威尔鑫周评：当前黄金像庄股

2009年12月18日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1113.4美元开盘，最高上试1141.6美元，最低下探1094.6美元，截至周五午盘时分报收1108.3美元，较上个交易周下跌6.6美元，跌幅0.59％，周K线呈现一根延续调整，振荡趋软的十字阴。

上期周评笔者谈到处于典型投机阶段的黄金市场就是一个对金融大鳄而言的透明赌场，他们悉知整个市场的大体仓位分布，并据此制定战无不胜的战略战术，多空通吃。如果投资人对金融大鳄的这些战略战术毫不了解，且不善于资金管理的风险控制，那么必将成为大鳄果腹的羔羊。本期周评笔者再度从另外的角度形象比喻：当前黄金象庄股。用庄股来比喻黄金可能令很多将黄金视为资产避险的理性投资人有些反感，但请注意前缀是“当前”，相信投资人在进一步细读笔者观点后会高度认同。

在常态情况下，黄金的确是很好的资产避险品种，它的价格波动非常规矩地受到宏观经济、宏观金融、地缘政治、央行货币政策等多方面基本因素影响，这也是我们大多市场人士一直执着的分析线索，是理性的线索，或被大多投资人认为应该的线索。确实如此，如果黄金市场不存在过分投机，那么笔者相信这些因素对黄金价格的影响非常有效。当金融形势或地缘政治因素恶化时，投资人会理性选择黄金避险，金价呈现纯投资或避险需求的推动走高。消费旺季时，旺盛的实物需求也会刺激金价走高，直到价格影响实物需求使得金价滞涨或回落。很多投资分析正是基于这样的出发点分析黄金市场。这种市场特征是没有投机机构关注的市场特征，金价完全受实物需求，或投资需求有序不急促的涨跌。黄金的市场基础为群众基础，没有投机机构深度介入。这是理想化的黄金市场，也是大多投资人对黄金市场的认识。这就像一只没有庄家介入的大盘股，价格波动主要靠散户根据宏观经济、金融或行业形势的判断进出，价格波动不会剧烈。

但是，我们知道黄金除了工业与首饰消费之外，还有作为对抗金融、经济风险的资产避风港角色。那么有一点投资人必须自己弄明白了，很多纯投机机构（甚至投机大鳄）为何要从银行借款进入黄金市场呢？他们原本没有那么多金融资产需要避险。目的只有一个，就是想在黄金市场获取投机收益，这其中不包括实物黄金投资的ETF，而尤以华尔街商品市场大鳄的投机行为最明显。当投机资金深度介入黄金市场并能游刃有余地引领金价波动时，黄金就变成了一只超级大盘庄股，背后是华尔街的超级庄家。此时的黄金市场就是他们渔利（多空通吃）的投机市场，一般投资人依然按照无庄时的理想化模式分析并进行黄金市场运作，就显得寸步难行了，对黄金市场“不按规矩”出牌的感叹也会更多。以往的理论分析模式完全失效，因为金价只按照“庄家”的意愿波动，而庄家知道该怎样进行战术运用达到多空通吃的目的，使得利润最大化。这就是黄金市场在投机资金深度介入后实施渔利阶段的运行特征——典型的庄股特征。

熟悉股票市场的投资人应该清楚，当庄股进入主升阶段时，它往往不管大盘、宏观经济、金融环境等因素，它的目的是怎样实现投机利润的最大化。成熟的投资人知道庄股是最危险股票，最刺激的股票。同样，进入投机阶段的黄金市场也是最危险、最刺激的阶段，但已不适合固守理想化分析模式的市场人士参与，甚至因为它涉及杠杆，它风险更大。那么哪些因素或环境是当前韵似庄股的黄金市场依存的“大盘环境”呢？宏观经济、金融、庞大的美元市场因素等就是黄金市场参考的大盘，但前面已经提到过，当黄金市场被投机主力“庄”了以后，它可能就会无视“大盘”的表现，它的波动将以实现“庄”投机利润最大化为原则。故用以往“无庄”（或庄未表现）时期的分析方法分析当前投机阶段的黄金“庄市”可能难有成效，只有解剖庄的意图并“与庄共舞”才能搭上投机获利的列车。

