每经记者印峥嵘发自上海

受11月非农数据利好引发美元加息预期、美元技术性反弹影响，多重利空环境阻碍了黄金牛市的步伐，投资资金纷纷撤出金市、涌向美元，黄金近半个月来暴跌，跌幅不断创出新高。

金瑞期货高级分析师徐天华认为，随着经济逐步走稳，加息预期增强，黄金只是阶段性地成为非热门品种。在通胀预期下，黄金中长期的基本面仍然向上，很可能呈现慢牛行情。预计未来一年黄金的震荡区间为1000至1300美元/盎司。申银万国期货首席分析师张敏杰则认为，美元本次走强或将长达6至7个月，最高可以上看至80至82，下半年将可能出现暴跌，届时黄金将最多上看至1400至1500美元/盎司。

黄金暂别单边上涨行情

受累于美元的报复性反弹，黄金在暴跌中结束了前期迅猛的拉升行情。自12月3日现货金登顶金界珠峰1226.65美元/盎司后，一度狂泻117.55美元，回调幅度近10%，其中12月4日和8日的跌幅分别高达3.81%和2.64%。

期金市场同样上演了惊心动魄的过山车行情，COMEX12月期金4日暴跌45.70美元，创下自今年1月12日来的最大单日跌幅，此后除本周一有温和反弹外，其他交易日均下跌，且连续8个交易日跌破20日均线。

国内方面，沪金主力1006合约由270.49元/克一度调整至40日均线下方。上海金交所Au9999金跟随国际金价大幅回调至250元/克以下，黄金TD业务的成交量自12月9日以后连续4个交易日急剧萎缩，日成交量由155.74亿元一度萎缩至47.26亿元。

金价暴跌的同时，美元指数从年度低点74.18开始企稳反弹，12月4日大涨1.27%最高报75.94，8个月来首次站上60日均线，本周二美元指数最高报77.09，创下10周以来的最高纪录，同日COMEX2月黄金期货微跌，白银期货甚至出现上涨，显示市场对黄金仍有很强的购买意图。周三晚间，COMEX2月期金随美元下跌开始反弹，但始终未能突破上周五1143.4的高点。

技术面看，南华期货分析师关业文认为，金价近期的跌幅已足够修正短期超买走势，1148处压力犹存。1125一线观望，亦可盘中小幅投机性做多，严设止损；若回调至1100一线，尝试短线买进。“对于保守型的投资者，金价下跌至1120以下，可以尝试短线买入，如果继续下挫，1102附近存在较大支撑。”

美元中期看涨制约金价

因美国失业率好转，再加上其他经济数据的走强，市场对明年二季度美联储加息预期开始变得强烈。受此影响，美元信心受到提振，资金纷纷从金市撤出，美元的上行趋势逐渐显现。

CFTC持仓报告显示，截至12月8日当周，美元指数期货的基金多头持仓增加5452张，空头持仓减少了4169张，显示对美元的看多意愿强烈。而黄金净多持仓数量为25.4万张，较上周25.9万张有所减少，但仍处于纪录高位，显示对金价中长期仍然看好。

东证期货宏观分析师陆兼勤认为，从历史数据看，通常每年年初美元走势偏强，预计未来一两个月黄金将随着美元走强而震荡下行。

不过，威尔鑫黄金首席分析师杨易君认为，美元的反弹似乎完全来源于基金在美元期货市场的引领，美元现汇市场的买盘并不强烈，存在“做戏”的嫌疑。短期美元反弹的极限或在77.20点附近，随后可能迎来一轮中期下跌，看跌至70点附近，这势必刺激黄金走强，但走势也会更加震荡。

瑞银最新策略报告指出，在市场消化了美联储加息因素后，美元走势暂时逆转是可能的。随着国内需求回升，美国的庞大经常账户赤字重现，给美元带来长期的基本面挑战，长期内美元仍呈跌势。

通胀预期仍是长期支撑因素

彭博统计数据显示，金价自1050上冲至1200的过程中，10年期通胀预期指数(10年期国债收益率减去TIPS)一直在2.14%左右的高位徘徊，显示通胀预期利好已经有所反映，并且对金价攀升新高有着强烈的支撑作用。

永安期货黄金分析师徐家顺认为，“近两个月美国实际利率(利率减去CPI)正在转为负值，意味着持有黄金将有正的收益率，购买黄金意愿增强。利率背后反映的是通胀，因此通胀预期长期内将成为推动金价上涨的主要动力之一。”

徐家顺预计，基于美国经济最早在今年下半年走出衰退的判断，通胀压力可能在明年下半年才会出现。在通胀加剧的情况下，央行会实行紧缩的货币政策，预计在利率上调初期，金价会随着利率持续上调而走高；待通胀得到明显的抑制后，金价才会回调。因此美国利率在明年上调利率的时候，前期还会伴随着金价大涨。

东证期货宏观分析师陆兼勤认为，受通胀预期影响，不看空明年的金价，但是在美元加息的某一时间点，包括黄金在内的大宗商品可能出现暴跌。

明年上看至1500美元/盎司

历史数据显示，1968年至1980年的黄金牛市延续12年，均价上涨了18倍，最高上涨了24倍；1980年至2000年的黄金熊市延续20年，均价下跌60%，最大跌幅70%；最近一波始于2001年的黄金大牛市已经进行了9年，均价上涨4.2倍，最高涨幅高达4.5倍。

从周期看，永安期货黄金分析师徐家顺认为，黄金的牛市和熊市每个周期持续时间为13~20年，目前还没有打破牛市周期，金价仍有上升空间。

高赛尔分析师周洋认为，基本面的消费是大宗商品及黄金在经济走好前的重要支持因素，对于黄金来说，支撑因素可能是对通胀的担忧和实物消费的好转，不确定的因素则包括欧洲国家的债务隐忧，如果引发CDS或市场恐慌情绪，将给金价带来利好。

值得注意的是，主权国家购买黄金的行为正在令黄金供需结构出现变化。发达国家一改前几十年大量抛售黄金的看法，对售金持谨慎态度；发展中国家，尤其是“金砖四国”，从货币国际化、外汇储备多元化、外汇储备保值增值角度，纷纷购买黄金，其中最为积极的有印度和俄罗斯。

周洋认为，央行的惜售和储备意愿保证了黄金的购买力，给黄金带来了扎实的供需基本面。加之南非黄金产量的枯竭等因素，未来黄金回归1000美元以下的概率很小。

对于未来一年的价格区间，永安期货徐家顺表示，未来一年很可能在1000至1500美元/盎司的区间运行，参考今年800~1200美元的价格区间，谨慎的看法是1000~1400美元/盎司。

申银万国期货首席分析师张敏杰认为，美元上涨的周期，是一个中期的概念，黄金上涨是长期的。美元本次走强或将长达6至7个月，最高可以上看至80至82，下半年将可能出现暴跌，届时黄金将最多可上看至1400~1500美元/盎司。

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