威尔鑫点金：若逼空延续，白银较金更凌厉

2012年9月20日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周三国际现货金价以1771.1美元开盘，最高上试1779.5美元，最低下探1762.1美元，报收1770.2美元，相较于前日下跌0.9美元，跌幅0.05％，日K线呈现一根冲高回落的十字阴。与上周三运行多有几分相似处，即便分时段的动态运行节奏也相似。但上周四隔夜在美联储宣布QE3的刺激下，金银价格加速飙升。今日会否延续逼空惯性，唯拭目以待。

对纯基本面市场人士而言，本周无疑是颇感纠结的一周：后期进一步影响市场的基本面是什么呢？利用略已“发霉”的欧债危机题材套用市场，显然可能作茧自缚。美国QE3的靴子已经落地，此前美国重要数据（通过对QE3的传导预期）对市场影响非常明显，但上周五美国重要的零售数据已不再影响市场，接下来应该关注什么基本面呢？这让即便有‘道行’的唯基本面分析人士也感觉拳头出在棉花上，有劲不知如何有效使用！既然利好风险与金银市场的美国QE3已靴子落地，为何不见近期上行力度很大的金银市场出现调整呢？伴随金银市场强势的进一步延续，他们会愈加自虑与彷徨：难道靴子落地，金银价格上行的脚未着地？是的，不排除这种情况，即不能总以过于理性的思维去恰如其分地看待审视市场，情绪的惯性会令市场存在趋势延续的惯性。对非保证金投资者而言，我认为不宜再过多画蛇添足地关注更多阶段性无效的基本面信息，紧盯全球流动性相对于实体经济增速延续宽松这条主线即可。对保证金投资者而言，仅关注这些基本面信息显然不够，必须加强技术分析能力的修炼与运用，因市场情绪惯性驱动的市场运行惯性，往往需要技术手段去量化。即便金银延续长期大牛市，也存在阶段性技术蹦极，这对没有技术功底的保证金投资者而言可能会是灾难。

就最新市场而言，笔者不再建议投资者（尤其是保证金投资者）继续追涨，但笔者并非否认金银不会延续阶段性逼空。从本周QE3利好兑现后的金银市场表现来看，金银价格的回落幅度有限，下档逢低支撑明显。但周三盘口又体现出金银价格相对于美元回软时的滞涨，逢低买盘踊跃与随后的滞涨是一组矛盾信号，需要保证金投资者用心及用技术手段进一步审视权衡。笔者在内部报告中曾这样向客户解读：“当市场运行到某一阶段时，此前支撑市场运行的因素似乎突然消失，多头和空头都会出现微妙的心理变化，进而形成相应微妙的市场运行”。目前情况正是如此：欧债题材，QE3题材对金银市场都已不再新鲜，即市场支撑因素似乎突然消失。市场心理可能出现什么样的微妙变化呢？

对多头而言，认为利好已兑现，具有强烈保护短期巨大获利的意愿，周三金银价格相对于美元的滞涨乃此情绪的体现。对空头而言，同样认为忧虑的靴子已经落地，没有再进一步支撑金银价格继续上行的基本面理由，进而继续侥幸持仓。对一直空仓的投资者而言，他们为前期踏空而懊悔，故对重新介入市场的机会保持高度关注。即在这样的市场阶段，多头、空头、空仓投资者的心理都在“积极地”微妙变化。对保证金投资者而言，你必须了解此市场阶段处于市场总体战略运作的哪一个阶段，这非常重要。对非保证金投资者而言，你可以不用对市场做如此细化地关注。

尽管我们对市场阶段、市场心理有着相对充分和理性的认识，但我们同样有这样的心理：一方面有着强烈保护此前超过300%获利的意愿，同时又对金银市场可能延续逼空保持强烈关注，我们唯有通过更多技术手段来尽可能梳理出正确信息。目前的大致认识是，即便看好金银中长期机会，也应静候相对充分修整后的新介入时机。诚如我们上周分析，尽管1770美元上方存在技术阻力，但目前并未给出投机做空的明确信号，不排除金银价格存在进一步逼空惯性。因在利好兑现后的继续逼空，容易摧垮空头意志，使得多头获得彻底的阶段性胜利。如果就此进入阶段性涨幅过大之后的常态调整，也符合技术运行情理。

如果延续阶段性逼空，笔者基于金银市场阶段性波段运行特征分析认为，银市逼空可能将比金市更为凌厉。如自2011年3月以来的金银价格周K线对比图示：
 
图中可以看出，金银价格波动同步，唯同一同向波段运行的幅度存在差异而已。2011年4月，在利比亚战乱题材刺激下，银价上行至49.77美元见顶，随后提前进入漫漫中期调整。尽管2011年3季度的金价频创历史新高至1920美元附近，但银价仅形成中期调整中的波段反弹。可见，金银价格虽同向涨跌，但未必同时形成中期转折。

但年内金银价格的中期底部皆在8月上旬得到同时确认，但我们基于基金资金流向的前瞻性判断，更早确认了金银市场的中期底部，故此强烈建议非保证金投资者在1550美元附近或下方满仓做多黄金，在27美元下方满仓做多白银。从8月金银价格确认底部之后的回升来看，即便稍早错过逢低介入的投资者，也应该在金价突破中期调整趋势线L，银价突破中期调整趋势线H1时及时做多，目前也能形成不菲斩获。

时至目前，金价阶段性反弹回升已触及1920.8至1522.55美元整个调整波段反弹的61.8%黄金分割位，理论目标在1768.7美元，短期金价在此形成滞涨有其符合技术运行的合理性，但不能忽略市场可能存在情绪推动的惯性。就中期调整波段而言，白银49.77美元至26.04美元的中期调整无疑更加充分。反观8月底部确认后的回升，银价波段相对涨幅相较于金价波段涨幅明显落后：目前银价仅反弹回升至49.77美元至26.04中期调整波段反弹的38.2%黄金分割位置，波段涨势明显落后，我们也可由此得出市场对黄金金融属性更强的认识。

如果随后延续逼空，笔者倾向白银基于黄金波段补涨的需要，可能存在比金市更为凌厉的逼空。如果金价进一步逼空突破1800美元，白银可能突破38美元。如果金价突破1790/1800美元阻力，进一步上行的强阻力在1845美元。如果这样，白银将明显突破38美元，甚至不排除亲吻并突破40美元大关的可能。笔者不敢做此一气呵成地预期，认为难度不小。对空仓投资者而言，基于如此客观预期而追涨将面临很大技术性风险。这同样意味着目前做空也面临着可能遭遇惯性逼空的尴尬。总体而言，即便阶段性金价延续惯性逼空，我们也能找到此后阶段在1750美元下方介入的机会，并继续保持对第四季度行情总体乐观的判断。

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