威尔鑫周评：金市短期迷雾萦绕不改中长期艳阳

2011年2月11日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1345.9美元开盘，最高上试1367.75美元，最低下探1342.9美元，截至周五午盘时分报收1364.3美元，较上个交易周上涨16美元，涨幅1.19％，周K线呈现一根振荡上行的中阳线。

从本周外汇及商品市场的风向来看，金价时而该涨不涨，但时而又该跌不跌，消磨着金价反弹的时间，使得短期金市好似迷雾萦绕。参与难见明显赚钱效应，不参与又见金价不断振荡上行，着实令投资者迷惑。但笔者之见，短期（甚至此短期不短）金市虽迷雾萦绕，但不改2011年总体艳阳格局。2011年金市的艳阳格局主要受助于汇率市场乱局与明显的通胀局势。本周基本面继续反应出这样的如下信号：美国为改善就业形势的量化宽松必将继续执行，欧洲、日本将跟随量化宽松。发达国家的货币泛滥与总体经济将维持相对低迷；非美国家阻止本币升值以维持国际贸易环境的汇率市场干预将进一步延续；通胀忧虑会继续升级，甚至一向认为通胀控制良好的美联储官员，本周也开始松口承认通胀趋势抬头的事实。在这样的气候环境下，2011年的黄金市场必将走出年初的云雾，见到继续主升的艳阳。

本周南克在回答众议院预算委员会委员提出的问题时表示，美联储国债购买举措可能已经帮助创造了至多300万个就业岗位。贝南克还表示，美联储对继续执行国债购买计划充满信心，因为尽管其他国家的物价水平不断上涨，美国的通货膨胀率依然非常非常之低。在上周被问及美国联邦储备委员会(FED)的宽松货币政策是否对新兴市场的通胀负有责任时，FED主席伯南克坚决撇清了这与自己的关系，“我认为把新兴市场需求过剩的压力怪到美国货币政策头上，是完全不公平的，因为新兴市场拥有一切所需的解决自身需求过剩的工具。”从贝南克的讲话中，我们可以看出美国仍将继续通过执行量化宽松政策来企图拉动经济复苏与改善美国就业环境，而将无视美元注水带来的全球通胀风险。

但对于贝南克认为通胀受控，以及应继续执行量化宽松政策的观点，在美联储内部也有些许分歧。美国里奇蒙德联储主席莱克周二(2月8日)表示，由于经济复苏趋于强劲，同时就业环境开始改善，美联储(FED)应当认真考虑撤出6000亿美元的第二轮量化宽松政策。他并称：“自第二轮量化宽松政策实施以来，经济前景出现的显著改善暗示美联储应当认真地重新评估此项计划。达拉斯联储主席费舍尔表示：鉴于目前的经济及金融环境，将反对美联储的进一步宽松政策，预计第二轮量化宽松政策将按计划实施，完全意识到并且担忧食品等商品价格的走高，正在密切观察。毫无疑问，这两位美联储官员的表态相对于贝南克的观点更接近当前经济金融真相。但或许他们本身在扮演红脸与白脸的角色，这无助于减缓美联储为货币市场注水的进程。

在美联储为货币市场开闸放水的大前提下，美国通胀真在合理控制范围内吗？本周笔者在华尔街日报上看到一篇分析文章，认为美国通胀完全是数字游戏“被受控”，颇有道理。过去30年中，美国联邦政府对通货膨胀计算方法做出了许多变更。两党总统任内都有过这种变更。每次方法变更背后都有冠冕堂皇的理由。但是，就像是施了魔法一般，每次变更都会让通货膨胀数字变得更漂亮。这真有意思。据鬼才经济学家、“影子政府统计”（Shadow Government Statistics）网站的约翰•威廉姆斯称，如果我们仍然用吉米•卡特当总统时的方法计算通货膨胀，官方通货膨胀数字看上去就会和……卡特当总统时的情况一样差。根据威廉姆斯的计算，如果我们用老方法计算通货膨胀，官方通货膨胀率就不会是1.5%，而是接近10%。我们向全世界投入了太多美元。美联储（Fed）只是随心所欲地大笔投资。过去几年中，为了保持经济不失控，美联储将所谓的基础货币规模增加了一倍多。

