威尔鑫点金：勿为QE2障目，不见金价重估泰山

2010年11月2日    威尔鑫首席分析师   杨易君

周一国际现货金价以1360美元开盘，最高上试1365.7美元，最低下探1348.9美元，报收1351.6美元，相较于前日下跌7.3美元，跌幅0.54％，日K线呈现一根振荡回软的小阴线。

本期评论的准确命题应该是《勿为QE2障目，不见资源价格重估泰山》。尽管本周存在较多美国重要经济数据，但相对于周三美联储将公布具有重大历史意义的第二轮量化宽松（QE2）消息面，重要性都显得其次了。毫无疑问，QE2的出台必将对市场产生短期冲击，以及本周的非农就业数据因可能关系到QE2在实施中是否存在修正，也会引发市场波动。但就中期而言，笔者以为市场运行的思路应该是清晰的，不因为QE2规模不确定性预期而障目。

从近期美国数据及消息面来看，QE2不会出现实施与不实施的争议，只有规模大小争议，尽管美联储内部反对者实施QE2的人也不少，但他们多不具投票权。目前，拥有美联储公开市场委员会(FOMC)投票权的委员包括主席伯南克、副主席兼纽约联储主席杜德利、圣路易斯联储主席布拉德、堪萨斯联储主席霍恩、克利夫兰联储主席皮纳尔托、波士顿联储主席罗森格伦以及其他五位美联储理事。而芝加哥联储主席埃文斯、达拉斯联储主席费舍尔、明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔、费城联储主席普罗索则为不拥有投票权的候补委员。根据美联储官员此前发表的讲话，杜德利、埃文斯、亚特兰大联储主席洛克哈特等官员明确表示支持，霍恩、普罗索、费舍尔、柯薛拉柯塔等表示反对，而布拉德则不置可否。虽然反对此项政策的官员数量多于支持者，但不容忽视的是，反对者大多不具有投票权。美联储将于11月2-3日召开议息会议，并将于北京时间下周四(11月4日)凌晨03:15宣布利率决议及是否启动量花宽松政策等事宜。美国总统奥巴马(Barack Obama)周五(10月29日)表示，“美国必须刺激经济增长，以修复被这场几十年来最严重的大衰退所毁坏的经济。”可见，本周QE2的消息必将出炉，但诚如我们周一报告预期，为减少QE2对全球金融系统的冲击，一定是低调出台。本周美联储直接公布大规模执行QE2的可能非常小，甚至应该没有。

回到市场上，就中期来看，投资者不宜过于计较本周QE2对市场的影响。聚焦QE2就是聚焦美国货币释放的程度，就是聚焦美元印钞机的运转速度。美国印钞机是全球明星印钞机，故全球为之聚焦。试问，当前全球哪个国家不在开足印钞机的运转马力？低利率发达国家忙着印钞执行QE，非美发达国家或新兴经济体忙着印钞进行汇率市场干预，力阻本币升值。在这种大背景下，资源价格的波动不会明显受到汇率市场影响。随着全球印钞机的持续高速运转，资源价格将无视汇率市场波动地进行重估，只要汇率市场波动还没有走到“极端”，资源价格不断重估的格局会延续。故何必计较QE2对市场的短期影响呢！

而市场的表现似乎也正是这样。美国供应管理协会(ISM)周一(11月1日)公布的报告显示，美国10月份ISM制造业采购经理人指数(PMI)升至56.9，好于预期的54.0，该指数为连续第15个月位于50上方。分类指数显示，美国10月份新订单指数为58.9，好于9月份的51.1；产出指数为62.7，好于9月份的56.5；就业指数为57.7，好于9月份的56.5；库存指数降至53.9，低于9月份的55.6；价格指数为71.0，高于9月份的70.5。该指标位于50上方表明该行业处于扩张之中，反之为衰退。好于预期的数据刺激周一美元在数据公布后明显反弹，从77点上行至77.40点附近。但看看除黄金以外的基本金属、贵金属、原油等商品属性浓厚的资源价格无一不是无视美元动态强势而强者恒强。唯有黄金响应美元的动态强势小幅下跌，为何？黄金是所有商品中唯一以金融属性为主导的特殊商品。

故如果就周内QE2对市场影响的短期而言，对黄金的影响可能最大，对其它大宗商品的影响可能较小。但就放远中期而言，黄金虽是独具浓厚金融属性的商品，但也是一种有限的资源。在全球货币进一步集中统一释放的大背景下，中期金价必然进一步上扬。故对成熟投资者而言，笔者以为不宜过于拘泥于本周美国QE2消息面对市场形成的短期冲击。但即便就短期而言，我们认为仍可以从对冲基金在黄金市场、美元市场的调仓中获得市场运行端倪，然其纵深影响更是意义非凡。

威尔鑫心十八诀（十）每周一贴

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