，企图卷起一场沙尘暴的勒庞退回魔界。欧盟稳固了，欧元当然“利好兑现见利空”了。欧元的胸肌秀完了，必须穿好衣服面对欧洲经济与就业等，相对于美国的寒冷，汇率强弱就是“温度计”。

再看近几周欧元秀胸肌付出的能量代价。上周对冲基金在欧元兑美元期货市场中的净空持仓大幅下降，净空合约价值由前周的28.5426亿美元，大幅下降至2.2578亿美元，处于零净头寸附近。上一次出现这种情况是什么时候捏？是2014年5月中旬，距今已春秋三载。

关于资金对市场的驱动，笔者一直强调有主动驱动能量和被动驱动能量之分。主动驱动能量引发的波段趋势会才更具生命力，上涨过程中的主动做多，下跌过程中的主动做空，属于驱动市场运行的“主动能量”。如果上涨过程中的驱动主力来自于空头止损，下跌驱动主力来自多头止损，就属于被动驱动。以被动能量为主要驱动力的市场趋势，通常不会持久，陷阱重重。近两周欧元看似突破的反弹即如此，完全缘于空头止损的被动驱动，多头不仅没有丝毫主动做多欧元的意愿，反而在欧元上行过程中大肆减持多头持仓。最近两周，基金欧元空头大肆止损约7.3万手，然多头也逢高平仓了约2.6万手。如果基金看好中期欧元，应该积极增持欧元多头才对啊！

就对冲基金在欧元期货市场中的仓位分布特征来看，目前基金多头从大幅创出历史纪录的高位，刚刚拉开逢高平仓序幕，这个过程应不会在短短几周即告结束。如果这个过程对应着欧元的转弱，则必将对应着跷跷板那头的美元转强。即便存在区间反复，短期而言，欧元转弱，美元转强可能极大。至于中期嘛，虽一切尽在不言中，但寄希望于美元继续大幅调整，唯有情怀！

目前市场舆论认为，六月美元升息可能性100%，即便100%的预期最终换来0%的结果，市场情绪也理应推动美元“趋强”。尽管我一直竭力保持着对美元长期乐观的矜持，怕秀了胸肌后找不到走下舞台的梯子。若美元如此，至于淘金，不应该在当下，而应该在地下室。至于最终还会不会有地狱价，真心话，我没能力预测那么远，只能根据各种信息，尤其资金信息，走一周看一周！

金银技术与资金面偏空

稍有见地的市场分析报表会深度兼顾基本面与市场本身。然没有三五载以上的基本面信息日积月累，留精去渣，难以梳理出有独立见解的基本面信息，多是充字数的Ctrl+C后Ctrl+V。于是乎，技术工具看似“见效最快”。然不以中长期技术分析为依据，而一味拘泥于短期，甚至超短期的技术分析与操作，只希望偷得几美元后茫然开溜，最终往往是“见笑最快”，且频繁低效操作累成狗。唯一对你感恩戴德的是收取佣金的服务商，甚至你能从他们那里挣到一份中秋月饼，或一张彰显你为其贡献业绩而功勋卓著的贺年卡。

就宏观技术而言，目前抄底看似不明智，尽管最终也有证明你是明智的“无限可能”。如金价月K线图示：

就金价月K线而言，在四月金价连续数月上行触及2011年见顶1920.8美元后下降趋势线H1之后，五月是“见顶”回落的第一个月。若重视宏观技术视觉，这个月的抄底，应该多些敬畏。如若敬畏不足，那就咀嚼一下有坍塌意蕴的银市月K线。

当然，不少主张交易的人，凡事都能看到乐观一面。比如金价周K线中的30周均线，尤其是120周均线支撑，就像一个牢不可破的钢精混凝土地板。也许，这种乐观有正确的“可能”。然笔者之见，地板是否是牢不可破的钢精混凝土，还需看市场下坠能量。如金价日K线，对冲基金在黄金市场中的资金律动，在白银市场中的资金律动，以及整个白银市场资金律动图示：

关于金银价格在4月17日附近见顶的市场资金流动逻辑，仍请投资者回顾前两篇分析，此篇不再赘述。首先从图中金价日K线来看，多头又见地板中有半年线作为支撑的强有力钢筋。此钢筋似乎在06年6月，06年11月，曾那么神奇过。也许市场神奇还会延续；也许就像06年1月那样，适当给点反弹的面子；也许会像06年10月一样，一点面子不给。在此，笔者无心，也无趣去探讨这种或通过扔硬币可以解决的可能性。

从对冲基金在金银市场中的资金律动可以看出，对冲基金在白银市场中的“杀跌”远比黄金市场厉害。为什么捏？因为稍早推动银价上行的能量“盛极”，不断创造历史纪录。故一旦转势下跌，势能巨大。而近月对冲基金在黄金市场好像踏空了不少，只在1194.86至1295.42美元上涨阶段，赶了个晚集。你厉害，在2016年12月跟随我们抄底了，但岂可期盼在17年3月前处于踏空的基金，蠢懵呆呆地给你当危墙之下的解放军呢！

就对冲基金的能量律动而言，我想投资者对金银市场已阶段转势的观点，应没多大异议，尤其白银市场。再鉴于，黄金、白银是商品金融市场中的一对双胞胎。就市场体量而言，虽金姐姐肥胖滋润，银妹妹纤弱瘦削，但她们基本会保持一致的市场运行“脉动”。即如果银妹妹基于能量流动还会固执下坠，金姐姐只能迁就跟随。且就对冲基金在金市本身的能量分布来看，做空动能远没银市释放到位。

此外，还有一个投资者甚至诸多分析人士几乎无法触及的视觉：那就是最近三周，对冲基金在银市中的撤退速度，远比一般机构与散户更快。图中可以看出，对冲基金的资金律动量化位置，相对而言，比整个白银市场中的资金律动位置更低。

为何一般商业机构和散户撤退如此慢？概因它们的市场研究水平与基金主力不在一个级别上，很多技术派分析人士不一直在建议投资者可以抄底了吗？然整个市场资金分布特征显示，目前抄底依然危险。

关于后期，基金撤退坚决果敢，谁来解救力量本就分散的一般散户与商业机构呢？理论与逻辑上应该不会有。最后结果可能是，商业机构与散户在相对低位恐慌了，忍不住了，形成止损踩踏，促使银价进一步加速下行。当然，这个过程可能是中期的，复杂的。

此外，虽基金在近期银价下跌中撤退很快，但基金多头本身介入也比较深，故撤退不可能一蹴而就，也即银价极度超跌后会有反弹，反弹后应该还会下跌更多。故目前谈论抄底金银，可能早了些。适时调整空头仓位，优化空头持仓成本，是合乎逻辑的考虑。至于抄底或做多，建议矜持些，别一把揽上“蛇腰”之后，才发现当初支撑的钢精，不过是根伪饰后的毛竹杆子。且行且珍重，行走一周是一周，但愿有威尔鑫与你相伴随行。

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