威尔鑫周评：金价受操纵打压迹象明显

2013年6月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1298.25美元开盘，最高上试1301.3美元，最低下探1180.15美元，截至周五亚洲午盘时分报收1202.6美元，较上个交易周大幅下跌94.33美元，跌幅7.2％，动态周K线呈现一根继续加速下跌的长阴线。
 
在所有金融与商品市场中，本周黄金市场无疑表现最惨烈，甚至截止周五午盘时分的动态周跌幅比市场属性更为较小活跃的白银都大。其它商品市场，如原油和伦敦市场商品金属，皆没如本周金市惨烈。足见阶段性金市受操纵打压异常明显。为何选择黄金作为打压对象？我们早在4月中旬的分析报告中就强调了其目的：在全球主流货币体系中，对美元信用体系构成威胁的目前仅存黄金和人民币。欧元已通过欧债危机进行过多次体现其劣币的解剖，英镑、日圆早已自甘堕落竞相贬值。目前对美元国际储备地位信用构成威胁的唯有黄金和人民币，尤其是09年后颇受追捧的黄金。故打压金价可进一步强化美元作为国际储备货币地位的信用体系，这是美联储与美国政府意愿。与此同时，为了让美国经济复苏步履保持顺畅，美国也不会允许美元真正进入升值大周期。这就是尤其本周，为何美元指数未见涨势而金价大幅下跌的原因，为何本周金价跌幅异常大于银价跌幅的原因。我们在6月25日报告中曾分析过，美国具体调控全球金融市场的脏活儿，基本都借手高盛来完成。

而对于4月金价击穿1520美元后的被操纵打压目标，笔者在4月18日内部报告中，根据当时以高盛为主的国际资本在金市空头介入的大致深度，并结合金价数十年运行的技术面进行过分析：那就是年内金价可能被操纵打压至1100美元下方。并同时提醒，如果金价被操纵打压至此，银价理应对应被打压至15/16美元附近。但是，我们又进一步提醒客户，也可能银价到不了15/16美元，因基金在白银市场中的操纵没有黄金市场明显，投机力量介入的深度也要逊于黄金市场。故此后我们不断建议客户逢高做空为主，并提醒民间盲目抄底所面临的巨大风险。从本周市场运行来看，进一步印证着我们这篇早期报告的正确性，金价正向着1100美元的目标迈进，银价在18.5美元附近已体现出相对于金价明显的抗回调意蕴。

既然我们认为这次金价暴跌是一次有违金融常识的操纵，那么极端操纵之后的市场也将面临阶段性极佳机会。目前黄金市场已进入操纵的不理性阶段了，我们在6月23日内部报告中少见地通过上周对冲基金在原油市场，伦铜市场的操作来进一步说明金市的操纵打压已进入不理性阶段，投资者在注意金价投机波动风险的同时，也应密切关注阶段性机会可能随时降临。上周基金在原油和铜市的运作都体现市场已进入“特殊阶段”，此特殊阶段即说明金市的打压即处于非理性阶段，同时也意味着市场机遇的临近。对原油和铜市的原文解读如下：

原油：之所以今日对原油市场进行分析，是认为原油市场正面临着一个特殊阶段。笔者平常一直保持着对对冲基金在原油和铜市中运作的关注。对一些常态阶段的资金流向，一般不做解读。对我们认为比较有意义或蕴含较强指导价值的资金流向信息，会给出警示性或提示性解读。
 
从上周对冲基金在原油市场中的运作来看，我们认为油价可能迎来一轮中期涨势。我们认为保守的目标涨幅应该超过20%，即我们倾向中期或阶段性后市的NYMEX油价存在冲击120美元可能。只是这个过程同样可能显得复杂。

就对冲基金2002年至今在原油期货市场中的运作来看，其在原油市场中的操作能量分为两大箱体。2002年至2010年9月，对冲基金在NYMEX原油期货市场中的运作能量大体在净空2万手至净多12万手之间波动。

此后至今的市场运作的能量区间被打破，基金运作的能量被放大至一个新的箱体：即对冲基金在NYMEX原油期货市场中的运作能量大体重新分布在净多12万手和净多27万手之间。为何对冲基金在原油期货市场的运作能量会放大到一个新的台阶？我的理解是，当时全球同样面临着2008年金融危机之后的宽松刺激，当全球宽松延续到一定阶段，整个市场的资金无疑会产生过多的溢出效应，这种溢出效应因银行惜贷，不一定会在信贷领域明显体现，但在风险市场中一定会体现。

从上周对冲基金在原油市场中的运作来看，几乎27万手的前两年净多箱顶又面临被向上突破的可能。为何？仍是近一年全球超宽松货币政策刺激经济复苏过程中，货币泛滥的溢出效应。

