威尔鑫：金价短期反弹不改中期趋空

2015年8月28日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1161.11美元开盘，最高上试1170.01美元，最低下探1117.62美元，截至周五亚洲午盘时分报收1127.8美元，较上个交易周下跌32.94美元，跌幅2.84％，动态周K线呈现一根中长阴，回吐前周长阳过2/3涨幅。本周美元下探92.53点，创近月调整新低，但随即似完成诱空而强劲回升。银价大体追随大宗商品市场，创近年调整新低至14美元下方。

此篇周评乃8月23日内部报告的进一步完善，甚至报告标题都未改动。进一步结合本周市场实际运行结果来看，完全符合我们分析预期，且本篇报告将继续发挥其参考价值。在美元区间震荡回落的背景下，上周金价延续大幅反弹。相对于金价的大幅反弹，上周银价反弹幅度却相当小，仅约0.6%。由此可见，金价的反弹，更多是基于金融避险的属性。而进一步观察近两周国际金融环境，人民币汇率大幅贬值，甚至诱发新兴经济体货币竞相贬值倾向，或是促使基于黄金避险而令金价反弹的诱因。在过去一周多时间内，新兴市场货币贬值幅度在3%以上的高达17个。而俄罗斯、哥伦比亚、几内亚、土耳其等国则出现了4%以上的货币贬值幅度。8月20日，哈萨克斯坦宣布放弃汇率波动区间，导致该国货币坚戈当日内暴跌26%。全球股市也在本周都出现系统系暴跌，但周末见企稳态势。当前全球经济总体延续低迷，对基本金属与原油的需求不旺，促使银价总体追随大宗商品金属、原油价格，体现出相对于金价的明显颓势。但我们认为近期国际金价的反弹不会改变其中期颓势。

基于人民币及新兴经济体汇率市场的不确定性，相应币种金价的判断会更有难度。比如对人民币汇率的判断，有认为贬值恐将形成中期趋势的，有认为贬值已一步到位的。我们上一期周评的观点是倾向于人民币贬值可能一步到位，详见8月14日周评《人民币急速贬值对金价的影响》。至少，我们认为近月中国并不希望人民币再进一步明显贬值，否则将强化市场关于中国可能陷入新一轮经济或金融危机的预期，更不利于近两月一直试图稳定或挽救的中国资本市场。故此，我们将金市分析的视野再度转移至美元计价的国际市场，即我们认为国际金价仍将继续受美元指数波动主导。

就上周对冲基金在外汇市场中的运作而言：
上周伴随美元指数的回落，基金在六大外汇市场中做多美元的能量有所退潮。从最新数据来看，基金在各外汇市场中持有美元的净多头寸，由前周的408.5181亿美元大幅下降56亿美元至352.2475亿美元。就各外汇市场分项数据来看，基金在欧元期货市场中的净空由前周195.5690亿美元，大幅下降至157.4126亿美元，降幅约38亿美元，成为基金美元净多持仓下降的主要力量。然对比6月中旬结束后的基金美元净多持仓，当时基金在六大外汇市场中的净多曾下降至264.2283亿美元，基金在欧元期货市场中的净空曾下降至151.6835亿美元，对应着美元指数回踩94点附近，确认了93点上方的有效支撑。即当前基金可能存在继续降低美元净多头寸，而令美元指数继续回荡的可能。但我们继续坚持认为美元指数会在93点上方获得有效支撑。实际的情况是，本周美元指数曾快速击穿93点至92.53点，但此后的强劲回升，证明美元指数下穿93点乃诱空的可能极大。

美元技术分析
宏观技术分析如美元月K线图示：
 
我们倾向当前美元乃宏观上行途中的中继整理，就见顶100.40点后整理时间而言，已进入第六个月，回落整理的低点应已探明。就图示宏观K线形态而言，当前美元的整理，可以理解为对H1H2宏观“底部通道”的突破回抽确认，这是一个强势回抽确认过程。作为H1H2通道压力线的H2轨道线，已转化为H2H3通道的支撑线。这个确认过程完成后的理论终极目标位，应该在轨道线H3线位置附近。但这个过程可能相对于78.91至100.40点上涨过程，会体现出更多波折，然这个过程也理应令国际金价继续承压。H3线轨道线压力位置附近，也对应着美元指数121.01至70.68点宏观下行反弹的80.9%黄金分割位置。

再如美元周K线图示：
 
依然是与月K线相同的时间跨度，但H系列线乃新的轨道解读方式。图中H1线定下了H系列线的斜率，H2、H3、H4、H5、H6线分别以相同的斜率经过前历史波段的绝对顶部。这一组线形成以后，我们发现H1H2与H2H3、H4H5通道宽度大致相当，H3H4与H5H6宽度也大致相当。3月中旬美元上试100.40点的目标位，位于H3H4通道之间。我们可以对应推测，此次中继整理完成后的终极上行目标，应该在H5H6通道之间，比第一幅月线分析的理论目标还要略高。综合月、周K线的分析来看，终极上行目标可能会在114/118点区间。而周K线或更能看出，在完成整理后的新一轮上行过程中，将更偏震荡，H3、H4线，以及对应的61.8%黄金分割线位置，都将会令美元的上行显得震荡。

