威尔鑫：黄金—继续落架的凤凰

2015年7月31日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1099.43美元开盘，最高上试1104.92美元，最低下探1081.22美元，截至周五亚洲午盘时分报收1083.1美元，较上个交易周下跌15.97美元，跌幅1.45％，动态周K线呈现一根看似调整抵抗的小阴线。本周美元有回荡企稳意蕴，但美元的回荡并未给处于弱势的金银价格多少反弹支撑，即当前金银市场本身内蕴明显趋空，尽管也偶见进一步破位前的调整抵抗。

话说“落架的凤凰不如鸡”，当前黄金正处于这样的尴尬境地，且“落架”过程还在继续。不仅黄金如此，整个贵金属皆如此，铂金、白银甚至更像“落水”的凤凰，比处于“下架”阶段的凤凰更加惨不忍睹。对已经落水的凤凰，再往水里使劲摁，未必还能下沉多深。而正在下架的凤凰，下架空间似乎更难预估。但凤凰毕竟是凤凰，当它们再度起飞时，也一定更加灿烂耀眼！要想在凤凰再次起飞时，让它们成为你《阿凡达》中的“伊卡兰”，你必须不断保持对它们习性的熟悉与了解。故此，我们需不断关注着金银市场的变化，梳理并理解其变化逻辑。当前具体操作上，我们仍继续持有着1100美元上方的系列层层空头。

就最新基金在金银与外汇市场中的资金流向，本周数据消息，金银市场本身技术面来看，都似不利于金银市场，故金银价格或难免继续下行，再创数年调整新低。

就本周数据消息面而言，花旗银行认为金价会在未来两个月内跌破1000美元，花旗金属与策略主管David Wilson称：“我们在市场预期美联储9月份加息的前2个月里，会看到更多阻止金价上行的压力，所以金价在未来2个月内将会很容易跌破1000美元。”来自路透的最新调查也显示投资者对下半年金银市场缺乏信心，金价今年均价预估为每盎司1,193美元，白银均价料为每盎司16.45美元。全球最大黄金精炼商Valcambi近日也表示，受到实物以及融资需求减弱影响，中国今年黄金进口最多或同比下滑40%。Valcambi CEO Mesaric认为黄金可能因为中国因素而跌至1025美元/盎司，如果1025无法支撑住的话，金价或跌至950。

此外，市场对美联储年内恐有两次升息的预期也令金银市场承压。德银关于“美联储首次加息将推迟到2016年，因为‘加息过早的风险远远超过了等待的风险’”的表态更像是一种建议，而非判断。本周花旗还表示：美联储加息宜早不宜迟，如果美国8-9月份非农就业报告显示，就业人口增幅均值介于21-22.5万，失业率继续回落，可能就足以支持FOMC开始加息。美国联邦基金利率期货显示，市场押注联储9月首次加息可能性为46%，高于过去数日38%的平均水平。然本周美联储本身的态度似乎有些模糊：美联储周三在政策声明中强调美国就业市场的进展，显示其仍处于在9月或今年晚些时候加息的道路上，但美联储也指出低通胀令官员们保持谨慎，且可能说服他们延后开始加息。但以低通胀作为说辞，就真有些忽悠市场了，美国低通胀格局近月近年都如此，并非新形势。这让我再度想起美联储主席耶伦7月16日在国会证词中态度鲜明的讲话：她预计将在2015年某个时刻加息；重申预期美联储今年会加息，称美联储在仔细研究市场流动性问题，认为市场结构变化可能会侵蚀流动性；美联储需要警惕不能太迟加息，以防止加息过程过快。

资金流向方面，上周基金在外汇市场中的操作类似此前一周，继续体现为做多美元的能量回流，且回流的幅度也与前周基本相当，单周净回流约27亿美元。目前基金在外汇市场中的美元净多由前周的307.4933亿美元回升至334.8804亿美元。其中基金在欧元期货市场中的净空回流约9亿美元，在日圆期货市场中的净空回流约15亿美元。资金流向顺应市场趋势常态波动。（美元净能量变化计算依据：先计算英镑、日圆、欧元、澳元、瑞郎、加元六大期货市场中相对于美元的净持仓，再算出计时周期内的合约变动价值，再直接求和。或相对于各币种在美元指数中的权重，对净能量进行除权后再求和，可以得到对美元指数影响更为直接的作用力数据变化。不少投资者看不懂这些笔者加工后的数据来源，抱有疑惑、疑问。）

关于美元的中期走势，我们倾向有一个再创新高的涨势，目前似乎也受美联储再度强化升息预期所提振。但我们同时还认为，一旦美联储拉开升息步伐之后，美元的涨势未必还能得到多大程度的延续。相反，金银市场可能否极泰来。
 
