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威尔鑫周评：找不到中期看空金银的丝毫理由 |
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2012-10-26 12:43:27
来源 --
作者
威尔鑫周评：找不到中期看空金银的丝毫理由 本周国际现货金价以1721.2美元开盘，最高上试1730.1美元，最低下探1698.3美元，截至周五亚洲午盘时分报收1708.7美元，较上个交易周下跌12.5美元，跌幅0.73％，动态周K线呈现一根震荡回调的小阴线。 上半周金价延续上周调整惯性，近似精确地下探我们技术推导的调整目标位，且刚好发生在金价调整第13个交易日的神秘时间之窗位置。空间与时间皆共振于理论推导，使得金银市场至此的技术修复调整非常符合技术规范。近期新客户得以在1700美元附近买进，我认为是幸运的。银价也基本在分析预期的31.7美元附近获得明显支撑。尽管至今的调整空间与时间趋于完美结合，但我依然不能给出金银不会再创调整新低的肯定判断。如果金价还有复杂的惯性下探，笔者关于可能性不大的1680/1690美元理论支撑不排除成为可能。就中长期角度分析，笔者找不到丝毫看空金银的理由。下面我们再就基本面、技术面和资金流向进行分析。其中资金流向暂着眼于短期分析回顾，技术分析着眼于中短期，基本面着眼于本周回顾，以及中长期逻辑推导。
就全球宏观经济角度而言，目前无意显得糟糕，欧洲更是如此。当前的全球经济正陷入放缓，局部地区甚至陷入衰退趋势，刺激经济复苏乃全球当前大计。当前全球逆经济增长趋势的货币释放潮流已形成趋势就不难理解了。这种金融环境与08年金融危机之后，全球释放货币刺激经济复苏的大环境没有多少本质不同。本周美联储利率决议及会后声明进一步强调了至2015年中超宽松的货币政策基调，且明确表示将继续以每月400亿美元的进度购买MBS，直至就业市场明显改善。再结合美国到期债券资金的再投入，美国QE3的规模不仅巨大，而且暂看不到QE3的截止时间。这可以视为全球宽松货币政策的一个缩影。在这种宏观货币政策大背景下，笔者找不到不利好中长期金银市场的理由。 或许有的学者会有如此异论：美元指数将迎来中长期涨势，这将形成商品与金银市场压力。笔者对此并不赞同，且认为其关于美元宏观走强的论据目前还难见说服力。 首先，笔者并不想去驳斥美元会不会迎来中长期涨势，也不想探讨其它大宗商品将受到怎样的影响。我们在本周文章曾分析过，除了流动性，大宗商品市场还会受复杂的宏观经济荣枯影响。而金银市场（尤其是黄金市场）最为“单纯”，它们主要受全球“净流动性”趋势影响，与宏观经济荣枯的关联并不紧密。笔者在这里独创了一个“净流动性”概念，是指全球流动性释放速度扣除全球经济增速之后的净值，如果这个净值越来越大（即流动性释放加速而经济增长放缓），说明净流动性处于放大趋势，这无疑对金银市场形成极大利好支撑。我认为当前全球正处于这样的格局。 其次，关于美元汇率中长期走强是否抑制金银市场。笔者以为这个观点忽略了一个非常明显的前提，那就是过于将美元汇率波动与金银市场高度关联。如果此观点建立在全球货币体系没有出现“注水”的年份，笔者赞同此观点。但目前刻意忽略了全球货币正处于注水狂潮的事实，来谈汇率波动对金银市场的影响就显得牵强了。 为了方便读者理解，笔者举一极端例子：假设全球货币有一统一的货币指数叫“地球元”，美元、英镑、日元、人民币等都是地球元的组成部分，只是根据其国家经济总量的不同而使其货币所占权重不同。假设：每一盎司黄金对应量度1000“地球元”的地球资产，再假设全球就1盎司黄金量度储量，以及全球对应的1000地球元资产。当经济危机来袭，全球经济零增长，甚至黄金产量也没有任何增加，但全球统一增发30%的地球元以刺激经济复苏。