就上周基金在金银市场中的操作而言：
上周基金在金银市场中的操作方向大体一致，但同向多空的力度不同。上周基金在COMEX金银期货市场都体现为双向减持。在期银市场，基金对多头的减持力度要大于对空头的减持力度，净持仓变化体现为净多减少。在期金市场，基金对空头减持的力度要远远大于对多头的减持力度，净持仓变化体现为净多增加。基金在金银市场中多空操作的力度不一，也直接反应在金银价格的变化上，那就是金价涨幅明显大于银价涨幅。就基金在金银市场能量分布特征而言，多空方向上都有拓展空间，尤其做多方向上看似有更大能量拓展空间。但是，做多金银的基本面与宏观技术阻力却何其强劲！

金价技术分析
金市宏观技术分析如金价月K线图示：
 
就目前而言，月K线半年线与251.69至1920.8美元宏观上行波段的二分位，确实在1086美元附近对金价的调整产生了明显宏观共振支撑。但就中期而言，伴随我们认为美元还将走强，金价终将再度调整向H2线，61.8%黄金分割线，图示阻速线2/3线下方寻求长期支撑。

再如金价周K线图示：
 
这幅图表的意义在8月7日《金价调整的终极支撑在900美元附近》中分析过。目前金价的反弹，更多看似对金价2013年6月见底1180.14美元后的中继整理形态破位后的再回抽。如果单纯这样去理解，那么这个回抽已基本到位。而如果金价获得其他因素刺激进一步走强，则反弹的终极目标可能在L1线上。但是最终，我们认为金价至少将向L2、H2线位置寻求调整支撑。

短期走势如金价日K线图示：
 
就2015年1月金价见顶1307.44美元后至今的整个走势来看，似乎存在两个相似的波浪运行结构：1307.44美元至1142.65美元的下跌，下跌约160美元。似乎相似于金价从1232.31美元至1072.93美元的160美元下跌。即我们将1307.44美元与1142.65美元波段，大致等同于当前的1232.31美元至1072.93美元波段，此后的反弹也可作大致类似探讨。

从金价1307.44美元下跌至1142.65美元后的反弹来看，第一波反弹至1220.50美元，反弹幅度约80美元。目标位为30日均线、季度线、半年线交织区域的最高阻力位置。再看目前金价从1232.31美元下跌至1072.93美元后的反弹，目前最大反弹幅度已超过90美元，且同样刚好触及30日均线、季度线、半年线中的最高阻力位。即我们认为至少短期金价已探明上行目标。就系统均线阻力而言，30日均线、季度线、半年线的作用力不大可能对市场没有约束而被直接突破。其中30日均线的反压曾明显得到消化，而季度线阻力则被一气呵成突破，我们认为后市金价必将至少回到季度线下方来消化其阻力。同样参考1142.65美元至1220.50美元的反弹后，再至1178.38美元的调整，调整幅度约42美元，刚好回吐略过半涨幅。我们认为当前金价见顶1168.16美元后，也至少有一个大致相似的短期获利消化过程，如果同样参考过半回吐幅度，那么金价至少应再度回探1120美元附近。至于此后，是延续复杂反弹，还是迎来新一轮跌势，皆有可能。如果还有复杂反弹，最终可能依然是上试年线位置的反压而告终，就像金价反弹至1232.31美元触及年线压力一样。

技术指标方面，美元与金价周线技术指标都看似有惯性运行空间，但日线技术面已处于明显超买卖区域，尤其金价日线技术超买明显。故此，在操作上，我们认为周一金价在1160美元上方可以大胆做空3成，将短期获利目标锁定在1130美元下方，甚至1120美元下方。就本周金价的实际运行结果来看，再如金价5月反弹至1232.31美元后的日K线图示：
 
这幅图表的技术内涵，进一步说明了金价5月反弹见顶1232.31美元后至今的运行浪形结构，与前一波1307.44美元至1142.65美元下行波段此后的运行，有诸多相似性。周一金价反弹至1170.1美元，精确遇阻于半年线反压。与3月20日金价反弹精确遇阻于30日均线的反压异曲同工，此后的回调幅度同样如此。此外，本周金价至1170美元的反弹，还受到了1232.31美元至1072.93美元下行波段阻速线2/3线的有效压力，还对应着此波段二分位，甚至接近61.8%黄金分割位的共振反压。

再看金价从1072.93美元反弹至1170.01美元之后的回调幅度与技术支撑，对比3月金价从1142.65美元上行至1220.5美元之后的回调幅度与技术支撑，同样相似多多。它们的回调幅度都是略过前波段涨幅的二分位。即我们认为本周金价回落到1072.93美元至1170.01美元上行波段回落的二分位（1121.5美元）下方时，就应该兑现空头获利，甚至再转短多操作。我们昨日建议客户在1122美元附近对所有空头先行平仓。然就整个近期金市运行来看，虽然反弹幅度很大，但总体倾向为对2013年之后，宏观下行三角形或契形整理破位之后的回抽。此过程完成之后，金价将回归中期跌势。

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