技术面，以白银月K线为例进行分析。虽金银宏观技术面差别较大，但它们却基本保持一致的运行节奏，只是因为银市相对金市的市场容量更小，故银价波动更明显，上涨时比金价更显凌厉。下跌时，金凤凰最多“落架”，而银凤凰则可能大幅“落水”。

我们将对金银价格2001年见底以来的总体形态进行分析，即可将银价2001年见底4.05美元至2011年见顶49.77美元，作为宏观上行的大一浪进行分析。金价对应着251.69美元至1920.8美元的宏观大一浪。而2011年见顶之后至今的调整，可视为宏观大二浪的调整。对于大二浪调整目标，我们可以通过大一浪进行关联推导。

如银价月K线图中，由“大一浪”形成的阻速线1可以看出，其2/3线在2013年已被有效击穿。这意味着银价大二浪的调整会进一步纵深，也意味着银价大二浪的调整更具“熊性”，即银凤凰已彻底落水，且在水中被摁了相当深度。然观金市大一浪对应的阻速线1，当前金价还远高于其阻速线1的2/3线支撑，金价最新阻速线1的2/3线支撑刚好在1000美元位置附近。两相对比后可以发现，金凤凰确实仅仅属于“落架”，其并未有效破坏2/3线支撑的宏观大牛市结构。故笔者之见，即便后期金价下跌至1000美元，甚至虚破一定幅度，其阻速线2/3线的支撑恐将形成宏观有效支撑。

再对大一浪进行黄金分割，我们可以发现一些黄金分割点位对银价作用力还是比较“神奇”的。38.2%黄金分割位在2011年银价见顶49.77美元后的第一波大幅调整中，构成精确支撑。二分位（50%位置）则在2011年至2012年一年多的调整中，构成三角支撑底线，见图中的黄色三角形区域。61.8%的黄金分割位也在2014年两次构成反弹阻力，同时也是2008年银价上行至21.24美元的绝对顶部位置。目前银价看似进一步下行难免，或将再度考验更强的支撑位：80.9%黄金分割位，月K线年线的宏观共振支撑，此支撑区域在12/12.8美元区间。再对应看金价大一浪的黄金分割线，各黄金分割线同样非常神奇，23.6%黄金分割线构成2011/2012年金价调整的绝对底部支撑，38.2%黄金分割线类似银价61.8%的黄金分割位。而当前金价，正受到月K线半年线与大一浪的二分位（50%位置）在1080/1090美元的强劲共振支撑。若进一步有效破位下行，则将考验大一浪的61.8%黄金分割位，以及大一浪阻速线1的2/3线、轨道线H1线三者共振强支撑，看似至少应该破位或虚破1000美元。

再如银价月K线形态分析，银价2011年见顶49.77美元至今的调整，可视为宏观大二浪的调整。对应着金价2011年见顶1920.8美元之后至今的调整。图中可以看出，大二浪的调整主要由两个下降三角形构成，图中黄色区域与蓝色区域所示。第一个三角形的直角边支撑由大一浪的二分位（50%线）提供，第二个三角形的直角边支撑由月K线的半年线提供。此外，如果银价极端运行，则可能下踩H1H2通道的H1线支撑，笔者倾向这种可能极小，那意味着银价可能下探2008年8.42美元调整低点。如果真这样，那是太不把凤凰当凤凰了，到时闭着眼睛大买、特买便是。金价宏观大二浪的调整，相对于银价要矜持很多。但观金价近一年多的月K线组合形态，今日乃7月最后一个交易日，确认破位应无多大悬念。

技术指标方面，银价月线KDJ指标刚在近两年的相对高位区域形成死叉，意味着银价颓势恐将持续一段时间。而金价月线KDJ指标的空头氛围则更明显一些，不仅死叉，且开口放大明显，意味着加速破位的可能；金银价格月线MACD指标处于低位交织状态，中期参考意义不大，似乎更见“长期底部”意义；金银价格月K线RSI指标都呈现趋空运行，但尚未进入超卖区，意味着金银价格趋空应有惯性，直到指标进入超卖区；月K线乖离率信号与RSI指标的信号类似，趋空，但未超跌；金银月K线的CR能量指标都在超卖区出现底背离，也似乎意味着金银价格正处于一个新的宏观大底“区域”，此信号与1998年/1999年的信号极像，只是当时金银真正走出宏观大底，又多花了两年时间，至2001年8月。目前金价月K线的该指标与1998年10月至1999年8月期间真的很像，金价月线不断创新低，但月线CR不断背离走高，直到一个911事件令金价跳涨近30%。但这段时间的金银价格走势分化很大，宏观银价相对于金价已更抗跌。