威尔鑫：金价再至强阻区，做空机会隐约现

2015年9月25日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1138.91美元开盘，最高上试1156.72美元，最低下探1121.27美元，截至周五亚洲午盘时分报收1150.6美元，较前交易周上涨11.55美元，涨幅1.01％，动态周K线呈现一根先抑后扬，震荡上行的小阳线，进一步上行至我们上周分析的强阻区。本周美元面临技术强阻，也震荡录得约1%的阳线，进而形成金价、美元同涨格局。相对而言，本周白银表现比黄金逊色得多，没有涨跌，概因白银商品属性较黄金更为浓厚之故。

回顾上期周评，我们认为金价中期技术面与短期技术面虽呈现中期空、短期多的矛盾，但短期金价仍存在进一步反弹，并创月内新高可能。基本面上，也将存在市场对美联储未能在9月升息的情绪发酵延续。具体操作上，我们上周先建议客户在1242美元兑现了多头获利。本周初在1123美元曾看似抄到完美的短期底部，但随后又在1123美元平价平仓。虽看似略有遗憾，但操作中的遗憾又何处不在！毕竟当前做多乃逆中期趋势，纠结于遗憾即纠结于昨天，我们应尽可能放眼于做好未来。就阶段操作而言，我们认为逢高做空乃操作主基调。且就市场目前发展局势来看，此主基调似又一次渐渐降临，我们希望能有一双智慧之眼、手去判断并抓住它。

就基本面而言，未来几个月的市场焦点，都将是美联储何时启动升息，以及后续升息节奏如何。尤其是启动升息的第一只靴子何时落地，最为市场关注，并为此搅动着市场。而期间美国的系列经济数据表现，也无不作为利率走向参考。然随时间推移，此后每一次美联储议息会议，市场对“靴子落地”的预期都将更为强烈，即美元指数受市场情绪支撑也会更强，也理应对应着金银市场将受到更强压力。

然观近期美国经济数据，第一只靴子落地时点还真有不确定推迟可能。近期美国经济数据表现继续与美联储启动升息的计划背道而驰，本周同样如此。周四公布的美国8月耐用品订单(月率)为-2.0%，远低于2.2%的前值。华尔街日报对该数据的评论显示：8月美国耐用品订单量有所下滑，主要原因是洗碗机和飞机等耐用品新订单经季调后环比下降2%，表明美元走强和国际经济动荡抑制了美国制造产品的需求量。此外，高盛将美国第三季度GDP增速预期自增长2.2%下修至增长2.1%，这已是高盛数次下调美国第三季度GDP增速预期。是的，美元走强正拖累着美国经济复苏，美元走强实质上已相当于美联储升息了，故美联储何时“进一步”启动投资者能直观感受的升息，还真是未知数。

周四美联储主席耶伦继续为美元升息的故事喷洒迷雾：耶伦表示，及时且循序渐进地开始收紧货币政策是一种审慎的态度；近期通胀疲弱在很大程度上可能是受暂时性因素等特别因素影响；随着临时性因素的消退，预计美国通胀率将在未来几年回升至2%；失业率降至略低于长期水平可能使通胀加速向2%回升。上述言辞，说了当没说，就连耶伦自己都未必明白她想表达什么内容。但投资者又总会在其只字片言中去寻找或梳理本可能就没有价值信息的信息，除了从指间或指缝滑过的迷雾，啥也不会有，只能是浪费你的时间。然这或正是美联储舆论诱导或引导市场的用意。很多时候，美国及美联储并不需要真刀真枪地调整政策，只需利用自身在全球的明星般影响效应，动动嘴皮子，就能通过这些“咒语”达到影响或调控全球金融市场的预期效应。目前市场正在对美联储升息的预期失去耐性，9月22日联邦基金期货显示，美联储12月加息概率降至42.6%，录得有史以来最低位。