再看非美国家，抑制热钱，控制通胀，力阻本币升值的市场干预在延续。欧洲央行韦尔林克表示，通胀风险上行，来自海外的压力相当强劲；英国央行宣布维持利率在0.50%不变，英国央行宣布将资产购买规模维持在2000亿英镑不变。韩国央行将基准利率维持在2.75%不变。韩国企划财政部长表示：韩国不会将允许韩元兑美元升值作为抑制通胀的手段。交易员2月9日表示，韩国央行疑似入市干预以抑制韩元涨势，韩国央行或在1,103附近买入美元/韩元。马来西亚央行疑似在3.0330一线买入美元/林吉特。秘鲁央行加息25个基点至3.50%；澳洲联储主席史蒂文斯表示，并不想干预澳元汇率，只有在市场混乱时才会对澳元汇率进行干预。中国央行2月8日发布公告称，自周三起将一年期贷款利率从5.81%上调至6.06%，将一年期存款利率从2.75%提高至3.00%。该消息公布后，曾一度在黄金市场得到明显反应，金价当时最高价回落近10美元，但进入美国盘面即完全消化了该消息面对市场的影响。

投资者似乎越来越看重中国金融货币政策调控对市场的影响，但笔者以为不宜过于看重中国货币政策调控对黄金市场的影响。中国黄金市场并未与国际市场接轨，且总体交易规模较小，是一个封闭的区域性市场，不会对国际黄金市场形成多大影响。故投资者不宜过于关注中国货币政策调控对黄金市场的影响，即便有，也是超短期影响。周二中国央行宣布升息即如此，不会对国际黄金市场根本性影响。如果投资者过于看重中国货币政策调控对黄金市场的影响，可能作茧自缚。

惠誉国际评级周三表示，拖累经济增长的财政整顿再加上高企的通货膨胀，意味着英国和欧元区陷入滞胀的风险已经加大。但本周来自欧元区负面消息总体不多，多为捍卫欧元与稳定欧元区金融论调的重复，没有对市场影响明显影响。

来自混乱的埃及消息面显示，穆巴拉克表示将根据宪法将权力下放给副总统苏莱曼，放权给副总统证明示威者的要求将通过对话得到满足，致力于保护宪法直至将权力移交给由公平选举产生的下一任总统。埃及骚乱可能已近尾声，这令原油价格有所回落，金价的反弹意愿也受到一定程度遏制。

从上述总体基本面来看，美国必将进一步延续量化宽松进程，而不管美国是否承认存在实质性明显通胀，通胀在2011年进一步抬头是必然趋势。在这种大背下，资源与黄金将继续维持总体牛市格局。

回到金市短期技术面，如金价日K线及四小时K线图示：
 
首先从四小时K线形态观察，近期金价的调整与反弹回升以相对标准的“头肩底”形态展开：左肩在1月26日的1322美元附近。底部为1月底的1308美元。右肩为1月末及2月初的1323美元附近。颈线在1347美元附近。2月4、7日，金价在突破颈线后完成了对头肩底颈线的回抽确认，随后进一步走高。故单就形态理论来看，阶段性金价的运行，从四小时K线形态观察，是一个相对标准的“头肩底”形态。

但在这个头肩底的形成及运行过程中，超短期均线对金价作用力非常明显而精确。Ma1均线刚好在颈线位置形成金价回升压力，进而回荡形成头肩底右肩。随后金价突破颈线回升，但遭遇ma2均线压力，回荡完成对头肩底颈线突破后的回抽确认，再度向上突破ma2均线压力。但这并非意味着金价上挡不再有压力，ma3均线在1369美元附近再度构成金价上行压力，近两日金价的滞涨正是受制于ma3均线压力。当然，整个头肩底形成后的理论升幅似乎仍没有完成，但我们却不得不注意金价可能存在再陷调整迷雾的风险。

日线上，当前金价同时面临30日均线压力，进一步上行将受到季度均线与金价1424.2～1308美元调整波段反弹二分位共振压力。此外，从1424.2～1308美元调整波段形成的短期阻速线来看，如果不能有效突破2/3线压力，则可能陷入再度调整风险。当然，短期金价或存在进一步振荡上行空间，但会加大投资者短期获利的难度。而如果金价再度转而进入调整，投资者也不必恐慌，这反倒是逢低买进的机会。笔者以为阶段性金价再度回到1300美元附近及下方的可能已经很小。但在偶尔释放迷雾的当前，投资者需要多些耐心，在行情进入明显调整时，不要过于恐惧，而是分批逢低吸纳。在行情进入明显加速时，不要过于乐观亢奋，要注意随时可能区间逆转回荡的风险。故当前市场需要更多耐心，以及对中长期牛市的信心。

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