这种情况下，衡量全球经济总量的地球元变成了1300地球元。而黄金储量依然只有1盎司，那么这一盎司量度资产的黄金价格是否应该涨到1300“地球元”的价格才合理呢？再假设美元占地球元的权重是30%，那么美元金价是否应该对应为：1300地球元÷30%权重=4333美元才算合理呢？在这个过程中，假设组成地球元的美元汇率上涨了20%，欧元汇率下跌了20%。或美元相对于同期地球元的购买力增长了15%，那么再扣除15%的金价涨幅，金价也应该为4333×（1-15%）=3683美元。 请读者用心理解上述这个相对极端的例子，即在研究汇率波动对金银价格的影响时，千万不要脱离货币相对于经济增长供应量的基础，否则论点乃无本之木。一个显著的事实是，08年美元指数见底70.68点之后至今的涨幅约15%，但并没有影响金价从680美元上涨到目前的1700美元上方，并不影响银价从8.42美元上涨到目前的30美元上方。 就中期而言，从笔者对整个基金在外汇市场的战略进出研究来看，没有再次战略做多美元、做空欧元的迹象。就长期来看，美元是否迎来一个较大周期的宏观上涨，笔者还真不知道。但笔者知道的是，全球新一轮货币注水的泡沫是事实，这一点你们也知道。 如果笔者也将金融市场波动导入政府意愿，那么笔者以为当前美国并不希望美元走强。美元汇率贬值无疑更符合美国政府希望经济复苏的意愿，美元汇率贬值将有益于美国的国际贸易竞争。历经欧债危机的重重洗礼，欧元已经被美国解剖证明了是难以担当全球储备货币的“劣币”，全球储备货币仍非美元莫属，尽管未必“良币”。美国真没必要进一步解剖“劣币欧元”，痛打落水狗的必要，话说“兔子逼急了还咬人”，“杀敌三千会自损八百”。故笔者找不到在政治上需要对欧元进行打压的任何理由。五月底，欧洲央行可能干预抑制在欧元和欧债上投机的怒吼，即让投机力量出现了战略性退出。相对于美国，欧元区国家更需要市场对欧元的信用巩固，更需要唤起市场对欧债的信心。故欧元区更希望欧元走强，希望欧债走强，以达到从多方面融资引导经济和金融走出困境的目的。故即便从国家层面的政府意愿进行逻辑推导，笔者也找不到支撑美元中期走强的理由。至于汇率波动的长期趋势，笔者还是那句话：看不清。但能看得清的是金银牛市将延续。 就本周数据消息面来看，尽管评级机构继续下调欧元区金融机构评级，但作为市场人士，我们的观点是：让评级机构折腾去吧，它们“职责所在”！作为市场人士，关注的根本应该是市场本身，如果你没有当经济学家的打算。此外，需要提醒投资人的，别把经济学家当金融市场学家，尤其是天马行空的经济学家。本周看到更多的是欧债危机继续走向缓和的曙光：意大利、西班牙债券收益率继续走低，德国对希腊的严厉撙节要求继续松动。 数据面上，来自欧洲央行的消息显示，希腊9月银行业存款数量创今年5月以来新高。说明市场对希腊的信心在恢复。美国9月耐用品订单月率上升9.9%，预期上升7.1%。美国9月耐用品订单、扣除国防的耐用品订单均创2010年1月来最大增幅。但需要强调的是，9月优异的数据是建立在8月极其糟糕的表现基础上，美国8月耐用品订单月率修正为下降13.1%，初值降13.2%。可见，美国经济并非好转得可以放松刺激。本周美联储宣布维持利率在0-0.25%不变，承诺将保持异常低利率至至少2015年年中。将继续以每月400亿美元的进度购买MBS，直至就业市场明显改善。近期通胀有所抬头，反映出能源价格上涨，但较长期通胀预期保持稳定。探讨伯南克是否连任，也不过是一个不致于影响美国货币政策主基调的故事插曲，不宜小题大做应用于投资策略参考。
