上期周評筆者談到處於典型投機階段的黃金市場就是一個對金融大鱷而言的透明賭場，他們悉知整個市場的大體倉位分布，並據此制定戰無不勝的戰略戰術，多空通吃。如果投資人對金融大鱷的這些戰略戰術毫不了解，且不善於資金管理的風險控制，那麼必將成為大鱷果腹的羔羊。本期周評筆者再度從另外的角度形象比喻：當前黃金象莊股。用莊股來比喻黃金可能令很多將黃金視為資產避險的理性投資人有些反感，但請注意前綴是“當前”，相信投資人在進一步細讀筆者觀點後會高度認同。

 

　　在常態情況下，黃金的確是很好的資產避險品種，它的價格波動非常規矩地受到宏觀經濟、宏觀金融、地緣政治、央行貨幣政策等多方面基本因素影響，這也是我們大多市場人士一直執著的分析線索，是理性的線索，或被大多投資人認為應該的線索。確實如此，如果黃金市場不存在過分投機，那麼筆者相信這些因素對黃金價格的影響非常有效。當金融形勢或地緣政治因素惡化時，投資人會理性選擇黃金避險，金價呈現純投資或避險需求的推動走高。消費旺季時，旺盛的實物需求也會刺激金價走高，直到價格影響實物需求使得金價滯漲或回落。很多投資分析正是基於這樣的出發點分析黃金市場。這種市場特征是沒有投機機構關注的市場特征，金價完全受實物需求，或投資需求有序不急促的漲跌。黃金的市場基礎為群眾基礎，沒有投機機構深度介入。這是理想化的黃金市場，也是大多投資人對黃金市場的認識。這就像一只沒有莊家介入的大盤股，價格波動主要靠散戶根據宏觀經濟、金融或行業形勢的判斷進出，價格波動不會劇烈。

 

　　但是，我們知道黃金除了工業與首飾消費之外，還有作為對抗金融、經濟風險的資產避風港角色。那麼有一點投資人必須自己弄明白了，很多純投機機構（甚至投機大鱷）為何要從銀行借款進入黃金市場呢？他們原本沒有那麼多金融資產需要避險。目的只有一個，就是想在黃金市場獲取投機收益，這其中不包括實物黃金投資的ETF，而尤以華爾街商品市場大鱷的投機行為最明顯。當投機資金深度介入黃金市場並能遊刃有餘地引領金價波動時，黃金就變成了一只超級大盤莊股，背後是華爾街的超級莊家。此時的黃金市場就是他們漁利（多空通吃）的投機市場，一般投資人依然按照無莊時的理想化模式分析並進行黃金市場咦鳎�就顯得寸步難行了，對黃金市場“不按規矩”出牌的感歎也會更多。以往的理論分析模式完全失效，因為金價只按照“莊家”的意願波動，而莊家知道該怎樣進行戰術哂眠_到多空通吃的目的，使得利潤最大化。這就是黃金市場在投機資金深度介入後實施漁利階段的咝刑卣鳌�—典型的莊股特征。

 

　　熟悉股票市場的投資人應該清楚，當莊股進入主升階段時，它往往不管大盤、宏觀經濟、金融環境等因素，它的目的是怎樣實現投機利潤的最大化。成熟的投資人知道莊股是最危險股票，最刺激的股票。同樣，進入投機階段的黃金市場也是最危險、最刺激的階段，但已不適合固守理想化分析模式的市場人士參與，甚至因為它涉及杠杆，它風險更大。那麼哪些因素或環境是當前韻似莊股的黃金市場依存的“大盤環境”呢？宏觀經濟、金融、龐大的美元市場因素等就是黃金市場參考的大盤，但前面已經提到過，當黃金市場被投機主力“莊”了以後，它可能就會無視“大盤”的表現，它的波動將以實現“莊”投機利潤最大化為原則。故用以往“無莊”（或莊未表現）時期的分析方法分析當前投機階段的黃金“莊市”可能難有成效，只有解剖莊的意圖並“與莊共舞”才能搭上投機獲利的列車。

 

