威尔鑫：近期金银与商品市场都有趋空氛围

2014年6月4日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周二COMEX期金以1244美元开盘，最高上试1247.9美元，最低下探1240.2美元，报收1245美元，相较于前日上涨1.4美元，涨幅0.11％，日K线呈现一根调整抵抗的十字阳。

在上周金市中长阴趋空的惯性氛围下，周初金价继续惯性下跌。而周一、二也未见更多对市场有明显影响的数据消息面，整个市场运行总体受技术与心理驱使。就目前而言，尽管周二纽约尾盘及周三亚洲早市的金价看似有些下行抵抗，但也找不到促使金价结束颓势回升的推动力。周二金价再略创调整新低，而银价则收出上影更长的十字星，体现银价似有更强抗跌意愿。但我认为目前阶段，暂不宜更多考虑金银抄底。

此外，除了金银市场以外，近期大宗商品市场也可能在反弹后出现趋空氛围，但趋空内蕴有差别。首先就原油市场而言，我们前期多次通过对冲基金在NYMEX市场中的能量流动分析过，当阶段性基金净多持仓达到42万手时，要注意NYMEX原油期货价格见顶可能。
 
在这幅图表中，我们曾解读过为何要注意基金净多达到42万手时，注意油价见顶可能。主要通过过去10几年中，基金在原油期货市场中的能量运行特征：第一个净多箱顶在12万手，突破后的新箱顶在27万手，再度突破后的新箱顶在42万手。

就近期而言，如最新的NYMEX原油价格日K线及对应的基金持仓变动分析图示：
 
近两个月，基金在原油期货市场的做多韧性让我有些意外。此前我们曾通过基金在原油期货市场的能量运作规律提醒投资者，当基金在NYMEX原油期货市场净持仓达到42万手时，要注意原油价格可能因为做多能量达到中期极限而见顶的可能。在3月4日当周的数据统计中，基金原油期货净持仓第一次达到42万手至42.58万手，此后原油价格如期回落，从105美元上方回落到97美元附近，但净持仓的最大减持幅度仅约10%。技术面受季度线、半年线、年线的共振支撑再度走强，于4月中旬再度上试105美元附近，此后再度回落99美元附近的上述技术共振支持位，并再度走强。

上周基金在原油期货市场中的净持仓又一次回升至42万手上方至42.3万手，对应着104.5美元的近月高价。目前基金多头持仓再创持仓新高至526135手，多空双向总持仓也再创新高至629134手。做多韧性确实有些让我意外，但我们必须继续看到风险所在：能量逐渐放大与油价阶段性高点逐渐降低的“能量形态顶背离”特征。伴随近期油价的再度回落，这一特征继续显现。故尽管看似做多韧性很强，但我们依然要提醒投资者不宜盲目看多油价。目前相对低迷的实体经济难对目前产能背景下的原油形成需求支撑，且我们依然认为42万手附近的投机多头持仓构成做多原油的瓶颈。即当前继续看多油价存在风险。

然就技术层面而言，除非油价有效回落至98美元下方，否则也不宜过于看空油价，如果有逢高做空，应考虑在99美元附近保护获利。总体而言，虽我们认为基金在原油期货市场的做多能量已达到极限，但目前尚处多头氛围中。而一旦金价击穿98美元，甚至有效击穿97美元，油价可能至少再度下行一个此前区间整理的高度，即至少下行6至8美元，即90美元可能才是油价一旦中期转弱后的强支撑。

就油价与金价的总体关联来看，虽近年关联不再非常明显，但金价很少在油价走弱阶段而独立走强。

再看基金在COMEX期铜市场中的操作，如铜价日K线及对应的基金仓位变动分析：
 
近期基金在期铜市场主要体现为空头平仓与多头回补，但基金在整个期铜市场持仓依然体现为净空，最新净空为4378手，即净空总体呈减少趋势。近期期铜面临半年线与年线的较强反压，前周又部分场外主动抛压，可能源于在回升一定幅度即遭遇较强技术阻力后，现货商套保力度大了些。如果铜价要继续走强，需要伦铜回到7050美元上方夯实，美国期铜回到320美元上方并夯实。但诚如经济低迷对油价的影响一样，铜价缺乏来自经济基本面的支撑，但与油市不同的是，基金投机做多铜的能量空间很大，当然，这需要基金认为值得投机，目前看似难以找到依据。

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