威尔鑫：金银再现下行压力 然有变数吗？

2013年6月19日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二国际现货金价以1384.88美元开盘，最高上试1385.81美元，最低下探1360.91美元，报收1367.23美元，相较于前日下跌17.45美元，跌幅1.26％，日K线呈现一根单边下行的中阴线。

从周二金银市场盘口观察，金银下行压力无疑在进一步加大，周二北京时间21点之后的盘口特征尤其明显。近期金价在缺乏其市场本身主动运作的背景下，受数据消息面影响，与美元反向波动关系明显。但周二北京时间21点后的美盘，在美元明显下行的背景下，金市竟然无法借势反弹或回升，彰显市场渐强的主动抛压。

其实近期我们一直在提醒投资者注意纯投资与投机资金对黄金市场的态度，那就是没有中期看多或抄底的任何意愿。相反对冲基金继续不断逢高增持空头，以及全球最大黄金ETF-SPDR的不断减仓，则显示中期黄金前景不容乐观。故此，我们近期不断建议客户逢高做空，即便短空平仓后也再度建议继续逢高回补空头。近期普通投资者现货投资与消费需求购买意愿的锐减，让我们感受到金价下行的步伐正进一步临近。周二全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust继续减仓约1.5吨至近月新低。

近期数据不多，对金价影响也不大。但周三开始的美联储议息会议可能对市场产生些不确定性影响。但从一些外媒观点来看，这些不确定性似乎又相对确定。近日外媒认为在本次议息的会后声明中，伯南克可能会发表减少资产购买的讲话。如果真如此，会再度提高市场揣度美联储退出宽松的时间表与进程的兴趣，近期连续下跌的美元可能会获得支撑并展开反弹或回升，而金银价格应进一步承压下行。但笔者认为外媒的揣测似乎吸引读者眼球的意义更大，我认为目前在美国经济复苏算不上稳健，且欧元区经济尚处继续衰退的背景下，目前发表为经济复苏掣肘的减少资产购买计划不合时宜，也不符合伯南克致力于为经济复苏保驾护航的稳健风格。相反，如果伯南克继续表达宽松刺激经济复苏，则美元恐将进一步承压下行，而金价或将产生反弹，然亦或真仅仅消息面刺激背景下的反弹而已，目前尚不见对冲基金在金银市场阶段性投资或投机做多的意愿。

难道金银下行真没有丝毫变数吗？从金银市场本身来看，我们还没有看到产生变数的迹象。但上周从外汇市场中发现一些早期关联迹象，既然仅仅是早期迹象，目前对其做定性判断的时间尚早。我们发现上周对冲基金在美元、欧元市场中有些异动迹象，尤其是欧元市场。上周对冲基金在美元场内延续多空双向减持，且双向减持的力度差别不大，但场外卖压较明显，意味着美元可能存在进一步弱势反复。如果进一步下行，首先会考验周线图中年线在80点附近支撑。从2012年至今，美元周线图中的年线一直构成美元回落的强有力有效支撑，即便曾有虚破。但上周对冲基金活动最具看点的是欧元市场，上周对冲基金在欧元场内延续空头减持并反手大幅追加多头持仓，使得场内净空持仓单周大肆减少约85%。如果我们认为空头平仓可视为基金在欧元市场中的投机意愿下降，但反手大肆新增欧元期货多头持仓的举动就值得我们留意了。上周基金在欧元期货市场单周新增多头的规模为2008年7月4日当周以来最大，我们必须得注意上周基金在欧元市场中的果敢大手笔。但就此断定欧元将迎来中期涨势，则为时过早。我们在内部报告中梳理了过去5年，发生这种资金流向特征后的不同市场演绎情况。不同的市场阶段代表不同的含义，不同的后续资金流向也代表不同含义，但我们将继续保持对基金资金流向异动后的高度关注。如果欧元迎来一轮涨势，美元延续阶段性或中期弱势，或将支撑金银价格迎来一轮局部反弹，只能定性为反弹而已。当然，目前判断欧元会迎来阶段性涨势都为时过早。只是如果这样，我们希望能引导客户做好相应应对措施。如果上周欧元市场的异动很快被反向异动修正，那会抹杀对金价产生阶段反弹的希望。但就目前市场表象来看，金银价格偏向于继续下行。

此外，近期叙利亚问题可能激发些投资者基于地缘政治对金银市场提振的希望。笔者之见，如果缺乏国际资本在金银市场相应的资金做多布局，地缘政治难以激起金价反弹的风浪。如果资本确实在金银市场有前瞻性多头布局，会通过媒体渲染放大地缘政治对金银市场构成的避险利好。这是一般地缘政治对金价影响的局限性。近期叙利亚局势非常类似2011年的利比亚局势，但对应的市场根基却已形成天壤之别，故目前幻想叙利亚局势来提振金银，会很不现实。

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