尽管我们认为阶段性美元在78/79点间的支撑很强，但在缺乏中期走强的基本面支撑因素情况下，上档日线上的反压不能忽视。日线图中的年线和季度线共振于80.50点附近形成美元回升极强反压。我们在上周内部报告中曾分析，不排除美元有效承压于80点附近，进而终结整个弱势反弹，承欧美政府中期意愿及市场资金流向继续下行的可能。如果这样，金银价格新一轮牛市的启动步调无疑会更加提前。 再如金价日周K线图示： 此外，关于金价向上触及H3轨道线可能见顶的提示时，笔者还曾分析当时不利于中长期金价再接再厉的均线分布系统。当时季度线位于年线之下，半年线至今位于年线下方。这意味着阶段性市场获利过大，而中长期获利很小，通常会诱发阶段性获利回吐，以及中长期部分解套盘的出局意愿，这会形成很大的市场修复压力，实际情况正如此。当然，我们认为这种修正是良性修正，即便金价进一步调整至1680/1690美元区间。关于金价中长期走势，投资者不能忽略周线图表已形成的宏观中继三角形突破。故金银中长期走势，不仅存在基本面和资金流向支撑，也存在中长期技术面支撑，笔者找不到中期看空金银的丝毫理由。 市场资金流向分析 从美元市场看，我们近期曾分析基金在上周之前的两周短期空头兑现获利抛压明显，结果使得美元呈现出明显的抗调整韧性。但上周基金在美元场外开始体现出一定抛压，意味着美元即便延续超短期反弹，可能力度也会较弱。这在一定程度上有利于金银阶段性修正见底。从欧元市场来看，虽前周基金在欧元市场中曾回补空头，但上周却出现更大规模的短空止损。意味着基金不敢象前几个月欧债危机忧虑鼎盛时期一样放肆做空欧元。故从上周基金在美元和欧元市场中的资金动向来看，我们认为是略为利好后期金银市场的。之所以不能更加肯定，是不知本周美元是否再度有效遇阻80点的反压，上半周会出现明显端倪。 黄金市场，上周基金在金市场内终于出现多头松动，上周场内卖压加大。但与此形成对照的是，基金场外的卖压几乎完全消失。而我们此前曾分析，场外卖压加强是近期市场修正的主要因素。当场外卖压出现竭尽迹象时，我们不宜过度对市场的调整感到恐慌。我们仍认为这是一个良性调整。如果基金阶段性场外获利卖压得到充分修复，那我们判断市场阶段性调整或已基本到位。当然，这需要进一步视基金短期后市场外何时恢复明显的做多意愿。同时看场内是否存在进一步的多头平仓。实际上，笔者要再次强调一点，上周基金在场内的较大抛压，很大程度上并非来自阶段性获利兑现，似乎更多来自9月中旬以后，一些基金在1750美元上方的不理性追涨。实际上，很多对冲基金的表现都不见得比我们高明。这意味着前期主力基金场内的战略多头总体尚处于锁定状态。如果场外动力重新恢复，那么金价新一轮上行可期。届时我们考虑兑现的获利目标应该在1850美元以上，甚至极可能在1900美元附近或略上。 白银市场，基金上周在白银市场中的运作与在黄金市场中略为不同：场外未见明显抛压，而场外继续体现出阶段性获利兑现的抛压。这意味着短期银市还存在弱势整理延续的可能。而鉴于金银运行的相关性分析，如果银市还有短期弱势的延续，那么也应该警惕金市短期弱势延续的可能。 从全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust的交易行为来看，其9月中旬在1720美元以上的增仓近50吨，目前依然处于高度锁定状态。笔者虽多次提及不宜参考SPDR进行保证金交易，但其战略思想却非常值得非保证金投资者参考。也就是说，对非保证金投资者而言，即便当前买进黄金，都并不逊色于SPDR的中期策略。对保证金投资者而言，既然选择了这种高风险的投机品种，就应当面对比非保证金投资者遭受更多磨难的准备，威尔鑫期望为你的保证金之旅降低磨难，并带来丰厚的收益。我们坚信能在第三季度优异表现的基础上更上一层楼。 欲知更多最新基金动向资讯及具体操作建议，请申请为威尔鑫资讯会员，享受威尔鑫对金市极具实战价值的研究成果，咨询电话028-66719233（该号假日也通）；028-86128733。 |
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