故尽管近期美元的涨势对黄金影响看似不小，但笔者以为其持续性有待怀疑。而既然目前美元依然存在对金价反向指引运行的表象，那么投资人也同样很关注美元市场的前景。笔者在此发表些对美元前景的看法。毫无疑问，美元走势能够（或曰就是）按照美国官方的意愿来运行。那么投资人需要明白的是，当前美国官方希望美元升值吗？答案肯定是否定的。为尽快走出经济危机的泥潭，同时也不致于让国际社会极度反感，美国官方希望美元有序贬值。故尽管近几个月来美元连续大幅下跌，但鲜见美国官方象往年美元贬值时期一样虚情假意地力挺强势美元，这说明美国官方比以往任何一年都希望美元贬值以刺激经济的复苏。逼迫中国操纵汇率让人民币升值（中国出口大幅下滑，贸易顺差锐减，如果按市场化，人民币应该贬值，但美国却要求人民币升值，这即是说美国以往即指责中国操纵汇率，现在又逼迫中国操纵汇率让人民币不按市场化指引进行升值，真是霸道！），以及对中国的贸易保护主义制裁等，都说明美国多么希望美元贬值以刺激本国经济的复苏。

那么对于近两周美元的强劲反弹作何理解呢？笔者目前认为这极可能是“做秀”， “做秀”的目的是平息稍早很多亚洲央行，特别是日本央行对美元不断贬值的强烈不满。美国官方背后有一群按照政府意愿驱动的基金来引导汇率市场。目前的情况正是这样，近两周美元的强势上行几乎完全来源于基金在汇率期货市场的引领，现汇市场的买盘并不强烈。而基本面上则更是难以找到支撑美元走强线索，美国本周议息会议上宣布将进一步维持低利率，经济数据的回暖应该继续刺激市场风险偏好，这些因素应该令美元继续承压。单纯解释为市场风险偏好在下降则显得有些牵强。美元的这种市场运行特征在以往并非没有出现过，最近的一次是在07年12月中下旬，距今刚好目前2周年整。当时也是基金在美元期货市场摆出作多美元的“戏架子”，但现汇市场买盘不强。随后基金在期货市场作多美元的“戏架子”落幕后，即迎来07年12月下旬至08年3月的加速下跌，美元从77.6点附近下跌至70.6点附近。截至周四收盘，笔者预计基金在美国期货市场的美元净多头可能已经接近23000手，而10月20日前后基金在ICE期货市场的美元净头寸为净空10000万手左右。这基本是一个短期净头寸的变动极限，如果美元现汇市场的买盘依然不强，那么后市美元再度迎来中期下跌走势是很可能的，这符合美国官方本意，美国官方本意很重要。

再度回到黄金市场，基于对黄金市场目前被“庄”的判断，我们摒弃了很多以往关于基本面的常规分析手段，重点研究跟踪“庄”的战略于战术，并辅以中期技术面指导。在12月6日给专业客户的周评报告中，我们认为金价极可能至少先调整至1098～1103美元附近，且认为1100美元很可能至少被击穿一次，并以为这个价格会在见顶1126.65美元后的8～10个交易日内出现，周四刚好是第10个交易日，我们当时更倾向于在8个交易日内出现。这个结论的得出并不盲目，而是来自8种完全不同的中期技术分析方法及对基金主力战术的研究，并在12月13日的报告中进一步祥述。此外，根据我们对基金主力行为的长期跟踪研究发现，投机主力在黄金市场的“入庄”过程长达数月，期初应追述到08年11月，只是在09年9月之后才渐露“庄容”，并在11月中旬至今进一步显露出多空通吃的狰狞投机“庄容”。市场谚语有云：“横有多长，竖有多高”，长约10个月的酝酿，几乎不可能草草在2个多月就结束投机的“庄戏”。尽管近两周金价大幅下跌，但基金在期货市场的投机性多头几乎是牢牢锁定，理性的投资人应该知道怎样应付当前的黄金市场。

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