上周对冲基金在NYMEX中的原油期货净多持仓创历史纪录至近30万手的水平，最关键是此数据的意义很大。它打破了此前两年在27万手附近维持的箱顶，即基金在原油市场运作的能量可能向上进入一个新的区间。27万手净多能量有可能成为未来几年的箱底。上周基金在原油市场主动增持多头的意愿非常果断，并对应伴随着空头的止损。超过41万手的多头持仓也是新的历史纪录，上次约40.9万手的多头持仓纪录还要追述到2年多前的2011年3月份。

如果随后几周对冲基金的原油净多持仓在41万手上方进一步放大或整固，那么这种上述判断成为事实的可能会很大，油价亦将伴随基金多头的不断增仓而上行。再参考此前对冲基金在原油市场运作净能量的区间宽度，大概为13万手，即基金做多原油新的净能量箱顶可能在40/42万手附近。与基金不断做多原油所不同的是，其在金银和其它商品市场上却是不断做空。

尽管近两年通胀牢牢受控背景下的金价与油价运行关联不大，而一旦确定原油价格迎来一轮中期涨势，这绝对是支撑金价的正能量。即我们认为如果油价迎来一轮至少冲击120美元的阶段性涨势，金价存在迎来一轮上行至****美元的阶段性上行可能。

伦铜：铜和原油虽同为大宗商品，但其所面临的市场环境大不一样。我们认为近期铜价的下跌可能是个“假摔”，此判断依然来自对冲基金过于十几年在铜市中运作能量分布分析。

目前对冲基金在铜市的操作能量也处于历史纪录位置附近，但这个创纪录的能量主要由空头持仓接近4月创出的历史纪录所致。上周对冲基金在铜市的单周空头增持力度乃笔者十几年数据统计以来最大值，超过1.5万手。但在空头增持的同时，上周多头增持力度也不小，近7000手，说明上周基金在铜市的操作或打压，多少显得有些诡异。

从对冲基金在铜市操作的净持仓来看，目前略过2.6万手的净空持仓基本是基金在铜市持仓的绝对谷值，近10年基金在铜市的最大净空持仓仅略过2.7万手。基本上此净空持仓位置都会对应着铜价阶段性或中期战略底部。而我们需要唯一关注的信号是，随后几周场外买盘，或曰现货买盘是否提前于期货买盘涌现。如果这样的情况，我们将给出铜价中期见底的判断。回顾08年底的经济与流动性，比目前严峻很多。

此外，上周对冲基金在美元、欧元市场中的操作也与我们看到近日市场表象存在较大差异。这些都意味着近期金价顺应操纵趋势的打压，很可能就此探明年内低点，并进而迎来阶段性做多机会。

配合着近两周金价破位下行的消息面，依然是本月美联储利率决议及会后声明中的伯南克讲话。伯南克一改其前“稳重”风格，让市场产生出美联储将回收宽松的强烈臆想。我曾在次日解读：市场对利空消息的理解过度。然投机机构通过进一步的市场操纵继续强化利空，以达到更大程度剪投机羊毛的目的。笔者当时曾揣摩伯南克此次讲话为何显得如此不稳重，或因前几日媒体推测奥巴马可能让伯南克下课的讲话或多或少对伯南克有所影响。但我们也别忘了政治戏场配合金融投机调控的险恶，也不排除是伯南克有意配合高盛达成符合美国意愿打压金价的目的。

本周诸多美联储官员讲话抚慰市场对美联储退出QE过于利空解读的恐慌情绪：
美联储杜德利表示：市场错误的认为美联储将很快收紧货币政策，美联储收紧政策依然有很长一段路要走。尽管美联储很可能在失业率降至7%时结束购债，但首次升息为时尚早，可能在失业率降至6.5%之后很长一段时间才会；里奇蒙德联储主席莱克表示，美联储距离削减资产负债表规模还很远。圣路易斯联储主席布拉德甚至认为如果通胀继续放缓，美联储或不得不采取更多宽松措施。美联储杜德利表示货币政策调控要考虑金融环境的不稳定，其认为近几年来的货币政策刺激力度还不够。而美联储柯薛拉柯塔用新的数据讲话与笔者在4月22日文章推测完全吻合，笔者当时曾分析认为，美联储货币政策调控追求的失业率目标并非一直以来宣称6.5%门槛，而应该是5-5.5%，追求的通胀目标是3%，不会是2%。在达到这样的目标前，美联储总体宽松的货币环境不会改变。本周美联储柯薛拉柯塔的讲话与笔者推断不谋而合，柯薛拉柯塔表示：若通胀保持在2.5%以下，美联储应保持近零利率，直至失业率降至5.5%以下。即使失业率降至5.5%以下，美联储继续保持近零利率也是合适的。预计美国失业率从6.5%降至5.5%需两年时间。故笔者曾经分析的我们不太可能在2015年底前看到美联储升息退出宽松，极可能成为现实。甚至美联储拉开连续升息的时间表还将长时间延后。此外，笔者还强调，即便美元拉开连续升息步伐，也未必是黄金牛市的终点，甚至可能是黄金牛市主升的起点，因为这可能意味着新一轮通胀已经来临。

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