　　故盡管近期美元的漲勢對黃金影響看似不小，但筆者以為其持續性有待懷疑。而既然目前美元依然存在對金價反向指引咝械谋硐螅�那麼投資人也同樣很關注美元市場的前景。筆者在此發表些對美元前景的看法。毫無疑問，美元走勢能夠（或曰就是）按照美國官方的意願來咝小Ｄ屈N投資人需要明白的是，當前美國官方希望美元升值嗎？答案肯定是否定的。為盡快走出經濟危機的泥潭，同時也不致於讓國際社會極度反感，美國官方希望美元有序貶值。故盡管近幾個月來美元連續大幅下跌，但鮮見美國官方象往年美元貶值時期一樣虛情假意地力挺強勢美元，這說明美國官方比以往任何一年都希望美元貶值以刺激經濟的複蘇。逼迫中國操縱匯率讓人民幣升值（中國出口大幅下滑，貿易順差銳減，如果按市場化，人民幣應該貶值，但美國卻要求人民幣升值，這即是說美國以往即指責中國操縱匯率，現在又逼迫中國操縱匯率讓人民幣不按市場化指引進行升值，真是霸道！），以及對中國的貿易保護主義制裁等，都說明美國多麼希望美元貶值以刺激本國經濟的複蘇。

 

　　那麼對於近兩周美元的強勁反彈作何理解呢？筆者目前認為這極可能是“做秀”， “做秀”的目的是平息稍早很多亞洲央行，特別是日本央行對美元不斷貶值的強烈不滿。美國官方背後有一群按照政府意願驅動的基金來引導匯率市場。目前的情況正是這樣，近兩周美元的強勢上行幾乎完全來源於基金在匯率期貨市場的引領，現匯市場的買盤並不強烈。而基本面上則更是難以找到支撐美元走強線索，美國本周議息會議上宣布將進一步維持低利率，經濟數據的回暖應該繼續刺激市場風險偏好，這些因素應該令美元繼續承壓。單純解釋為市場風險偏好在下降則顯得有些牽強。美元的這種市場咝刑卣髟谝酝鶃K非沒有出現過，最近的一次是在07年12月中下旬，距今剛好目前2周年整。當時也是基金在美元期貨市場擺出作多美元的“戲架子”，但現匯市場買盤不強。隨後基金在期貨市場作多美元的“戲架子”落幕後，即迎來07年12月下旬至08年3月的加速下跌，美元從77.6點附近下跌至70.6點附近。截至周四收盤，筆者預計基金在美國期貨市場的美元淨多頭可能已經接近23000手，而10月20日前後基金在ICE期貨市場的美元淨頭寸為淨空10000萬手左右。這基本是一個短期淨頭寸的變動極限，如果美元現匯市場的買盤依然不強，那麼後市美元再度迎來中期下跌走勢是很可能的，這符合美國官方本意，美國官方本意很重要。

 

　　再度回到黃金市場，基於對黃金市場目前被“莊”的判斷，我們摒棄了很多以往關於基本面的常規分析手段，重點研究跟蹤“莊”的戰略於戰術，並輔以中期技術面指導。在12月6日給專業客戶的周評報告中，我們認為金價極可能至少先調整至1098～1103美元附近，且認為1100美元很可能至少被擊穿一次，並以為這個價格會在見頂1126.65美元後的8～10個交易日內出現，周四剛好是第10個交易日，我們當時更傾向於在8個交易日內出現。這個結論的得出並不盲目，而是來自8種完全不同的中期技術分析方法及對基金主力戰術的研究，並在12月13日的報告中進一步祥述。此外，根據我們對基金主力行為的長期跟蹤研究發現，投機主力在黃金市場的“入莊”過程長達數月，期初應追述到08年11月，只是在09年9月之後才漸露“莊容”，並在11月中旬至今進一步顯露出多空通吃的猙獰投機“莊容”。市場諺語有雲：“橫有多長，豎有多高”，長約10個月的醞釀，幾乎不可能草草在2個多月就結束投機的“莊戲”。盡管近兩周金價大幅下跌，但基金在期貨市場的投機性多頭幾乎是牢牢鎖定，理性的投資人應該知道怎樣應付當前的黃金市場。

　　作者：本報特約撰稿人楊易君

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