威尔鑫周评：金市盘整乃上行蓄势还是酝酿回调

2011年6月10日    威尔鑫首席分析师   杨易君

本周国际现货金价以1543.2美元开盘，最高上试1553.3美元，最低下探1530.9美元，截至周五亚洲午盘报收1542.7美元，较上个交易周上涨0.9美元，涨幅0.06％，动态周K线呈现一根窄幅振荡的十字阴。而本周银价至周五午盘时分形成一根约4％的中阳线，美元对应小阳回升。

本周消息面众多，但市场并未按消息面指引波动，总体呈无序波动特征，暂难给出准确的阶段性方向。尽管关于希腊债务危机的消息面在本周进一步蔓延，但本周市场更为聚焦美国疲软的经济复苏步履及美国债务忧虑，即本周消息面上对美元的负面冲击应该更加明显，但本周美元却体现出该跌不跌的运行态势。

从对应的黄金市场来看，周初金价在1550美元附近面临着历史高位下方强劲的形态反压，调整压力明显。周二再度上试1550美元后顺应盘口需求出现调整，如果市场调整需求较强，周三应顺势出现更加明显的调整。但周三金价在1530美元上方有获得回调支撑，初见调整意愿难以纵深迹象。周四应该为是否迎来阶段性调整的短期最后残留时机，但金价却在1535美元附近获得有效支撑，并在美国开盘前出现更为明显的调整抵抗（或曰较强的逢低买盘支撑），我们在1550美元附近的空头及时对应止盈。随后金价无视美元强势一度大幅上行触及1550美元附近的压力关口，终盘至日间高点有所回落。相对周四的金价表现，银价的强势得以在终盘巩固，并在周五早间进一步走高，而金市再现盘口压力。故综合而言，本周黄金市场是一个窄幅无序波动的盘整市道。至于这个盘整是在酝酿阶段性的回调，还是在为进一步的上行蓄势，需要继续观察。金价在5月初见底1462.3美元后的反弹，历时已超过1个月，幅度约90美元。如果当前行情尚不具备新一轮上行的条件，则在目前存在产生调整拐点的很大可能。如上期周评中图表所示，金价依然承压于轨道线L2线。本周至今的银价尽管比金价的反弹更为强劲，但阶段性弱势反弹特征更加明显，39美元附近乃其强压地带。而与技术面上已遇阻不同的是，当前基本面环境有利于黄金强势的延续，故要过于倾向性站在多空任何一方都会存在风险。

基本面上，上周五美国糟糕的非农就业数据进一步助燃了市场对美国经济放缓的忧虑情绪，本周诸多美联储官员也表达了这样的忧虑。美国劳工部上周五(6月3日)公布的数据显示，美国5月季调后非农就业人口增长5.4万人，预期增长15.0万。美国5月失业率为9.1%，预期为8.9%。美国5月失业率为2010年12月来最高，美国5月季调后非农就业人口增幅为2010年9月来最低。该数据大大推迟了市场对美联储紧缩货币政策的预期。联邦基金利率期货显示美联储明年6月加息几率36%，数据公布前为50%。甚至市场再度出现美国可能QE3刺激经济的预期，这并非空隙来风。美国波士顿联邦储备银行主席罗森格伦周一(6月6日)表示，目前谈论第三轮量化宽松政策为时尚早。近期美国经济成长持续疲弱，令合适美联储退出宽松政策的可能时机出现改变，若通缩再度成为担忧，那么可能为进一步放松政策提供依据。目前美国自认为是通胀形势控制得最好的国家之一，故存在再度放宽货币政策以刺激经济的条件。我们认为实际情况也确实可能如此。而站在官方的立场，目前无视全球通胀释放货币会令大多数国家反感，故美国不会去高调宣布可能延续宽松的货币政策。