黄金市场，来自中国黄金协会的数据显示，中国7月份生产黄金39.522吨；中国1-7月累计生产黄金268.257吨，与去年同期相比增加10.496吨，同比增长4.07%。本周来自国际货币基金组织（IMF）的消息显示：俄罗斯8月增持黄金储备29.5吨至1317吨；哈萨克斯坦8月增持黄金储备2.1吨至210吨；阿联酋7月增持黄金储备2.4吨至4.93吨；约旦7月增持黄金储备7.47吨至41.7吨。从近月数据可以看出，全球官方对待黄金的态度皆是增持，这或在一定程度上体现出对全球信用系统的长期担忧。至于这种担忧什么时候真正转化为金价上涨的动力，相信定会有那么一天，尽管本周花旗继续看淡2016年金价至每盎司1,060美元。亦或许，就长期而言，我们正蹲在黄金的价值大坑中而浑然不觉，就好像1999年至2001年金价在250美元附近一样，那时对金价的担忧同样如此。此后一年，当金价反弹至300美元时，不少人就开始呼吁金价太高了。后市证明，除了他们的血压，金价真不高，当前亦或大致如此。

中期技术面不做过多分析，平常分析已经够多。短期技术面，如美元、金价日K线图示：
 
当前美元指数仍受30日均线、季度线、半年线共振反压，虽近两周多次对此共振压力有过回荡或回调消化，但尚未形成向上突破迹象。我们认为，即便美元指数还有对上述共振压力消化的反复，也不会有效击穿年线支撑，即年线应构成美元指数调整的有效支撑。

近日金价在美元回荡中反弹明显。承上周技术分析预期，周初金价回荡考验30日均线，季度线共振支撑后，下半周再度强势走高。并如期触及我们上期报告分析的1150美元上方。当前金价正面临半年线更强反压。八月下旬，半年线曾构成金价反弹的绝对反压。我们认为半年线的压力在短期内不易被一气呵成突破。当然，也不排除对半年线压力整理消化后进一步反弹的可能。若如此，年线或将成为金价反弹的终极反压。总体而言，我们倾向新一轮做空黄金的时机正渐渐降临，希望投资者能与我们一同把握好阶段性做空时机。

资金流向方面，上周基金在六大外汇市场中做多美元的能量继续退潮，基金的美元净持仓由前周的220.7212亿美元小幅下降至209.609亿美元。虽看似净能变化不大，但基金上周在各外汇市场中的操作分歧却很大：欧元期货市场，净空小幅回升约5亿美元，利多美元；澳元期货市场，净空减少约8亿美元，利空美元；英镑期货市场，净空减少约13.5亿美元，利空美元；日圆期货市场，空头大幅增加约21亿美元，利多美元；加元期货市场，净持仓变化不大，净空微幅减少1亿美元；瑞郎期货市场，由净空8.8亿美元至转而净多4.9亿美元，利空美元。

如果将上述基金在各外汇期货市场中的美元净能量变化，相对于各币种在美元指数中的权重进行除权，以权衡其对美元指数的实际影响力。则除权后的数据相对于美元指数的净能量变化更小，对美元指数的实际作用力仅有约3.4亿美元变动，而非上述数据直接合计的11.11美元。故我们几乎可以忽略上周基金在各外汇期货市场中操作对美元指数的影响。但是，上周基金在美元指数期货市场中的直接操作，多少值得玩味，净多由前周的51.1971亿美元大幅下降至38.017亿美元，净多的大幅下降主要来源于基金在美元指数期货中的多头平仓。总体而言，上周基金在各外汇期货市场中的操作，一定程度上体现出在美联储利率决议公布前的谨慎。

上周基金在COMEX白银期货市场双向增持，多头增持略谨慎，空头增持更明显。在COMEX期金市场，基金体现出明显的多翻空，多头平仓力度不小，转而增加的空方头寸更大，使得上周基金在COMEX期金市场净多大幅下降约2万手。然结合实际的市场表现来看，市场波动显然与资金流动逆向。这使得随后基金应该有空头止损的纠错性操作，并令下半周金价回升的力度相对较强。此过程或至少在第二周会有所持续。也正因如此，逢周初金价大幅回荡至1123美元时，我们认为可以短多，因此后基金的空头平仓与多头回补纠错行为，可能令金价进一步上行，而本周金价的运行也确实如此。然伴随金价反弹至半年线，我们认为做多黄金的价值将越来越小，而阶段性或中期做空价值或正悄然降临。

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