任何政策的宣布与执行都是为了巩固与提振市场信心，而不是以打击并不过度投机的市场信心为目的。故当经济金融处在不同阶段，有的政策需要高调宣布提振市场信心，而实际或低调执行。比如，在历经全球经济或金融危机的初期，市场信心会因为过于恐慌而极度不稳，那么政府在宣布挽救经济、金融的政策时就需要高调，以安抚不稳的市场情绪，便于引导更多市场力量参与到拯救经济与金融的实际行动中。而经过经济或金融危机的洗礼，政府本身不一定有多大实际能力去挽救经济与金融危机，故在实际的政策执行上会显得低调，这就是所谓的多见雷声难见雨点的政策调控。而在当前，刺激金融的政策就需要低调宣布，但可能高调执行。首先，流动性泛滥成为当前市场的主要忧虑，但美国基于自身经济复苏不力的考虑，认为刺激经济的流动性还不够，应继续注入流动性提振经济复苏。但大多国家对继续大规模释放流动性，是一种视为洪水猛兽的恐惧姿态，故如果美国要高调宣布继续大规模释放流动性，必将引发全球基于流动性深度泛滥的恐慌，促使过多的流动性进入黄金、商品市场等大肆投机，这将恶化全球经济与金融环境。故美国确有针对自身经济复苏不力而继续释放流动性的需要，但绝不会去高调宣布引发市场恐慌。这时候的政策就需要低调、谨慎宣布，但可能出其不意的高调执行。但不管怎样，这种金融货币政策的取向必将助长商品资源与黄金价格，只是希望不要过于助长投机。

此外，本周再现美债忧虑论调，这会加大市场基于黄金的避险需求。国际评级机构惠誉周三表示，如美国债务上限未能在8月2日或财政部设定的最后期限前上调，美国主权债评等将被置于负面观察名单中。届时美国各州和市的评等将受到影响。惠誉表示，如果财政部不能在8月15日到期时支付票息，惠誉可能将美国主权债评等置于“局部违约”档。另外，如果8月4日到期的300亿美元国库券不能全额被偿付，惠誉将把相关债券的评等从"AAA"调降至"B+"。但惠誉也表示，该机构相信美国最终将达成上调债务上限的协议。美国圣路易斯联储主席布拉德周三(6月8日)也表示，美国财政状况将成为全球经济面临的最大威胁。布拉德表示，目前对于全球经济构成最大威胁的并不是日本大地震的后续问题，亦不是国际油价持续高企，或者欧元区纷纷扰扰的债务问题。事实上，美国面临的债务违约风险才是最严峻的问题。布拉德称，“如果美国财政状况未能得到正确应对处理，那么该国债务违约将可能演变成全球性的宏观冲击。美国可能面临债务违约将是一个危险的课题。”　在笔者看来，美债危机是一个在当前金融市场中尚不到破灭或构成对金融市场严重冲击的长期忧虑，对黄金构成宏观趋势的提振，对8月份的美国偿债产生忧虑没有必要。但目前这种消息面的解读方式可能即符合欧洲意愿，也符合美国意愿。站在欧元区立场，目前欧洲再陷债务危机漩涡，欧元区最需要强势欧元来巩固对欧元存续的市场信心，有利于欧元区的稳定。站在美国立场，掀起美债危机论可以压制美元，使美元维持相对弱势的汇率，以利于美国经济的复苏，同时缓解美联储在实际行动上为美国经济注入流动性的压力。但无论站在怎样的角度去看待黄金市场，都将构成对黄金市场的利好，一种宏观利好。

此外，由于基本面上对金市的利好似乎过于明显，更容易引发群众性跟风推动的行情。但一轮行情没有市场主力前瞻性地大规模介入，仅靠群众认可推动的行情，其幅度和力度都将较为有限，市场不会出现明显的投机溢价，这样的行情运行到一定阶段而继续追涨就存在风险了。我们认为当前的市场似乎正具备这样的特征。而即便金价再度突破上行，也会是在分歧中振荡上行，难以出现单边凌厉涨势。

资金流向上，在阶段性金价调整至1462.3美元后的反弹中，总计幅度已超过90美元。前周场外买盘较为明显，推动金价振荡上行。但场内多空分歧却很大，体现出基金多空双向增仓迹象。但上周基金在场外抛压很大，相信投资者能从盘口上感受过上周金市一度强劲的卖压。在上周金价振荡上行的过程中，前周做空的基金却在上周纷纷纠错止损。如果这样的资金流向出现在一段大幅下跌之后的回升初期，则很可能是金价持续上行的标志。但出现在已历经几周反弹之后的历史高位压力附近，则存在转入调整的可能。如果这种资金流向示意目前金价为新一轮上升行情的初期，那意味着中期金价可能还会存在不菲涨幅，但笔者以为目前迎来这种行情的可能性偏小。故此，我们认为这种资金分布特征需要留意金价转入调整的可能，尽管技术面尚未发生转势的配合。综合而言，当前不宜过于倾向性站在多空任何一方，战略性介入还需要等待，可寻找些交易性机会过渡。再就近几周短期金价的运行特征来看，周五做空的风险较大。

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